>> 信達證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及海外周觀點：AIGC空間廣闊，關(guān)注線下體驗、游戲等延伸主題機會-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 2427KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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無限制-登錄即可下載 |
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【A股】
上周傳媒板塊指數(shù)上漲4.09%，上證綜指下跌0.04%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.23%。漲幅前三：視覺中國（+36.23%）、中文在線（+26.28%）、昆侖萬維（+24.58%）；跌幅前三：光線傳媒（-12.46%）、中國電影（-9.94%）、萬達電影（-7.76%）。上周傳媒板塊受益于AIGC主題，ChatGPT與AIGC打開下游應(yīng)用場景，人工智能或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)業(yè)化拐點。
我們認為，AIGC的價值在于將內(nèi)容創(chuàng)作過程中的創(chuàng)意和實現(xiàn)分離，實現(xiàn)過程變?yōu)橐环N可重復勞動，短期先輔助人類來完成實現(xiàn)，長期或由AIGC來完成實現(xiàn)，并逐步將生產(chǎn)成本降低。作為AI與內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，下游應(yīng)用包括文字、語音、代碼、圖像、視頻甚至3D內(nèi)容、游戲等。1）AIGC降低了內(nèi)容生產(chǎn)的成本，部分公司因降本增效而受益；2）AIGC有助于產(chǎn)生更多的內(nèi)容，部分公司因內(nèi)容增加而受益。3）創(chuàng)造門檻降低，或?qū)a(chǎn)生新的商業(yè)模式，如同當初PGC到UGC過程中的商業(yè)模式創(chuàng)新。
對應(yīng)三類公司值得關(guān)注：1）上游受益算力相關(guān)的【英偉達】、AMD、【寒武紀】和數(shù)據(jù)處理相關(guān)的【海天瑞聲】；2）中游人工智能算法或軟件型公司，其中平臺型科技公司能夠?qū)IGC技術(shù)應(yīng)用至多個產(chǎn)品，如微軟、谷歌、亞馬遜以及國內(nèi)【百度集團-SW】、字節(jié)跳動、【騰訊控股】等公司，以及人工智能領(lǐng)域軟件和算法層面擁有長期布局的【商湯-W、科大訊飛、云從科技、格靈深瞳-U】等。3）下游應(yīng)用領(lǐng)域具備內(nèi)容生產(chǎn)場景、優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)或客戶的公司（如文學小說、圖片視頻等領(lǐng)域），如【昆侖萬維、中文在線、視覺中國、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、藍色光標、三人行、萬興科技】等。
我們2月金股提名騰訊（12-2月均入選信達十大金股）、三七互娛。目前傳媒板塊整體估值處于歷史低位，線下體驗/游戲/廣告/電影行業(yè)估值中樞分別為19x/14x/20x/27x，均處于左側(cè)投資位置，我們建議大家積極關(guān)注“疫后復蘇”的業(yè)績拐點，按拐點出現(xiàn)順序建議關(guān)注線下體驗/游戲/廣告/電影，四大與“疫后復蘇主題”相關(guān)的細分板塊：
1、線下體驗：線下消費場景逐步復蘇，消費復蘇是2023年重點工作之一，我們預計線下展會、展館等項目類公司有望在23Q2出現(xiàn)收入拐點。部分公司有投資研發(fā)AIGC應(yīng)用，用于體驗內(nèi)容生產(chǎn)等領(lǐng)域，近期有望實現(xiàn)估值提升。重點關(guān)注【風語筑、大豐實業(yè)、鋒尚文化、華立科技、順網(wǎng)科技】等線下體驗相關(guān)標的
2、游戲：看好版號供給常態(tài)化帶來的行業(yè)β修復；游戲公司作為行業(yè)中率先應(yīng)用人工智能技術(shù)的主題板塊，如三七互娛于2019年推出的智能投放“量子-天機”系統(tǒng)，近期有望實現(xiàn)估值提升。重點關(guān)注2月傳媒提名金股【三七互娛】、穩(wěn)定性較高【吉比特】、彈性標的【愷英網(wǎng)絡(luò)、名臣健康、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、昆侖萬維】等。
3、廣告：我們認為廣告作為經(jīng)濟的晴雨表，是近期業(yè)績修復確定性較強的板塊，預計底部在23Q1，復蘇在23Q2。重點推薦【分眾傳媒（公司節(jié)前發(fā)布22年業(yè)績預告符合市場預期，底部回購彰顯信心，我們11月24日底部發(fā)布深度報告，重點看好23年修復，目標市值1235億）、芒果超媒（《聲生不息：寶島季》、《全民歌手2023》備受關(guān)注）】、以及彈性標的【三人行、兆訊傳媒、藍色光標、浙文互聯(lián)、視覺中國】等，近期有望收益于AIGC主題估值提升。
4、電影：我們1月份重點提示“春節(jié)檔拐點”及“23-24年票房增長有望分別超60%、40%”，重視電影板塊“戴維斯雙擊”的機會。目前春節(jié)檔迎來“開門紅”，票房最后錄得67.58億票房，同比增長12%，基本符合我們前期預期（70億目標），為春節(jié)檔票房歷史第二。檔期觀影人次為1.29億，同比增長13.16%，觀眾尤其是低線城市回鄉(xiāng)的觀影需求有明顯恢復。檔期平均票價52.3元，較22年票價峰值52.7元有所降低，“讓利迎客”吸引觀眾春節(jié)觀影。我們預測2023年全年票房有望恢復至501億，同比增長67%，目前春節(jié)檔票房占全年預測票房的13.5%，較為合理。關(guān)注A股院線公司【萬達電影、橫店影視、中國電影】、內(nèi)容公司【光線傳媒、華策影視、博納影業(yè)】及港股【貓眼娛樂、歡喜傳媒、IMAXCHINA】。
我們判斷22Q4前瞻如下：（1）業(yè)績改善：騰訊（收入利潤雙增）、三人行（收入利潤雙增）、華策影視（收入利潤雙增）、三七互娛（收入改善）、名臣健康（收入利潤雙增）、愷英網(wǎng)絡(luò)（收入利潤雙增）、芒果超媒（利潤低基數(shù)）；（2）業(yè)績穩(wěn)定：吉比特、兆訊傳媒等；（3）拐點在望（23H1）：分眾傳媒、光線傳媒、遙望科技、華立科技、泡泡瑪特、中手游等
風險因素：
中概股退市、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴、市場波動性增大等風險。
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