>> 中信證券-美國2023年1月非農數(shù)據(jù)點評：美國就業(yè)市場為何超預期強勢反彈？-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,周成華 |
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2023年1月美國勞動力市場強勁增長，失業(yè)率進一步下降至3.4%，就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預期，反映出當前美國勞動力市場距離衰退仍存在一定距離。1月美國新增非農就業(yè)人數(shù)大幅增長主要由于服務行業(yè)較高景氣度以及勞動力供給短缺。美國薪資環(huán)比增速較難放緩以及中歐經濟復蘇疊加地緣政治沖突風險加劇的可能性都將構成美國通脹的逆風，需警惕美聯(lián)儲緊縮超預期風險。
▍美國勞動力市場表現(xiàn)強勁，大幅超預期，失業(yè)率進一步下降。美國1月季調后非農就業(yè)人口增加51.7萬人，遠高于預期的18.9萬人，較上月26萬人(修正后)大幅上升，為2022年8月以來的最大增幅。失業(yè)率從2022年12月3.5%繼續(xù)下降至3.4%，低于預期的3.6%，失業(yè)率為自1969年6月以來的最小值。目前失業(yè)率處于歷史最低位，從就業(yè)市場而言美國經濟距離衰退仍存在一定距離。
▍美國勞工統(tǒng)計局對于就業(yè)數(shù)據(jù)進行了一定調整。美國勞工統(tǒng)計局基于年度調整慣例以及NAICS行業(yè)分類調整大幅修改了去年各月CES調查提供的新增非農就業(yè)數(shù)值，并且基于新規(guī)則計算今年1月數(shù)據(jù)。此次2022年度美國非農總計就業(yè)水平（非季調）調整變動0.3%，高于平均0.1%的水平。同時，美國勞工統(tǒng)計局對家庭調查中的人口數(shù)據(jù)也進行了調整，調整一定程度影響了1月勞動參與率等數(shù)據(jù)但未影響失業(yè)率。
▍就業(yè)數(shù)據(jù)打破短期內美國經濟步入衰退的預期。細分來看，1月美國非農就業(yè)增長具有普遍性，主要由休閑和酒店業(yè)（+12.8萬人）、教育和保健服務（+10.5萬人）、專業(yè)和商業(yè)服務行業(yè)（+8.2萬人）的增長推動。1月失業(yè)率創(chuàng)新低后，當前失業(yè)率與此前12個月低點水平的差值為0%（失業(yè)率較此前低點突破0.5%及以上是準確且可較及時地判斷經濟是否已經步入衰退的同步指標），疊加1月新增非農就業(yè)人數(shù)遠高于20萬，非農就業(yè)對于失業(yè)率仍有支撐，整體而言，短期美國經濟步入衰退的概率較低。
▍ 1月新增非農就業(yè)人數(shù)為何大幅超預期增長？一方面，美國服務業(yè)需求回升推動了新增就業(yè)人數(shù)增長反彈。由于服務行業(yè)就業(yè)人數(shù)占非農就業(yè)總人數(shù)總量的80%以上，因而服務業(yè)就業(yè)成為非農就業(yè)的主導因素，二者增長趨勢幾乎一致。目前消費者習慣逐步由商品轉向服務，導致服務消費始終具有較高韌性，并且1月非制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)錄得60.4的高位水平，近期服務業(yè)需求有所回升。另一方面，美國就業(yè)市場緊張程度上升，勞動力供給短缺推動就業(yè)增長。當前美國勞動力供給仍十分短缺，勞動參與率上升主要由統(tǒng)計數(shù)據(jù)修訂導致，勞動參與率仍在62.1%與62.4%范圍內波動，職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)比率繼續(xù)上升至2.06的高位。勞動力市場供不應求推動就業(yè)強勁增長，職位空缺程度更高的行業(yè)，其每月就業(yè)人數(shù)的增速也會更高。
▍未來美國通脹風險以及美聯(lián)儲緊縮路徑如何？短期或較難看到美國薪資環(huán)比增速大幅放緩，這將導致除住房外核心服務項通脹增速出現(xiàn)明確回落趨勢的時點仍具有高不確定性。當前美國勞動力市場強勁增長存在推升消費支出以及薪資增速的可能性，并且中國經濟復蘇、歐洲經濟向好疊加未來地緣政治沖突加劇的可能性（包括中東局勢變化）都將構成美國通脹的上行風險，需警惕美聯(lián)儲加息幅度高于超預期以及降息晚于預期的可能性。
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