>> 國信證券-郵儲銀行(601658)中國領(lǐng)先的大型零售銀行-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 3841KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
郵儲銀行是中國領(lǐng)先的大型零售銀行。郵儲銀行是在郵政集團儲蓄業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上改組而來，設(shè)立于2007年，目前是國有六大行之一。背靠郵政集團的龐大網(wǎng)絡(luò)，郵儲銀行通過近4萬個網(wǎng)點深入縣域，客戶數(shù)占全國人口的45%，擁有廣大的零售客群。公司長期堅持零售銀行戰(zhàn)略，近年來進(jìn)一步以AUM為綱升級財富管理業(yè)務(wù)，深挖客群價值。公司現(xiàn)任代董事長、行長劉建軍長期任職招行，擁有豐富的零售銀行管理經(jīng)驗。在穩(wěn)定的零售戰(zhàn)略、龐大的零售客群基礎(chǔ)和優(yōu)秀的管理下，郵儲銀行零售優(yōu)勢有望進(jìn)一步突出。
郵儲銀行背靠郵政集團，網(wǎng)點深入布局廣袤城鄉(xiāng)，客戶群體龐大。郵政集團為郵儲銀行控股股東,郵儲銀行與郵政集團建立了業(yè)務(wù)委托代理關(guān)系，郵政企業(yè)的代理網(wǎng)點為郵儲銀行提供吸收存款等服務(wù)，拓展了銀行的業(yè)務(wù)覆蓋范圍。依托廣泛的代理網(wǎng)點，郵儲銀行縣域網(wǎng)點占比多年穩(wěn)定在70%，中部和西部地區(qū)網(wǎng)點合計占比高達(dá)55%，位于大行首位。牢筑縣域和中西部市場的差異化定位為郵儲銀行帶來龐大的客戶群體，郵儲銀行個人客戶數(shù)覆蓋超過中國人口總量的45%。未來隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地，居民收入持續(xù)提升，下沉市場各類金融需求有望被激發(fā)，為郵儲銀行零售業(yè)務(wù)帶來源源不斷的發(fā)展動力。
堅定差異化零售銀行戰(zhàn)略，持續(xù)提升客群價值貢獻(xiàn)度。郵儲銀充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，做強零售貸款，并將個人小額、涉農(nóng)等領(lǐng)域貸款作為郵儲銀行特色化經(jīng)營、可持續(xù)發(fā)展的重要力量。郵儲銀行通過客戶分層和深度經(jīng)營，以及人才隊伍、產(chǎn)品體系等方面的不斷完善，大財富管理收入占營收比重由2020年的3.2%提升至2022H的10.9%，財富管理體系建設(shè)成效顯著。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，盈利空間有望隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化釋放。郵儲銀行不良資產(chǎn)歷史包袱輕，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑國有大行，2022Q3末不良貸款率為0.83%，比上市國有大行平均不良率低55bps，期末撥備覆蓋率高達(dá)405%，位列國有行首位。近年來，郵儲銀行加大信貸類資產(chǎn)配置，重點投向按揭、個人消費貸款、基建等領(lǐng)域，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為業(yè)績增長提供空間。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤870/989/1114億元，同比增長14.3%/13.6%/12.7%，EPS為0.88/1.01/1.15元。綜合考慮絕對估值與相對估值，我們認(rèn)為公司合理股價5.4-6.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：估值的風(fēng)險、盈利預(yù)測的風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險等。
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