>> 中信證券-碳中和系列報(bào)告之十二：碳中和下電價(jià)上漲，捋順電價(jià)勢(shì)在必行-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊帆,于翔,劉春彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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碳中和政策背景下，電力低碳化是能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，其中電力低碳化的關(guān)鍵是電力市場(chǎng)化，而電力市場(chǎng)化的關(guān)鍵是電價(jià)機(jī)制改革。過(guò)去我國(guó)電價(jià)經(jīng)歷了三次較大調(diào)整形成了三段式電價(jià)，2015年起改革聚焦“管住中間放開(kāi)兩頭”。當(dāng)前改革的方向是電價(jià)形成機(jī)制更市場(chǎng)，電價(jià)結(jié)構(gòu)為疏導(dǎo)成本更細(xì)化。整體來(lái)看，新型電力系統(tǒng)的新增成本使得電價(jià)上漲將會(huì)是大概率事件，分類上來(lái)看預(yù)計(jì)居民側(cè)電價(jià)保持穩(wěn)定，電源側(cè)受益，電網(wǎng)側(cè)影響較小，高耗能用戶承擔(dān)成本。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)電（非居民用電）價(jià)格或接近0.7元/度，但長(zhǎng)期趨勢(shì)有望隨發(fā)電成本下行，建議關(guān)注綠電交易+分布式電力交易+電子交易平臺(tái)+虛擬電廠。
▍當(dāng)前電價(jià)模式為三段式電價(jià)，近年電價(jià)難以反映電力真實(shí)成本，未來(lái)改革方向需要兼顧價(jià)格形成機(jī)制和價(jià)格結(jié)構(gòu)疏導(dǎo)。三次大調(diào)整后我國(guó)電價(jià)形成三段式電價(jià)，2015年起“管住中間放開(kāi)兩頭”。新一輪電改以來(lái)我國(guó)電價(jià)（上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)、銷售電價(jià)）一直處于下降通道，電價(jià)位置和結(jié)構(gòu)難以反映真實(shí)成本。當(dāng)前的改革方向是電價(jià)形成機(jī)制上培育各類電力市場(chǎng)，電價(jià)結(jié)構(gòu)上為疏導(dǎo)成本更細(xì)化使得各類電力市場(chǎng)的價(jià)格得以疏導(dǎo)。
▍未來(lái)電價(jià)存在上漲可能，為什么，怎么漲，誰(shuí)買單需要厘清：
為什么：電源轉(zhuǎn)型增加成本，電網(wǎng)作用開(kāi)始下降，未來(lái)需銷售端反映。碳中和與能源安全為剛性目標(biāo)，新能源的開(kāi)發(fā)利用將導(dǎo)致電力系統(tǒng)的成本大幅提升。過(guò)去特高壓主要解決的是區(qū)域間電量平衡，當(dāng)前電功率不平衡導(dǎo)致的新增成本無(wú)法完全由電網(wǎng)消化。若電價(jià)保持不變，當(dāng)前僅靠電源側(cè)傳統(tǒng)能源或無(wú)法承擔(dān)低碳轉(zhuǎn)型成本。因此隨著電力市場(chǎng)化改革深入，中期視角預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)終端電價(jià)將進(jìn)入上漲周期。
怎么漲：推廣完善分時(shí)電價(jià)、聯(lián)動(dòng)中長(zhǎng)期和現(xiàn)貨市場(chǎng)，疏導(dǎo)輔助費(fèi)用。1985年至今，我國(guó)電價(jià)經(jīng)歷了三次較大調(diào)整，整體方向以更市場(chǎng)化為基調(diào)。方式一是在推廣分時(shí)電價(jià)的同時(shí)類比階梯電價(jià)更合理地優(yōu)化了終端電價(jià)；方式二是在提高中長(zhǎng)期電力交易合同的同時(shí)做好和現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接，從而將現(xiàn)貨價(jià)格更好地反映在終端電價(jià)；方式三是完善輔助費(fèi)用市場(chǎng)，未來(lái)用戶側(cè)共擔(dān)輔助費(fèi)用，使得成本直接傳導(dǎo)至下游終端電價(jià)。
誰(shuí)買單：預(yù)計(jì)居民側(cè)電價(jià)保持穩(wěn)定，電源側(cè)受益，電網(wǎng)側(cè)影響有限，工商業(yè)側(cè)。居民側(cè)用電占比較低，在保民生的目標(biāo)下，未來(lái)民生用電價(jià)格或保持穩(wěn)定。電源側(cè)是本輪漲價(jià)的受益者，漲價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)環(huán)節(jié)分配，安全主題下鼓勵(lì)下游裝機(jī)。電網(wǎng)側(cè)作為壟斷行業(yè)，其利潤(rùn)率與投資額均有一定的行政色彩，企業(yè)難以在電價(jià)上漲中分得一杯羹。用戶側(cè)，以浙江電力市場(chǎng)為例，當(dāng)前工商業(yè)中用電較小的代理購(gòu)電用戶議價(jià)權(quán)較弱，買入了價(jià)格最高的電力，但長(zhǎng)期來(lái)看高耗能企業(yè)應(yīng)是電價(jià)上漲的承擔(dān)者。節(jié)奏上來(lái)看，漲價(jià)決策預(yù)計(jì)是謹(jǐn)慎且緩慢的。
投資建議：預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)電價(jià)格（非居民用電，居民電價(jià)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定）或接近0.7元/度，但長(zhǎng)期有望隨發(fā)電成本下行，建議關(guān)注綠電交易+分布式電力交易+電子交易平臺(tái)+虛擬電廠。市場(chǎng)電價(jià)格2021年四季度隨著火電漲價(jià)開(kāi)始回升，預(yù)計(jì)到2030年見(jiàn)頂(接近0.7元/度左右)，隨后風(fēng)光發(fā)電低價(jià)上網(wǎng)會(huì)成為主導(dǎo)終端電價(jià)下行的核心驅(qū)動(dòng)力。預(yù)期未來(lái)“證電合一”的綠色電力交易將得到長(zhǎng)足發(fā)展，分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易將更活躍，電力用戶直接參與交易的電子交易平臺(tái)模式將崛起，虛擬電廠作為負(fù)荷側(cè)運(yùn)營(yíng)商將大有可為。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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