>> 東證期貨-國債期貨：復(fù)蘇邏輯尚未證偽，債市走強(qiáng)空間有限-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★一周復(fù)盤：期債反彈
本周（01.30-02.05）國債期貨反彈。周一，受控制信貸規(guī)模傳言影響，債市走強(qiáng)。周二，1月官方制造業(yè)PMI略超市場預(yù)期，但債市走出利空出盡行情。周三，月初資金面并未快速轉(zhuǎn)松，存單提價，期債小幅收跌。周四資金面較為寬松，且市場寬貨幣預(yù)期升溫，債市走強(qiáng)。周五財新服務(wù)業(yè)PMI超市場預(yù)期，期債窄幅震蕩。截至2月3日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價分別為100.93、101.05和100.33元，分別較上周末變動+0.155、+0.370和+0.590元。
★ PMI重回擴(kuò)張區(qū)間
中國1月官方制造業(yè)PMI 50.1，預(yù)期49.8，前值47.0。官方非制造業(yè)PMI為54.4，前值41.6。制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均大幅回升至榮枯線之下，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)確在修復(fù)。制造業(yè)生產(chǎn)、內(nèi)外需、就業(yè)和供應(yīng)商配送時間等分項(xiàng)均有所走強(qiáng)，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的需求以及預(yù)期指標(biāo)同樣大幅上行。整體來看，由于疫情過峰，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動有所修復(fù)，市場預(yù)期正在好轉(zhuǎn)。但目前居民部門內(nèi)生融資需求尚未啟動，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏和空間需要繼續(xù)觀察。
★復(fù)蘇邏輯尚未證偽，債市走強(qiáng)空間有限
由于債市已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)修復(fù)有了一定定價，而近期數(shù)據(jù)顯示居民部門舉債購房意愿仍然偏差，本周債市震蕩走強(qiáng)。但預(yù)計走強(qiáng)的空間相對有限：一者中長期政策刺激需求、通脹壓力逐漸升溫的預(yù)期并未發(fā)生明顯變化；二者雖然修復(fù)的節(jié)奏會有波折，但政府對于開門紅的訴求較高，近期政策會積極發(fā)力提振市場預(yù)期；三者由于政策空間有限，2月降息的可能性不高。
★風(fēng)險提示：
政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。
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