>> 招商證券-1月審批視角看城投：區(qū)縣城投私募債反饋天數(shù)創(chuàng)新高-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1月，城投融資需求強(qiáng)于同期。不同發(fā)行場(chǎng)所完成注冊(cè)項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)行規(guī)模環(huán)比降低，DCM完成注冊(cè)城投債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1107億元，前值1190億元，交易所完成注冊(cè)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為429億元，前值615億元。
分行政層級(jí)來(lái)看，區(qū)縣級(jí)城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模為801億元，其在總規(guī)模中比重小幅降至48%，省級(jí)城投債注冊(cè)項(xiàng)目規(guī)模占比則由35%降低至8%，低于近三年以來(lái)均值。
分區(qū)縣資質(zhì)來(lái)看，弱資質(zhì)區(qū)縣本月融資需求回落。預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)債注冊(cè)規(guī)模為84億元，三個(gè)月移動(dòng)平均比重降至30%，接近2020年以來(lái)最低點(diǎn)。
分省份來(lái)看，部分區(qū)域注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所壓降。四川、江西兩地的注冊(cè)規(guī)模增幅明顯，且增量主要來(lái)源于地級(jí)市平臺(tái)注冊(cè)項(xiàng)目；而浙江、湖南、湖北三地，新完成注冊(cè)項(xiàng)目規(guī)模較上月均下降140億元以上。
1月，交易所反饋天數(shù)有所增長(zhǎng)。分發(fā)行場(chǎng)所來(lái)看：1月DCM注冊(cè)有效樣本券14只，交易所樣本券98只，兩者均低于12月。總體來(lái)看，DCM平均反饋次數(shù)為2.6次，前值2.7次，交易所反饋為5.4次，前值5次；從不同發(fā)行場(chǎng)所城投發(fā)債歷經(jīng)平均反饋天數(shù)來(lái)看，DCM反饋時(shí)間為39.1天，前值69.3天，交易所反饋上升至82.8天，前值75.8天。
分發(fā)行方式與層級(jí)來(lái)看，本月城投債審批節(jié)奏局部改善。除區(qū)縣級(jí)私募城投債外，其余品種反饋天數(shù)均未見大幅增加，特別是區(qū)縣級(jí)公募城投債，平均反饋時(shí)間較上月縮短超過(guò)90天，反饋節(jié)奏明顯加快，反饋次數(shù)的數(shù)值變化也較好反映了多數(shù)券種審批流程上的改善。
分省份來(lái)看，主要發(fā)債省份反饋時(shí)間易升難降。從全省讀數(shù)來(lái)看，部分主要發(fā)債省本月平均反饋天數(shù)絕對(duì)讀數(shù)較高，遠(yuǎn)超上年均值，其中，江蘇、山東、安徽、江西等地反饋時(shí)間連續(xù)三月拉長(zhǎng)。
分區(qū)縣資質(zhì)看，多數(shù)區(qū)縣平臺(tái)城投反饋次數(shù)與反饋天數(shù)雙升，其中，財(cái)政收入較低的區(qū)縣平臺(tái)發(fā)債反饋時(shí)間連續(xù)兩月呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，審批節(jié)奏放緩可見一斑。
1月，終止項(xiàng)目規(guī)模環(huán)比小幅下降。本月被終止的城投債擬發(fā)行規(guī)模從由154億元降至80億元，終止項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到6個(gè)。區(qū)縣級(jí)城投債終止規(guī)模占比升至60%，較上月有所升高。其中，地方預(yù)算50億以下的區(qū)縣平臺(tái)終止發(fā)行項(xiàng)目個(gè)數(shù)在區(qū)縣平臺(tái)總項(xiàng)目數(shù)中占比達(dá)到半數(shù)，同時(shí)各項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模均在10億元以下。
總體上，1月城投注冊(cè)數(shù)據(jù)較前兩年同期明顯增長(zhǎng)，原因有二，一是防疫管控松綁，加之年初基建項(xiàng)目投融資有一定需求；二是理財(cái)沖擊逐步平復(fù)，債市環(huán)境對(duì)城投舉債有利。不過(guò)，審批端的防風(fēng)險(xiǎn)思維尚未改變，區(qū)縣城投債反饋時(shí)間易升難降，弱資質(zhì)平臺(tái)發(fā)債不易則是最好的說(shuō)明。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)遺漏，數(shù)據(jù)量影響下指標(biāo)波動(dòng)性較大，信用事件沖擊
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