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兔年春節(jié)是新冠肺炎“乙類(lèi)乙管”政策實(shí)施后第一個(gè)長(zhǎng)假，消費(fèi)回暖的趨勢(shì)基本得以明確。從恢復(fù)程度而言，雖然仍顯溫和，但考慮到疫情影響減退時(shí)間尚短，消費(fèi)供給端尚未完全恢復(fù)，總體表現(xiàn)已然超出預(yù)期。
　　旅游服務(wù)等消費(fèi)增長(zhǎng)較快，旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)1.3倍，已恢復(fù)至2019年同期80.7%。春節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游人次恢復(fù)至2019年同期88.6%、旅游收入恢復(fù)至73.1%。
　　“消費(fèi)復(fù)蘇”是2023年的明確方向，我們看好年內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的總體表現(xiàn)，判斷演進(jìn)節(jié)奏大體為從短期的快速修復(fù)到漸進(jìn)回升再到?jīng)_高表現(xiàn)。旅游存在季節(jié)性影響，我們判斷2023年五一、暑期、國(guó)慶假期幾個(gè)重要驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)的恢復(fù)彈性有望逐級(jí)增強(qiáng)。出行服務(wù)方面，春運(yùn)需求或?yàn)樵嚱鹗?，暑期業(yè)績(jī)彈性蓄勢(shì)待發(fā)。餐飲受益于可選消費(fèi)中更加聚焦本地場(chǎng)景的屬性，在春節(jié)假期之后仍有望保持強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢(shì)。我們總體判斷白酒2023H2表現(xiàn)優(yōu)于2023H1，中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升利于提振白酒消費(fèi)信心、打開(kāi)估值空間。隨著疫情管控放開(kāi)、線(xiàn)下文娛消費(fèi)逐步回暖、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備不斷釋放，預(yù)計(jì)2023年電影市場(chǎng)有望進(jìn)一步修復(fù)。伴隨消費(fèi)&運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景恢復(fù)，2023年運(yùn)動(dòng)鞋服有望持續(xù)受益客流修復(fù)，呈現(xiàn)逐季度改善的趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)和居民收入水平恢復(fù)低于預(yù)期；居民消費(fèi)意愿和出游心理恢復(fù)慢于預(yù)期；
　　局部地區(qū)疫情反復(fù)超預(yù)期；自然災(zāi)害；氣候變化的不確定性；食品安全問(wèn)題；疫情反復(fù)會(huì)帶來(lái)的客流波動(dòng)；供應(yīng)鏈短缺；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br>　　民航需求不及預(yù)期；國(guó)際線(xiàn)恢復(fù)不及預(yù)期；油匯影響超預(yù)期；市內(nèi)免稅店分流超預(yù)期；鐵路客運(yùn)恢復(fù)、票價(jià)提升不及預(yù)期；
　　局部疫情反復(fù)影響影院營(yíng)業(yè)率和上座率；短視頻等線(xiàn)上娛樂(lè)對(duì)于線(xiàn)下觀(guān)影造成分流；劇本殺等新興線(xiàn)下娛樂(lè)對(duì)于影院觀(guān)影造成分流；頭部影片上映時(shí)間推遲。