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行情回顧
　　1、期貨市場
　　本周主力合約呈現(xiàn)下跌走勢，截至周五LH2303合約收盤14,070元/噸，較節(jié)前最后一個(gè)交易日下跌7.77%。主力與河南現(xiàn)貨基差收至-170元/噸（前值-15元/噸，周初-315元/噸）。3-5月差呈震蕩收窄走勢（現(xiàn)值-1,760元/噸）、5-9月差繼續(xù)走弱（現(xiàn)值-2,175元/噸）。
　　2、現(xiàn)貨市場
　　1）養(yǎng)殖盈利
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，國內(nèi)外三元交易價(jià)格先漲后跌，周均價(jià)13.83元/公斤（前值14.95元/公斤），周均價(jià)環(huán)比下跌7.52%。飼料價(jià)格環(huán)比上漲0.05%。飼料原料中，國內(nèi)玉米現(xiàn)價(jià)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，北方基層購銷逐步恢復(fù)、深加工企業(yè)到貨量明顯增加，但南方飼料企業(yè)仍以消化庫存為主、采購尚未整體啟動；另外，豆粕需求表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。養(yǎng)殖行業(yè)虧損程度加劇，本周自繁自養(yǎng)頭均虧損229.93元，利潤周環(huán)比減少140.27元/頭；外購仔豬育肥頭均虧損516.72元，利潤周環(huán)比減少116.08元/頭。
　　2）供給
　　出欄節(jié)奏：春節(jié)前后部分養(yǎng)殖戶提前拋售病豬，現(xiàn)階段整體出欄均重較節(jié)前下降，但散戶對超大豬出欄仍處觀望階段，周度數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)一定企穩(wěn)態(tài)勢。據(jù)涌益咨詢監(jiān)測，周度出欄均重為120.87公斤，周環(huán)比增0.83%，較春節(jié)前下跌1.77%，其中150公斤以上出欄占比下降至6.37%（前值6.84%），同期卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)反映為交易均重周環(huán)比微增0.32%至123.22公斤。
　　補(bǔ)欄積極性：短期少量養(yǎng)戶存在抄底仔豬行為，但種豬市場成交依然平淡。據(jù)卓創(chuàng)資訊，周內(nèi)全國7kg仔豬銷售均價(jià)、50kg二元母豬市場報(bào)價(jià)分別為383.31元/頭、1,628.75元/頭，周環(huán)比分別上漲15.21元/頭、下跌33.75元/頭。據(jù)涌益咨詢，周內(nèi)全國15kg仔豬銷售均價(jià)、50kg二元母豬市場報(bào)價(jià)分別為513/頭、1,607元/頭，分別較上周增加55元/頭、減少40元/頭。
　　3）需求
　　消費(fèi)方面，節(jié)后消費(fèi)回升緩慢，屠宰開工率低。據(jù)卓創(chuàng)資訊，日均屠宰量較春節(jié)前下跌41.75%，同期涌益咨詢樣本屠宰企業(yè)日均屠宰量較春節(jié)前下降59.23%。
　　涌益：部分重點(diǎn)月度數(shù)據(jù)跟蹤
　　1）能繁母豬存欄：1月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.39%，降幅最大為華北區(qū)域-1.86%，增幅最大為華南1.03%。存欄下降主要源于春節(jié)前后北方豬病增多、母豬被動淘汰增加（代表省份1月淘汰母豬宰殺量環(huán)增13.32%）以及行情低迷下補(bǔ)欄放緩。
　　2）出欄完成情況：1月出欄完成率101.8%，1月計(jì)劃銷量1528萬頭，實(shí)際銷售1556萬頭，僅個(gè)別大集團(tuán)未完成出欄計(jì)劃，多數(shù)超計(jì)劃完成。其中北方豬病增加區(qū)域，1月計(jì)劃出欄量本身不大，但受豬病拋售影響，實(shí)際出欄豬增加，總體生豬銷售量超額完成；華南區(qū)域受春節(jié)返鄉(xiāng)影響，集團(tuán)場1月銷售計(jì)劃被動沒有完成。
　　3）2月計(jì)劃銷售量：2月計(jì)劃出欄生豬量1610萬頭，環(huán)比1月增加3.47%，但是區(qū)域間差別明顯。北方豬病較多地區(qū)1月超量完成出欄，2月計(jì)劃較1月實(shí)際出欄增幅不大，甚至部分廠家有下降趨勢；而西南、華南、華中部分區(qū)域豬病穩(wěn)定區(qū)域，因1月銷售天數(shù)少，2月出欄計(jì)劃量有不同程度增加，其中增幅最大的為華南區(qū)域，因本身1月銷售進(jìn)度未完成，疊加2月銷售天數(shù)恢復(fù)正常。
　　市場展望及投資建議
　　年后首個(gè)交易日生豬主力迅猛下跌，主因仍在于現(xiàn)貨端現(xiàn)價(jià)跌破14元/公斤、近月上漲驅(qū)動不足，期貨端進(jìn)入主力合約的收基差階段，資金逐步移倉05合約。我們認(rèn)為近期市場交易重點(diǎn)將依然落腳于淡季消費(fèi)與前期壓欄余溫的釋放：供給端，部分養(yǎng)殖集團(tuán)集中出欄節(jié)日期間病豬，散戶尚未恢復(fù)正常賣豬節(jié)奏，故短期出欄均重從數(shù)據(jù)上體現(xiàn)為較春節(jié)前明顯下降（更多來自于出欄結(jié)構(gòu)性問題）；然而，結(jié)合草根調(diào)研結(jié)果，散戶端口被動壓欄大豬仍有2-3成，預(yù)計(jì)將于2-3月投放于市場，供給壓力尚存。需求端，年后屠宰開工處恢復(fù)階段，終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季、增產(chǎn)周期下屠宰企業(yè)主動增加凍品入庫動力不足，被動入庫增量對價(jià)格支撐弱。因此，近月偏空邏輯不改。那么在現(xiàn)價(jià)偏弱運(yùn)行的同時(shí)，養(yǎng)殖端也再度陷入小幅虧損區(qū)間，從近月能繁母豬存欄水平來看，行業(yè)開啟了新一輪階段性產(chǎn)能去化。預(yù)期先行之下，盤面將維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的Contango結(jié)構(gòu)，但整體估值仍取決于現(xiàn)價(jià)強(qiáng)弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出欄節(jié)奏；能繁母豬補(bǔ)欄、淘汰速度；終端消費(fèi)；冬季仔豬疫病