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本周商品各大版塊均有下跌，和節(jié)后第一周商品各板塊集體上漲形成鮮明對比。
　　整體邏輯：
　　1.從短期節(jié)奏上來看，本周商品多頭情緒有所減弱，需要警惕短期的價格回落。11月以來，國內防疫、地產政策的V形反轉使得國內因素變?yōu)榭熳兞?，蓋過了海外下行的慢邏輯。而當下，一來1月春節(jié)假期前后表現(xiàn)不佳的地產、汽車、出行等數(shù)據(jù)暫未印證強預期，二是1月底的中共中央政治局會議釋放出對于貨幣及財政政策工具使用上較為克制的態(tài)度，因此國內多頭交易的動能已經(jīng)在衰減。
　　2.從海外來看，本周美聯(lián)儲議息會議加息25bp，如市場預期，但周五晚公布美國1月新增非農51.7萬人，顯著超市場預期的18.5萬人，貴金屬及工業(yè)金屬出現(xiàn)跳水。市場預期出現(xiàn)一些改變：美聯(lián)儲的加息進程或許在上半年結束，但是降息并不見得立馬開啟。這也支持了短期商品價格的回調。
　　3.從中期來看，工業(yè)品弱勢的格局并未根本改變。國內來看，經(jīng)濟的復蘇程度是商品價格的最大變數(shù)，但是考慮到房地產市場面臨高負債水平、低城鎮(zhèn)化增速、低人口增長的格局，以及三年疫情削弱了經(jīng)濟基礎，因此現(xiàn)實恢復是緩慢的，恐怕難以像政策一樣去交易V形反轉；海外來看，處在確定性下行中，逆全球化導致了美國就業(yè)數(shù)據(jù)強勁（vs占就業(yè)人口很小的跨國科技巨頭裁員）以及高通脹環(huán)境，這是美聯(lián)儲維持更長時間高利率的基礎。
　　4.國內經(jīng)濟復蘇的強預期、弱現(xiàn)實和海外經(jīng)濟下行依舊會被持續(xù)交易，帶來階段性的投資機會。很難看到國內強預期邏輯持續(xù)主導而使得商品持續(xù)上行，還需等到海外深陷衰退確認降息而國內現(xiàn)實和預期均向上之時，商品才具備長期上漲的動力。
　　板塊邏輯：
　　1.有色：長期來看，銅、鋁、貴金屬具備投資價值，只是全球衰退下有色難以形成快速上行趨勢。短期需要警惕非農就業(yè)數(shù)據(jù)超預期引發(fā)價格回落。
　　2.黑色：鋼礦整體寬幅震蕩運行，煤炭作空配。短期關注元宵節(jié)后復工及訂單情況，警惕弱現(xiàn)實與強預期劈叉帶來的下行。
　　3.能化：關注終端消費需求及原油對板塊整體估值的影響。原油拖累板塊估值，烯烴、芳烴大擴產使得利潤微薄，能化是工業(yè)品中較弱的板塊。
　　4.農產品：整體缺乏強驅動。生豬進入年后需求淡季，價格偏弱；豆類中期核心在南美產量博弈，暫缺強邏輯；油脂國內近端受超高庫存壓制而偏弱。
　　風險提示：
　　俄烏沖突升級，流動性恐慌。