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1月全球制造業(yè)邊際回升但仍較為疲軟（PMI 49.1），整體呈現(xiàn)“亞洲轉(zhuǎn)好、美國(guó)低迷、歐洲疲軟”的特征。其中美國(guó)PMI指數(shù)下降至47.4，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，除就業(yè)市場(chǎng)仍緊俏外（50.6），供需兩端進(jìn)一步走弱；能源危機(jī)短時(shí)過(guò)峰后，歐盟主要國(guó)家制造業(yè)修復(fù)進(jìn)程略快于英國(guó)。
　　▍1月全球制造業(yè)PMI指數(shù)邊際回升但仍較為疲軟。歐洲國(guó)家景氣程度邊際改善，亞洲制造業(yè)景氣程度好于歐美。1月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.1，較上月回升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。全球制造業(yè)整體呈現(xiàn)“亞洲轉(zhuǎn)好，美國(guó)低迷，歐洲疲軟”的特征。1月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的47.8回升至48.8，我們預(yù)計(jì)歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)2023年上半年或還將在榮枯線附近波動(dòng)。橫向比較來(lái)看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度持續(xù)低于亞洲，后者制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51，景氣程度較好。
　　▍分區(qū)域來(lái)看：1）亞洲方面，1月亞洲主要國(guó)家制造業(yè)PMI較為景氣。其中，印度制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)7個(gè)月保持在55以上。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的帶動(dòng)作用；2）歐洲方面，受能源危機(jī)短時(shí)沖擊過(guò)峰影響，歐洲經(jīng)濟(jì)在疲軟中修復(fù)，歐盟主要國(guó)家制造業(yè)修復(fù)進(jìn)程略快于英國(guó)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注歐央行貨幣緊縮的邊際變化；3）美洲方面，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行外，拉美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性亦較大，加拿大制造業(yè)則邊際轉(zhuǎn)好，錄得51。
　　▍美國(guó)制造業(yè)PMI讀數(shù)收縮至47.4，供需兩端進(jìn)一步走弱。1月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.4，較上月的48.4下降了1個(gè)百分點(diǎn)，并低于48的市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)三個(gè)月進(jìn)入收縮區(qū)間。分項(xiàng)方面，物價(jià)分項(xiàng)保持低位（44.5），美國(guó)通脹延續(xù)回落趨勢(shì)；新訂單繼續(xù)收縮反映出需求下行壓力持續(xù)增大（42.5），預(yù)計(jì)至2023年年中讀數(shù)或?qū)⒕S持下行趨勢(shì)；就業(yè)分項(xiàng)錄得50.6，選擇招聘的企業(yè)占比提高顯示出就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)緊俏。同時(shí)，受內(nèi)外需回落影響，1月美國(guó)外貿(mào)PMI分項(xiàng)延續(xù)波動(dòng)回落趨勢(shì)，2023年外貿(mào)逆差或?qū)⑹照４送?，客戶?kù)存持續(xù)保持合理的平衡狀態(tài)，積壓庫(kù)存減少帶動(dòng)交貨時(shí)間的縮減。整體來(lái)看，2023年初美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍在47-49附近震蕩。
　　▍銅等工業(yè)大宗仍以階段性行情為主，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期下美股階段性反彈行情。受美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑接近終點(diǎn)及暫停加息的預(yù)期影響，2023年美股市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門紅，我們預(yù)計(jì)弱美元與風(fēng)險(xiǎn)偏好上行可持續(xù)到3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前。不過(guò)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大拖累盈利增速的影響下，需關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期焦點(diǎn)向衰退轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)；大宗方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)銅等工業(yè)品階段性做多情緒，1月銅價(jià)領(lǐng)漲全球大宗市場(chǎng)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)“東升西落”的背景下，預(yù)計(jì)多空因素交織作用下銅價(jià)仍以階段性行情為主。
　　▍2023年我國(guó)貿(mào)易順差或?qū)⑹諗?。去?2月我國(guó)出口跌幅擴(kuò)大符合預(yù)期，全年出口增速為7%。預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)“東升西落”的局面，我國(guó)出口增速或?qū)⑷跤谶M(jìn)口增速，貿(mào)易順差可能進(jìn)一步收窄。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏及時(shí)點(diǎn)的變動(dòng)；美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張緩和的節(jié)奏及時(shí)點(diǎn)的變動(dòng)；我國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期。