>> 山西證券-科德數(shù)控(688305)擬定增募資不超6億，突破產(chǎn)能瓶頸、強化五軸整機及零部件實力-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
楊晶晶,王志杰 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年定增預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票，募集資金總額不超過6億元，扣除發(fā)行費用后擬用于五軸聯(lián)動數(shù)控機床智能制造項目、系列化五軸臥式加工中心智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、高端機床核心功能部件及創(chuàng)新設(shè)備智能制造中心建設(shè)項目及補充流動資金。
事件點評
公司應(yīng)用募集資金全力解決產(chǎn)能擴張問題，預(yù)估下半年產(chǎn)能明顯釋放，屆時可支持年產(chǎn)1000臺五軸機床產(chǎn)量。2022上半年，公司陸續(xù)采購臥加柔性制造線、龍門生產(chǎn)線，自制五軸加工中心、外購加工設(shè)備用于加強功能部件機加能力。功能部件的機加能力提升以后，可以提高裝配環(huán)節(jié)的作業(yè)效率，同時為裝配一致性提供保障。預(yù)估隨著新購置三條產(chǎn)線的逐步落地及調(diào)試完善，能夠支撐千臺產(chǎn)量，2023下半年機加產(chǎn)線將投入使用，產(chǎn)能釋放會有明顯的提升。同時，公司會貼近市場需求，豐富產(chǎn)品布局，滿足客戶生產(chǎn)需求。
五軸聯(lián)動數(shù)控機床智能制造項目實施有助于公司深化主營業(yè)務(wù)發(fā)展，大幅提升收入規(guī)模和盈利水平，擴大龍頭產(chǎn)品的市場占有率，持續(xù)構(gòu)筑并強化市場競爭優(yōu)勢。系列化五軸臥式加工中心智能制造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目將實現(xiàn)五軸臥式加工中心、五軸臥式翻板銑加工中心兩類五軸聯(lián)動數(shù)控機床的規(guī)?；a(chǎn)，滿足下游領(lǐng)域應(yīng)用需求。高端機床核心功能部件及創(chuàng)新設(shè)備智能制造中心建設(shè)項目有助于公司擴大機床關(guān)鍵功能部件的自主生產(chǎn)和供應(yīng)能力，保障公司高檔五軸聯(lián)動數(shù)控機床的品質(zhì)性能，獲取成本優(yōu)勢，為高檔數(shù)控機床業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐。此外，項目生產(chǎn)的小部分電主軸將實現(xiàn)對外銷售，有助于公司擴大收入規(guī)模，培育新的利潤增長點。
受益于銷售單價和毛利率較高的大型機銷售占比增加，預(yù)計公司盈利能力將有所提升。截至2022年9月末，公司在手訂單的整機平均單價約為240萬元/臺，相對2021年末的均價185萬元/臺上浮約30%。公司在手訂單中大型設(shè)備占比較高，隨著毛利率較高的大型機訂單陸續(xù)實現(xiàn)銷售，公司綜合毛利率有望實現(xiàn)回升。
在手訂單大幅增加，持續(xù)深耕航空航天領(lǐng)域，新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。2022前三季度，公司新增訂單金額同比增長超過50%。其中，國內(nèi)新增訂單按照下游行業(yè)拆分，航空航天領(lǐng)域占比為59%，機械設(shè)備占比為12%，能源領(lǐng)域占比達到10%，汽車領(lǐng)域占比為6%，刀具的占比為5%。（1）航空航天領(lǐng)域：公司的五軸聯(lián)動數(shù)控機床可以針對飛機機翼、機身、尾翼的大中小型飛機結(jié)構(gòu)件、起落架及航空發(fā)動機等核心關(guān)鍵零部件進行加工。中國航發(fā)商用航空發(fā)動機有限公司是公司在航空領(lǐng)域的典型合作伙伴，公司參與了第一臺C919發(fā)動機生產(chǎn)制造，提供的多款五軸立式加工中心、五軸臥式車銑復(fù)合加工中心主要用于C919大飛機發(fā)動機的葉盤等零部件的試制生產(chǎn)；公司于2022年推出的KTM120臥式鏜銑車復(fù)合加工中心首推即與飛機起落架生產(chǎn)廠商建立合作；同時公司研制大、小規(guī)格翻板銑削產(chǎn)品用于航空領(lǐng)域的框梁等結(jié)構(gòu)件加工。（2）新能源汽車領(lǐng)域：2022Q3公司新增新能源汽車零部件訂單，針對新能源汽車電機六面體殼體、減速器殼體等零部件加工，公司的五軸機床已有廣泛應(yīng)用，該領(lǐng)域尚未達到集中放量的階段，預(yù)計未來幾年會有較為明朗的前景。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營收3.7、5.7、7.8億元，同比增長44.3%、56.4%、35.3%；實現(xiàn)凈利潤0.8、1.2、1.6億元，同比增長13.2%、46.3%、34.5%；對應(yīng)EPS分別為0.9、1.3、1.7元，以2月3日收盤價104.2元計算，對應(yīng)PE分別為117.7、80.4、59.8倍，維持“增持-A”評級。
風險提示
下游行業(yè)增長不及預(yù)期的風險；客戶集中的風險；非航空航天領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；存貨跌價風險；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風險；核心技術(shù)泄密與人員流失風險；新冠疫情影響的風險等。
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