歐央行2月議息會議再度加息50bps，符合市場預(yù)期，歐央行明確預(yù)告3月議息會議考慮繼續(xù)加息50bps；公布量化緊縮參數(shù)細(xì)節(jié)?？傮w而言，本次決議表述和拉加德講話未有大超預(yù)期之處。我們認(rèn)為歐央行最鷹派的時(shí)間已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)歐央行在3月加息后仍有一到兩次的25bps幅度加息，最快在6月停止加息。目前歐元區(qū)通脹同比讀數(shù)仍較美國高出2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)美鴿歐鷹的格局將在短期內(nèi)持續(xù)。 ▍2月歐央行議息會議決議主要內(nèi)容是： ?。?）利率工具：主要再融資業(yè)務(wù)利率、邊際貸款利率和存款便利利率將在2月8日起分別上調(diào)50bps至3.00%、3.25%和2.50%，符合市場預(yù)期，達(dá)到2009年以來的最高水平。歐央行同時(shí)預(yù)告3月議息會議將考慮再次加息50bps。 ?。?）其他工具：歐央行將在2月末前繼續(xù)對APP到期本金進(jìn)行全額再投資，隨后在3月起以審慎有度、可預(yù)測的節(jié)奏開啟量化緊縮，不再對APP到期本金全額再投資，歐央行預(yù)計(jì)在今年6月前APP下投資組合平均每個(gè)月將減少150億歐元；至少在2024年底對PEPP到期本金進(jìn)行再投資，在必要時(shí)繼續(xù)靈活安排PEPP再投資，為歐元區(qū)國家準(zhǔn)備TPI。這與前次表述相同。 ▍2月歐央行議息會議表述相對前次的變化主要體現(xiàn)在： ?。?）恢復(fù)定量前瞻指引，明確預(yù)告將在3月的議息會議上再加50bps。歐央行明確指出鑒于當(dāng)前通脹壓力，其將在下一次議息會議再度加息50bps，隨后評估后續(xù)貨幣政策路徑（In view of the underlying inflation pressures, the Governing Council intends to raise interest rates by another 50 basis points at its next monetary policy meeting in March and it will then evaluate the subsequent path of its monetary policy.）。 ?。?）公布量化緊縮細(xì)節(jié)。在12月公告量化緊縮框架的基礎(chǔ)上，歐央行指出APP的部分再投資（partial reinvestments）金額將會根據(jù)操作涉及到的各個(gè)構(gòu)成項(xiàng)目、各個(gè)地區(qū)的贖回情況按比例分配（will be allocated proportionally to the share of redemptions across each constituent programme of the APP and … each jurisdiction and across national and supranational issuers），對企業(yè)債的再投資將會向在氣候方面表現(xiàn)較好的發(fā)行人傾斜（the remaining reinvestments will be tilted more strongly towards issuers with a better climate performance）。 ▍拉加德講話要點(diǎn)有： ?。?）經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，并將在未來幾個(gè)季度恢復(fù)。第一，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在去年四季度實(shí)現(xiàn)正增長，但她預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)維持疲弱。高通脹與金融條件收緊削弱了支出與生產(chǎn)活動，尤其是制造業(yè)部門受影響較深。第二，供應(yīng)鏈瓶頸正在緩解，天然氣供應(yīng)變得安全，能源危機(jī)沖擊的消退快于預(yù)期，薪資增長將支持消費(fèi)，信心正在上升，她預(yù)計(jì)崗位新增節(jié)奏將放緩、失業(yè)率或?qū)⒃谖磥頂?shù)季度內(nèi)上升。第三，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)財(cái)政支持應(yīng)暫時(shí)、有目標(biāo)、精簡。 ?。?）通脹方面，預(yù)計(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)更加平衡，能源價(jià)格將較上次會議預(yù)測值顯著偏低。第一，物價(jià)壓力仍然強(qiáng)勁，因能源成本仍在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)蔓延；但如果近期能源價(jià)格下行趨勢在未來持續(xù)，通脹動能的減弱將快于預(yù)期。第二，供應(yīng)鏈瓶頸問題正在修復(fù)，疫后報(bào)復(fù)性需求正在減弱，但兩者均仍在推升價(jià)格。第三，薪資增長加速，由穩(wěn)健的勞動力市場和對高通脹的追及要求驅(qū)動，薪資增長符合12月預(yù)測值 （3）金融和貨幣狀況方面，借貸成本上升。銀行向企業(yè)放貸急劇減速，反映商業(yè)投資需求走弱。借貸條件收緊、利率上升、房貸需求走弱等多方面因素致家庭貸款減少。貨幣增速急劇下降。 ▍我們預(yù)計(jì)歐央行距離加息終點(diǎn)還有75~100bps，最快可能在6月暫停加息。（1）從必要性看，歐元區(qū)通脹已滲透至核心領(lǐng)域。歐元區(qū)1月核心HICP同比5.2%，超過市場預(yù)期的5.1%，與前值持平，是歐元區(qū)成立以來的最高值。在薪資增長動能仍強(qiáng)的情況下，我們預(yù)計(jì)歐央行在3月再次加息50bps后，至少仍需在5月另外加息25bps才能有效抑制通脹動能。（2）從可行性看，歐元區(qū)韌性強(qiáng)于我們此前預(yù)期。歐元區(qū)1月綜合PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)活動的收縮步伐也明顯放緩，這主要是由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在溫暖冬季、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等超預(yù)期利好因素帶動下重顯韌性，歐元區(qū)當(dāng)前或已度過至暗時(shí)刻，未來仍能承受加息的邊際影響。（3）從前瞻性看，如前所述，拉加德在講話中提及“通脹前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加平衡”（The risks to the inflation outlook have also beco
