>> 長江證券-長城汽車(601633)業(yè)績快報點評：堅持品類創(chuàng)新與新能源轉(zhuǎn)型，海外市場拓展順利-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,高伊楠 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。四季度實現(xiàn)營業(yè)收入378.7億元，同比下降17.0%，歸母凈利潤1.2億元，同比下降93.3%，扣非后歸母凈利潤2.0億元，同比下降64.4%。
事件評論
四季度公司海外市場進展順利，單車收入受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)提升。Q4公司實現(xiàn)銷量26.5萬輛，同比下降33.2%，環(huán)比下降6.5%。分品牌來看，哈弗品牌16.2萬輛，同比下降28.4%；坦克品牌3.5萬輛，同比增長8.4%；歐拉品牌1.9萬輛，同比下降61.7%；WEY品牌0.6萬輛，同比下降73.4%；長城皮卡4.3萬輛，同比下降34.6%。出口方面，受益于海外市場拓展順利，海外銷量6.1萬輛，同比增長37.0%，銷量占比升至23.2%，達近年最高，同比提升11.9pct，環(huán)比提升5.9pct。Q4實現(xiàn)收入378.7億元，同比下降17.0%，受益于坦克銷量占比提升，收入降幅優(yōu)于銷量，單車收入達14.28萬元，同比提升2.79萬元，環(huán)比提升1.12萬元。
受年終獎、經(jīng)銷商返利等因素影響，公司四季度盈利水平出現(xiàn)較大波動。Q4公司實現(xiàn)營業(yè)利潤-0.4億元，營業(yè)利潤率為-0.1%，同比下降2.5 pct，環(huán)比下降7.4pct。Q4公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.0億元，同比下降64.4%，對應(yīng)扣非歸母凈利率0.5%，同比下降0.7pct，環(huán)比下降5.6pct，主要系公司年末員工年終獎及經(jīng)銷商返利等因素影響，季度間盈利水平有較大的波動。由此測算，公司扣非后單車盈利0.07萬元，同比下降0.06萬元，環(huán)比下降0.73萬元。
公司積極變革創(chuàng)新，以品類建立品牌，加快車型迭代，有望逐步構(gòu)建智能化領(lǐng)域數(shù)據(jù)、算法護城河。1）從管理架構(gòu)看，公司建立“強后臺、大中臺、小前臺”的3.0版組織架構(gòu)，提高團隊活力和創(chuàng)造力。2）從銷量來看，公司深度挖掘各高景氣細分市場，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、歐拉、皮卡、沙龍等多個品牌，“ONEGWM”戰(zhàn)略加速出海，有望推動公司銷量逐步增長。2023年公司堅定深化新能源轉(zhuǎn)型，設(shè)立全年160萬輛銷量目標。3）從迭代來看，公司響應(yīng)市場需求，積極品類與車型煥新，車型智能化功能快速升級與普及，完善智能布局。4）智能化時代下，數(shù)據(jù)與算法為競爭核心，長城汽車積極推動銷量與車型智能化的發(fā)展，未來在智能化的實力有望不斷加強。
投資建議：短中期看，公司堅持品類創(chuàng)新與新能源轉(zhuǎn)型，持續(xù)的新車周期有望推動公司銷量與業(yè)績改善，長期看，公司四大拓展戰(zhàn)略打開銷量長期增長空間，智能化轉(zhuǎn)型開啟全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.95、0.71、0.86元，對應(yīng)A股PE33.7X、45.3X、37.5X，對應(yīng)港股PE 10.5X、14.1X、11.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、缺芯影響持續(xù)惡化；
2、行業(yè)價格戰(zhàn)削弱企業(yè)盈利。
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