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核心觀(guān)點(diǎn)
　　22Q4建材持倉(cāng)情況改善，但業(yè)績(jī)整體仍不及預(yù)期。截至1月底，我們選取了78家建材行業(yè)上市公司進(jìn)行跟蹤，共有45家披露業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有19家預(yù)增，26家預(yù)減，4家22Q4業(yè)績(jī)超過(guò)萬(wàn)得一致預(yù)期，29家不及預(yù)期。22Q4地產(chǎn)鏈乃至建材行業(yè)利好政策頻出，但實(shí)際上板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不及市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因有兩點(diǎn)，第一是地產(chǎn)鏈政策包括“第二支箭”、“第三支箭”、“十六條”主要集中在2022年11月份，政策出臺(tái)到實(shí)際落地執(zhí)行尚需時(shí)間，預(yù)計(jì)22Q4建材板塊上市公司經(jīng)營(yíng)層面尚未得到根本改善；第二是建材上市公司尤其是消費(fèi)建材板塊在2021-2022年隨著地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放存在較大的應(yīng)收賬款計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)，較多上市公司在2022年中報(bào)顯示仍存在較大額未減值的單項(xiàng)計(jì)提應(yīng)收賬款，該部分對(duì)2022年上市公司實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況影響較大。從持倉(cāng)情況看，22Q4隨著地產(chǎn)鏈政策的密集出臺(tái)，行業(yè)持倉(cāng)有所增加，主動(dòng)管理公募基金重倉(cāng)持股建材板塊個(gè)股市值合計(jì)422.0億，QoQ+18.1%。重倉(cāng)個(gè)股中，東方雨虹以67.5億元的持倉(cāng)市值重回行業(yè)第一，其他重倉(cāng)個(gè)股仍主要集中在建材光伏交叉領(lǐng)域如福萊特、石英股份等。增持幅度較大的個(gè)股集中在消費(fèi)建材板塊，如兔寶寶、東鵬控股、三棵樹(shù)、東方雨虹、蒙娜麗莎、科順股份，一定程度反映市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)建材板塊業(yè)績(jī)預(yù)期的改善。
　　本周市場(chǎng)回顧：本周（2023/1/30-2023/2/3）建材板塊（中信）指數(shù)上升0%，相對(duì)滬深300收益為0.9%。年初至今，建材板塊收益率為8.0%，相較滬深300超額收益率為1.1%。上周優(yōu)選組合收益率為1.3%，相較建材指數(shù)超額收益率為1.3%，累計(jì)收益率/超額收益率3.95%/10.15%。
　　建材周度數(shù)據(jù)概述：本周全國(guó)浮法玻璃均價(jià)86.9元/重量箱，環(huán)/同比變化+3.5%/-18.5%；庫(kù)存6315萬(wàn)重量箱，環(huán)比上升19.1%，同比上漲77.5%。本周全國(guó)主流纏繞直接紗均價(jià)4070元/噸，環(huán)比上漲0.5%；電子紗均價(jià)10000元/噸，環(huán)比持平。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)為428元/噸，環(huán)比下降0.3%。本周水泥出貨率10.6%，環(huán)比上漲3.4%；庫(kù)容比69.8%，環(huán)比下降1.3%。本周消費(fèi)建材原材料中，瀝青均價(jià)5438.6元/噸，環(huán)比上升1.0%；PVC均價(jià)6566.4元/噸，環(huán)比下降0.5%。
　　玻璃玻纖產(chǎn)能持平，庫(kù)存環(huán)比回升。1月底玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量16.18萬(wàn)噸，與2022年12月底持平，廠(chǎng)商庫(kù)存6,315萬(wàn)重箱，比2022年12月底增加1,012萬(wàn)重箱，庫(kù)存連續(xù)兩個(gè)月回升。1月底玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能658萬(wàn)噸，與2022年12月底持平，庫(kù)存75.0萬(wàn)噸，相比2022年12月份明顯回升且達(dá)到近6年最高值。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　傳統(tǒng)建材方面：建議關(guān)注地產(chǎn)政策落地帶來(lái)的板塊修復(fù)機(jī)會(huì)，一旦整體板塊企穩(wěn)，一線(xiàn)龍頭彈性可以值得期待，代表性標(biāo)的包括東方雨虹(002271，買(mǎi)入)，偉星新材(002372，未評(píng)級(jí))，中國(guó)聯(lián)塑(02128，買(mǎi)入)，北新建材(000786，買(mǎi)入)，堅(jiān)朗五金(002791，未評(píng)級(jí))，兔寶寶(002043，未評(píng)級(jí))，三棵樹(shù)(603737，未評(píng)級(jí))
　　新型建材領(lǐng)域：依然建議關(guān)注高純石英砂/鋰電池隔膜涂覆/藥用玻璃/光伏玻璃四個(gè)細(xì)分板塊，相關(guān)標(biāo)的包括石英股份(603688，買(mǎi)入)，凱盛科技(600552，買(mǎi)入)，壹石通(688733，增持)，力諾特玻(301188，買(mǎi)入)，山東藥玻(600529，增持)，福萊特(601865，未評(píng)級(jí))，信義光能(00968，未評(píng)級(jí))，亞瑪頓(002623，未評(píng)級(jí))。
　　建筑細(xì)分高景氣領(lǐng)域/標(biāo)的：高空租賃行業(yè)在未來(lái)2-3年依然能看到較快的行業(yè)增長(zhǎng)和滲透率的持續(xù)提升，標(biāo)的包括華鐵應(yīng)急(603300，買(mǎi)入)；受益于制造業(yè)和基建的回暖，裝配式鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)標(biāo)的也有望受益。
　　下周建議組合：東方雨虹，山東藥玻，壹石通，力諾特玻，石英股份，華鐵應(yīng)急。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　基建/地產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)