>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟專題報告：歐盟承接美國訂單，2023中國出口份額韌性還能延續(xù)嗎？-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 489KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
研究結(jié)論
2022年11月美國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國從歐盟累計進口貨物的比例反超中國，而自2009年中國首次超過歐盟以來，該情形僅在2019年中美貿(mào)易摩擦最劇烈時出現(xiàn)過一次。在此背景下，展望2023年，外需和中國出口份額將如何演變？如何看待當(dāng)下貿(mào)易摩擦的邊際變化？本文將就這些內(nèi)容進行討論。
美國轉(zhuǎn)移中國貿(mào)易訂單，是長期摩擦與短期效率優(yōu)勢收窄共同作用下的結(jié)果。2022年Q4以來，美國從中國進口制成品的比例加速下滑，同時美國從歐盟進口的比例迅速上升。分商品來看，中國對美出口減少的產(chǎn)品，對應(yīng)的恰好是歐盟本土的主要出口產(chǎn)品，且美國進口結(jié)構(gòu)變化幅度小，Q4后必須要從歐盟進口的必要性有限，而從出口價格來看歐盟也沒有優(yōu)勢。究其原因，我們認(rèn)為一方面是2019年以來中美貿(mào)易摩擦加劇，美國進口源于中國的比例整體上在走下坡路，2022年突破了這一閾值，另一方面是2022年國內(nèi)外供應(yīng)鏈效率差距縮小加速了這一過程，以港口準(zhǔn)班率為例，2022年Q4國內(nèi)外的差距要遠遠小于2021年底。
全球范圍內(nèi)中國出口韌性與美國“去中國化”的故事并不一致，2023年中國出口份額依然值得期待。除了美國從中國進口占比迅速回落以外，2022年國際貿(mào)易數(shù)據(jù)中還有幾個細節(jié)值得關(guān)注：（1）與美國類似的是，我們也可以看到歐盟從中國進口的比例在減少，但背后的關(guān)鍵是大宗的外生沖擊，而非歐盟推動“去中國化”，且得益于中國承接了部分歐盟的訂單需求，歐盟從中國進口的比例依然高于2015-2019年同期平均；（2）在2022年大宗商品普遍高漲的背景下，中、日、韓、歐盟等工業(yè)制成品出口國的處境是相近的，相較之下中國出口份額表現(xiàn)并不差；（3）2023年中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望延續(xù)，一方面是中國具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，出口波動會更小，根據(jù)全球貿(mào)易需求熱點承接訂單轉(zhuǎn)移的能力也更強，如2022年中國已經(jīng)成功承接了部分德國汽車的出口份額，以及2022年底中國船舶訂單遙遙領(lǐng)先（2022年12月中國占全球新船市場份額的比例約為75.2%），都說明即便2022年國內(nèi)供應(yīng)鏈壓力較大，海外對中國制造業(yè)仍保有信心；另一方面，全球供應(yīng)鏈依然存在堵點，而隨著中國生產(chǎn)動能進一步恢復(fù)，2023年中國供應(yīng)鏈效率上的優(yōu)勢有望再次得到體現(xiàn)，以中韓為例，2022年韓國連續(xù)多月對華逆差，上一次出現(xiàn)這一現(xiàn)象還要追溯到1994年，其中部分商品直接涉及韓國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，足以說明中國制造的優(yōu)勢。
需要注意的是，東盟在中國出口份額韌性方面扮演著重要角色。2022年中國對東盟出口占總出口的比重為15.8%，首次超過歐盟，成為中國第二大出口目的地。其中存在一定短期因素助推（如歐盟遭遇能源危機），但不可否認(rèn)的是東盟和中國產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系愈發(fā)緊密。展望后續(xù)，我們認(rèn)為歐美市場占中國出口的比重還會進一步下降，取而代之的是在一帶一路倡議的推動下，亞洲區(qū)域大市場加速形成，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系更加緊密。
2023年外需大概率疲軟，部分源于中短期因素，如政策刺激效果消退后海外消費需求走弱、能源開支擠占了歐洲的消費能力、美國庫存水平偏高，還有一部分長期因素，如疫情后全球供應(yīng)鏈效率降低、地區(qū)不均衡發(fā)展加劇，等等。此外，常態(tài)化的貿(mào)易摩擦不利于總需求轉(zhuǎn)化為貿(mào)易量，一方面，中美博弈日益升級，另一方面，中歐之間的貿(mào)易是否會產(chǎn)生摩擦，更加類似“灰犀牛”事件，關(guān)鍵在于未來氣候政治如何進一步外溢到經(jīng)濟領(lǐng)域，具體工具如今年十月將正式啟動的碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM，碳關(guān)稅），或者明年聯(lián)合國氣候峰會可能亮相的“損失與損害”基金，等等。
風(fēng)險提示
疫情最終走向還存在不確定性，對我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；測算全球貿(mào)易數(shù)據(jù)、碳關(guān)稅影響時均基于一定假設(shè)，可能無法及時、準(zhǔn)確反應(yīng)實際情況；海外經(jīng)濟、政治環(huán)境變化超預(yù)期導(dǎo)致全球貿(mào)易需求回落。
|
|
