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本報告導讀：
　　亞馬遜22Q4收入及1月美國非農就業(yè)數據大超預期，受益短期美國平價消費崛起，國內出口跨境電商需求邊際修復。
　　摘要：
　　事件：亞馬遜公布22年Q4財報，其中銷售額同比+9%（1492億美元高于BBG一致預期1458億美元），北美地區(qū)同比+13%，AWS同比+20%；另外23年Q1營收指引1210-1260億美元之間，與一致預期基本符合。
　　短期看，跨境電商供需在邊際改善。①考慮到亞馬遜22年底黑五搜索排名下滑疊加月均GMV走低，22Q4收入同比+9%顯著超出市場預期，疊加亞馬遜預計23年Q2庫存逐步消化，經營狀況有望改善；②通脹壓力下亞馬遜率先選擇降本增效，倒逼對跨境電商平臺管理制度的糾偏，中小商家封號壓力舒緩，助力交易信心修復；③海運費同比下降30-40%，較21年行業(yè)海運費最高點大幅下調，物流成本下降助力盈利更快修復；④美國主流電商平臺對標中高端用戶，國內跨境出口電商存在差異化競爭優(yōu)勢，依托國內優(yōu)質供應鏈輸出性價比+質量優(yōu)產品，在通脹壓力下有一定抗風險能力。
　　長期看，跨境電商在美國市場的滲透率有望提升。①跨境出口B2C電商在美國電商平臺的規(guī)?？焖僭鲩L，根據子不語招股書統(tǒng)計，亞馬遜+速賣通+eBay+Wish第三方賣家總GMV規(guī)模預測，26年將突破4,790億美元，預計未來五年年均復合增速為11.34%；②其中，服裝鞋類占B2C跨境電商規(guī)模的28%，近五年年均復合增速為36%，預計26年占比將達33%，預計未來五年年均復合增速為19%；③用戶對本土網購渠道的認同，對跨境電商平臺并未形成共識，存在繼續(xù)滲透和教育的空間。
　　關注頭部跨境電商的困境反轉。①2020-2022年跨境電商行業(yè)經歷火爆-遇冷-修復的周期，洗牌后行業(yè)競爭門檻逐步提升，缺乏高度信息化系統(tǒng)且供應鏈掌控力差的企業(yè)將面臨更大風險，大賣家將更加受益；②賣家一：針對拼多多、阿里和字節(jié)等國內龍頭電商，現金流優(yōu)勢更明顯，通過補貼撬動用戶，冷啟動階段不看留存，關注心智養(yǎng)成，其中拼多多借通脹窗口期順利切入，其跨境平臺TEMU在22年黑五表現亮眼亦有印證；③賣家二：針對子不語、華凱易佰和SHEIN等中小企業(yè)，更多立足供應鏈優(yōu)勢并強化周轉效率，通過數字化升級和產品更新強化品牌。
　　風險提示：部分海外資金投資受限風險，電商行業(yè)競爭持續(xù)加劇拖累利潤率水平，部分標的因不符合標準無法回港交易風險。