>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報(bào)：政策利好頻出，創(chuàng)造增量業(yè)務(wù)空間-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)下跌，滬深300下跌0.95%，上證綜指下跌0.04%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.23%。滬深兩市A股日均成交額9825.09億元，較上周+32.87%，兩融余額15513.96億元，較上周+2.65%。
證券：本周券商指數(shù)-1.34%，跑輸大盤(pán)0.38pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：中金+2.2%、中信-1.4%、國(guó)聯(lián)-1.5%、華泰-1.8%、東財(cái)-2.8%、興業(yè)-3.7%、廣發(fā)3.8%、東證-3.9%。截至目前共有21家券商股發(fā)布2022年度全年業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)合計(jì)360.5~414.3億元（同比-41.9%~-33.2%）。第四季度凈利潤(rùn)19.9~73.7億元（同比-85.2%~-45.2%）。第四季度凈利潤(rùn)低于預(yù)期，原因：（1）疫情防控邁入新階段，成交量大跌。11~12月確診數(shù)量大面積爆發(fā)，致使交投活躍度大幅下滑。第四季度股基日均成交量7813億元（同比-28.8%，環(huán)比14.6%）。兩融余額1.54萬(wàn)億元（同比-15.9%，環(huán)比+0.1%），信用業(yè)務(wù)收入同比亦有所下滑。（2）債券熊市。第四季度債券市場(chǎng)牛熊切換。券商非權(quán)益自營(yíng)占比達(dá)91.3%，利率上行致使券商固收承受虧損。債券型基金第四季度贖回8927億元。券商資管業(yè)務(wù)主要以固收為主，資管業(yè)務(wù)收入同比或有一定下滑。目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的21家券商中，第四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型忧暗娜贪ǎ褐行抛C券凈利潤(rùn)45.5~65.3億元（同比-16.5%~+19.8%）；東方財(cái)富14.1~24.1億元（同比-39.4%~3.8%）；方正證券-0.27~1.54億元（去年同期1.06億元）。本周五證監(jiān)會(huì)表示，債券做市業(yè)務(wù)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部就緒，將于2月6日正式啟動(dòng)，首批共有12家證券公司參與做市：安信證券、東方證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國(guó)金證券。首批做市標(biāo)的包括利率債券和高等級(jí)信用債基準(zhǔn)做市品種，此外，各家做市商還可以自選做市標(biāo)的。債券做市一是有利于降低流動(dòng)性溢價(jià)和債券發(fā)行成本；二是有利于提高定價(jià)效率，形成能更加準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求關(guān)系的債券收益率曲線；三是提供了券商做市業(yè)務(wù)收入增量。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簢?guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌4.82%，跑輸大盤(pán)3.86pct，個(gè)股普遍下跌，中國(guó)太保-3.00%，中國(guó)人保-4.15%，中國(guó)平安-4.80%，中國(guó)人壽-7.17%，新華保險(xiǎn)8.09%。十年期國(guó)債收益率為2.90%，較春節(jié)前-0.04pct。銀保監(jiān)會(huì)公告12月原保險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)，1-12月保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為46957億元，同比+4.6%。其中，人身險(xiǎn)行業(yè)1-12月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入32091億元，同比+2.8%，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為24519億元、7073億元和499億元，同比分別+4.0%、+0.1%和-14.4%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)1-12月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入14867億元，同比+8.7%，車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為8210億元和6657億元，同比分別+5.6%和+12.8%。截至2022年12月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額25.05萬(wàn)億元，較上年末+7.8%，環(huán)比11月+1.0%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)估是由于資產(chǎn)端承壓因素逐步減弱。單月來(lái)看，12月單月壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1523億元，同比+0.1%；健康險(xiǎn)436億元，同比-5.8%；意外險(xiǎn)29億元，同比-20.3%。受制于疫情感染高峰影響，12月人身險(xiǎn)銷(xiāo)售承壓顯著。12月單月車(chē)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入862億元，同比+4.9%；非車(chē)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入404億元，同比-2.5%，主要受保證險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)影響，同比分別-10.9%、-29.1%、-29.9%?；厥?022年，人身險(xiǎn)行業(yè)積極推進(jìn)代理人轉(zhuǎn)型，隊(duì)伍規(guī)模探底，轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，新業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)整體景氣度攀升，其中車(chē)險(xiǎn)全年增速較2021年末+11.4pct，回暖趨勢(shì)顯著。但疫情局部多點(diǎn)散發(fā)及防控措施影響正常展業(yè)，資產(chǎn)端股債“雙殺”拖累投資收益。諸多不易中孕育著新的希望，年末終于迎來(lái)疫情管控措施優(yōu)化，資產(chǎn)端承壓因素亦逐步出清。展望2023年，后疫情時(shí)期人身險(xiǎn)行業(yè)代理人轉(zhuǎn)型即將迎來(lái)尾聲，開(kāi)門(mén)紅持續(xù)發(fā)力有望驅(qū)動(dòng)23年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｍ瑫r(shí)行業(yè)承接個(gè)人養(yǎng)老金制度利好，險(xiǎn)企積極布局健康管理服務(wù)，老齡化、后疫情背景下居民健康管理、養(yǎng)老意識(shí)均有提升，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企在養(yǎng)老服務(wù)、醫(yī)療健康的布局也將帶來(lái)新的成長(zhǎng)。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)，汽車(chē)市場(chǎng)的需求釋放、新能源汽車(chē)貢獻(xiàn)的增量有利維持車(chē)險(xiǎn)高景氣，上市險(xiǎn)企亦積極通過(guò)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管控綜合治理手段控制成本率。資產(chǎn)端方面，疫情與地產(chǎn)政策雙優(yōu)化，疊加2022年低基數(shù)，有望實(shí)現(xiàn)投資端改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.65（平安）、0.79（國(guó)壽）、0.49（太保）、0.37（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊?guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)H、中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。
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