>> 中信證券-2023年1月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：1月信貸將實現(xiàn)開門紅-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明,瑪西高娃 |
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1月是春節(jié)月但企業(yè)信貸需求旺盛，預(yù)計新增信貸和社融中邊際變化主要貢獻項來自企業(yè)部門，由于2022年11月以來債券市場的波動，企業(yè)債發(fā)行受阻，因此拖累了社融增速；同時，企業(yè)的部分融資需求轉(zhuǎn)變?yōu)橘J款，也帶動了新增信貸的1月“開門紅”的情況。通脹方面，春節(jié)出行需求顯著增加帶動非食品項價格上漲對CPI形成支撐，綜合豬價等影響，預(yù)計CPI同比讀數(shù)將有所回升；考慮到春節(jié)開工生產(chǎn)受到一定限制，預(yù)計PPI將繼續(xù)負增長?？傮w來看，春節(jié)后經(jīng)濟活動恢復(fù)情況符合預(yù)期，政策還在積極部署推動經(jīng)濟穩(wěn)步回升，預(yù)計一季度經(jīng)濟有望實現(xiàn)顯著改善。
▍信貸：預(yù)計1月貸款“開門紅”，同比多增4000億元左右。1月的票據(jù)利率明顯上行，達到近1年的高點，與去年1月基本持平。這可能預(yù)示著信貸需求十分強勁，我們預(yù)計2023年1月新增人民幣貸款4.4萬億元，同比多增4000億元左右。這一數(shù)據(jù)的含金量較高，有望進一步強化：1）存在春節(jié)錯位因素，2023年春節(jié)在1月份而2022年春節(jié)在2月份，所以今年1月的工作日更少。2）存在高基數(shù)，2022年1月新增人民幣貸款4萬億元左右，是有歷史統(tǒng)計以來的最高值。3）月底票據(jù)利率有所回落，這可能是因為部分銀行為了平滑信貸投放而主動控制節(jié)奏，若不控制的話貸款可能更多。4）從房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)判斷居民按揭貸款可能依舊偏低，企業(yè)貸款獨挑大梁。當(dāng)然，2022年11月以來理財大規(guī)模贖回導(dǎo)致債券市場波動、企業(yè)債發(fā)行受阻，部分需求轉(zhuǎn)移到貸款，也是近期信貸市場火熱的原因。這一部分不代表企業(yè)融資需求或投資意愿增長，只是融資方式的轉(zhuǎn)換。
▍社融：預(yù)計2023年1月社融增速回落0.3個百分點至9.3%，企業(yè)債是主要拖累。企業(yè)債方面，預(yù)計新增100億元左右，比去年同期少增近6000億元，是社融增速下滑最主要的拖累。1月理財市場的贖回壓力有所緩解，但是尚未出現(xiàn)大規(guī)?；亓鳎庞脗室琅f處于相對較高位置，企業(yè)發(fā)行債券的意愿較低。政府債方面，預(yù)計新增6000億元左右，與去年同期基本持平，從目前的情況看，今年政府債發(fā)行節(jié)奏較為靠前。外幣貸款方面，預(yù)計減少800億元左右，主因發(fā)達經(jīng)濟體加息導(dǎo)致外幣利率偏高，對社融增速也有一定的拖累。非標(biāo)方面，預(yù)計委托貸款和信托貸款新增量均不大。股票方面，預(yù)計新增1000億元左右，與去年同期基本持平。預(yù)計M2增速為11.4%左右，理財贖回的影響逐漸消退，社融重新成為M2的主導(dǎo)因素。
▍CPI：預(yù)計1月核心CPI環(huán)比讀數(shù)將高出歷史平均水平，CPI同比讀數(shù)或?qū)⒒厣?.2%附近。非食品項方面：春節(jié)期間，國內(nèi)旅游、餐飲、娛樂、出行消費均出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，高需求將對核心CPI的修復(fù)形成堅實支撐。我們在報告《2022年12月物價數(shù)據(jù)點評：核心CPI的修復(fù)將正式開啟》（2023-01-12）中曾強調(diào)，核心CPI的修復(fù)將于1月正式開啟。在上個月核心CPI較低的基數(shù)、以及1月春節(jié)效應(yīng)下的需求快速反彈下，預(yù)計1月核心CPI環(huán)比讀數(shù)將超出同期的歷史平均水平。食品項方面：豬肉價格超預(yù)期下跌構(gòu)成對食品項的最大拖累，平均批發(fā)價環(huán)比下降18.6%，主要受到生豬供應(yīng)嚴重過剩的影響。受到旺季需求升高和寒冷天氣限制供應(yīng)的雙重影響，鮮菜鮮果價格大幅上漲，28種重點監(jiān)測蔬菜價格與7種重點監(jiān)測水果價格分別環(huán)比上漲22.1%、7.7%，支撐食品項價格走高。
▍PPI：預(yù)計1月PPI環(huán)比跌幅較上月將有所回落，同比讀數(shù)或在-0.4%的水平附近。伴隨各地疫情達峰、國內(nèi)經(jīng)濟政策不斷釋放積極信號、海外加息進程放緩等，1月上游大宗商品價格基本均出現(xiàn)明顯漲勢，這一點在PMI原材料購進價格的高景氣程度中已經(jīng)體現(xiàn)出來。高需求支撐原油價格小幅回暖，國內(nèi)疫情放開對工業(yè)產(chǎn)品需求的刺激也支撐銅、螺紋鋼等商品的價格走高。但是由于1月春節(jié)期間開工生產(chǎn)等受到一定限制，工業(yè)品出廠價格的漲勢或不及原材料明顯。表現(xiàn)在前瞻指標(biāo)上，1月PMI出廠價格指數(shù)僅為48.7，尚未恢復(fù)至景氣區(qū)間。綜合研判下，我們預(yù)計1月PPI環(huán)比降幅將出現(xiàn)明顯回落，環(huán)比讀數(shù)位于0值附近。由于受到去年高基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計1月PPI同比讀數(shù)可能在-0.4%的水平附近。
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