>> 東方證券-12月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點評：下游占比有望持續(xù)修復(fù)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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事件：2023年1月31日國家統(tǒng)計局公布最新工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-12月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額84038.5億元，比上年下降4.0%（前值降3.6%，后同）。
12月工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴(kuò)大。其中采礦業(yè)利潤累計同比增速為48.6%（51.4%），制造業(yè)為-13.4%（-13.4%），電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為41.8%（26.1%）。
油氣和煤炭等部分能源價格對上游利潤的拉動力進(jìn)一步減弱。12月煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)利潤累計同比增速分別為44.3%、109.8%（47%、113.1%），均為拖累項。從量、價、利潤率來看，價格回落壓縮利潤空間是主因，12月煤炭開采和選洗業(yè)當(dāng)月同比PPI維持負(fù)值，石油和天然氣開采業(yè)則進(jìn)一步回落，采礦業(yè)累計利潤率同比增長4.61個百分點（5.09個），不足峰值2021年11月的一半（10.25個百分點）。同時，12月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤率同比變化由降轉(zhuǎn)增，同比上升0.55個百分點（-0.06個）。
裝備制造業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢。12月裝備制造業(yè)利潤累計同比增速為1.7%（11月3.3%，10月3.2%），分項來看：（1）電氣設(shè)備，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天業(yè)延續(xù)前期亮眼表現(xiàn)，利潤累計同比分別為31.2%、0.6%、44.5%（29.7%、0.3%、8.2%），同時營收累計同比分別為20.7%、6.8%、3%（21.4%、8.1%、2.2%），或說明利潤增速上行動力部分源于利潤率修復(fù)。其中鐵路、船舶、航空航天業(yè)利潤增速有望繼續(xù)維持韌性，據(jù)英國克拉克森研究公司，2022年12月中國船企單月新接訂單占全球新船市場份額的比例約為75.2%（2022全年為48.7%）。（2）前期表現(xiàn)較弱的重要出口行業(yè)中，電子設(shè)備制造業(yè)明顯承壓，利潤累計增速為-13.1%（-4.2%）；通用設(shè)備、專用設(shè)備利潤呈修復(fù)態(tài)勢，利潤累計同比分別為0.4%、3.4%（-2%、3.2%）。
部分可選消費利潤有望進(jìn)入修復(fù)區(qū)間。分項來看：（1）必選消費中，農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤累計同比增速為0.2%、7.6%、11.9%（-0.5%、8.4%、8.6%）；（2）可選消費中，紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)等行業(yè)錄得-17.8%、-6.3%、-2.2%（-18.2%、-7.4%、5.9%），值得注意的是地產(chǎn)后周期相關(guān)的家具制造業(yè)利潤增速為7.9%（2.2%），據(jù)國稅局?jǐn)?shù)據(jù)，春節(jié)期間家具升級類商品消費增長較快，利潤增速有望維持在較高位置。
下游消費利潤占比回升。2022年12月中游裝備制造業(yè)（金屬制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備等）以及下游消費品制造業(yè)（食品、煙草、家具、紡織服裝等）累計利潤占比分別為27.9%、25.8%（26.9%、25.3%），后者為7月以來單月最大漲幅。
企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解。1-12月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的成本、費用合計為92.92元，同比上漲0.59元（0.64元），其中成本同比上漲0.98元（1.08元），為主要貢獻(xiàn)；費用同比下降0.39元（0.44元）。
企業(yè)庫存增速持續(xù)回落。12月經(jīng)濟(jì)走向尚不明朗，企業(yè)對未來生產(chǎn)經(jīng)營維持謹(jǐn)慎預(yù)期，選擇繼續(xù)去庫存，12月產(chǎn)成品存貨累計同比為9.9%（11.4%），不過隨著企業(yè)經(jīng)營效率提高，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，這一現(xiàn)象有望得到改善，1-12月企業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期為17.6、52.8天（17.6、54.8天）。
12月工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴(kuò)大，利潤向中下游集中。展望后續(xù)，上游價格回落仍是工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)的最大阻力，不過隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行效率恢復(fù)，內(nèi)需逐漸回暖，小規(guī)模納稅人增值稅減免、普惠小微貸款等宏觀政策效果逐漸積累，私營企業(yè)經(jīng)營壓力將得到進(jìn)一步緩解，中下游利潤有望持續(xù)改善，市場信心將進(jìn)一步恢復(fù)。
風(fēng)險提示：疫情對供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
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