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本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。1月30日-2月3日，SW紡織服飾指數(shù)上漲1.4%，跑贏SW全A指數(shù)0.5pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)上漲1.8%，跑贏SW全A指數(shù)0.9pct；SW紡織制造指數(shù)上漲2.3%，跑贏SW全A指數(shù)1.4pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：12月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額1321億元，同比下降12.5%，1-12月累計(jì)零售總額13003億元，同比下降6.5%。2）出口：12月國(guó)內(nèi)紡織業(yè)出口額253億美元，同比下滑16.3%，增速環(huán)比11月下滑1.4pct。其中，紡織品出口額110億美元，同比下滑23.0%；服裝出口額143億美元，同比下滑10.3%。3）棉價(jià)：2月3日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于15887元/噸，鄭棉主力合約2305報(bào)于15045元/噸，較1月27日上漲3.3%/1.3%。國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于102美分/磅，ICE2號(hào)棉花主力合約2303報(bào)于85美分/磅，較1月27日上漲2.4%/下跌2.0%。
　　【本周板塊觀點(diǎn)】
　　1）服裝：線下活動(dòng)逐步恢復(fù)，品牌服飾動(dòng)銷回暖。跟蹤服裝品牌近期終端動(dòng)銷來看，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，結(jié)構(gòu)上基本與K型復(fù)蘇下高端與性價(jià)比消費(fèi)分層化的判斷相符。安踏、李寧等運(yùn)動(dòng)品牌春節(jié)期間銷售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%-30%，波司登春節(jié)旺季全渠道銷售額增長(zhǎng)超40%，海瀾之家春節(jié)期間銷售額在農(nóng)歷口徑下同比增長(zhǎng)20%。1月以來品牌服飾動(dòng)銷持續(xù)向好，庫(kù)存結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，折扣壓力緩解，隨著基本面改善，有望迎來戴維斯雙擊行情，看好運(yùn)動(dòng)景氣先鋒，以及高端和極致性價(jià)比男裝品牌龍頭。推薦：比音勒芬、李寧、安踏體育、特步國(guó)際、波司登、海瀾之家；建議關(guān)注：報(bào)喜鳥。
　　 2）紡織：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亮眼，外需預(yù)期進(jìn)一步改善。Deckers集團(tuán)FY23Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.3%，旗下專業(yè)跑鞋HOKA品牌收入增長(zhǎng)91%，已連續(xù)四個(gè)季度收入增速超過50%。雖然國(guó)際品牌鞋服庫(kù)存去化尚未完成，但品牌勢(shì)能差異導(dǎo)致終端動(dòng)銷及庫(kù)存去化節(jié)奏分化。紡織制造板塊此前歐美經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期已充分反應(yīng)，22年11月以來美國(guó)CPI如期下行，23年1月美國(guó)失業(yè)率好于預(yù)期，品牌供應(yīng)鏈訂單有望在23Q2起逐步恢復(fù)，當(dāng)前建議關(guān)注客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的外需型制造龍頭的低位布局機(jī)會(huì)，后續(xù)業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性大、確定性高。國(guó)內(nèi)方面，各地陸續(xù)感染達(dá)峰，春節(jié)假期出行消費(fèi)已實(shí)現(xiàn)快速反彈，內(nèi)需訂單也將邊際回升。推薦：華利集團(tuán)、新澳股份，建議關(guān)注偉星股份、申洲國(guó)際。
　　 【本周重點(diǎn)回顧】
　　紡織服裝行業(yè)2022Q4基金重倉(cāng)分析：22Q4基金加倉(cāng)方向集中在運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈及品牌龍頭。據(jù)基金公布的2022年報(bào)，紡織服裝板塊機(jī)構(gòu)重倉(cāng)前5名為：李寧、比音勒芬、安踏體育、波司登、偉星股份。我們認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇主線下看好品牌服飾，結(jié)構(gòu)上推薦運(yùn)動(dòng)景氣先鋒，及K型復(fù)蘇下的中高端和極致性價(jià)比品牌龍頭。
　　波司登（3998.HK）近期銷售跟蹤點(diǎn)評(píng)：春節(jié)銷售表現(xiàn)亮眼，全年逆勢(shì)之下穩(wěn)步增長(zhǎng)。春節(jié)期間銷售表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)全渠道增長(zhǎng)超40%，1月以來受春節(jié)旺季及客流恢復(fù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)全月增長(zhǎng)約30%，同時(shí)ESG評(píng)級(jí)連續(xù)三年穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：疫后復(fù)蘇推薦品牌優(yōu)先于制造，結(jié)構(gòu)上K型復(fù)蘇致消費(fèi)分層化，看好運(yùn)動(dòng)景氣先鋒，以及高端和極致性價(jià)比男裝品牌龍頭。推薦：1）運(yùn)動(dòng)戶外景氣先鋒：李寧、安踏體育、特步國(guó)際、波司登。2）男裝品牌龍頭：比音勒芬、海瀾之家，建議關(guān)注報(bào)喜鳥。3）運(yùn)動(dòng)制造：華利集團(tuán)、新澳股份，建議關(guān)注偉星股份、申洲國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售恢復(fù)速度低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；存貨增加；原材料成本上漲。