>> 中信證券-地方兩會研究專題：穩(wěn)健的目標(biāo)，積極的行動-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大小： |
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pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
程強(qiáng) |
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地方兩會在春節(jié)前集中召開，密集部署落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，盡管總體經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定較為穩(wěn)健，但在促消費(fèi)、新基建、產(chǎn)業(yè)集群等方面政策創(chuàng)新力度較大，預(yù)計形成一季度“接觸型場景反彈和重大項目開門紅”的良好格局，但對于總體經(jīng)濟(jì)特別是消費(fèi)、地產(chǎn)的復(fù)蘇還需要保持耐心，這也預(yù)示穩(wěn)增長政策在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)前還會保持積極寬松。隨著我國經(jīng)濟(jì)增速、人口規(guī)模、外部大環(huán)境轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、新舊動能轉(zhuǎn)換速度將明顯加快，因此建議中短期可把握接觸類場景反彈機(jī)遇，但在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后資產(chǎn)配置需回歸產(chǎn)業(yè)升級邏輯。
▍地方兩會春節(jié)前閉幕，各省政府工作報告出爐。1月中旬各地集中舉行地方兩會，完成地方主要領(lǐng)導(dǎo)班子換屆任命，為3月5日-11日全國人大會議召開做充分準(zhǔn)備，屆時將公布經(jīng)濟(jì)增速、赤字率、新增專項債額度、轉(zhuǎn)移支付等系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我們對各項指標(biāo)目標(biāo)的預(yù)期是經(jīng)濟(jì)增速5%左右，在實際工作中取得更好成績，赤字率約3.0%，新增專項債額度接近4萬億元，轉(zhuǎn)移支付規(guī)模高于10萬億元，退稅減稅規(guī)模總體或低于2022年。考慮到今年財政前置效應(yīng)強(qiáng)，上半年特別是一季度會感受到較大政策力度，悲觀情形下如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏緩慢，不排除7月追加部署新的增量政策的可能。
▍地方經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置較為穩(wěn)健，實際工作成果可能高于預(yù)期。（1）2022年31省經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增速情況披露，粵蘇魯浙超7萬億元，經(jīng)濟(jì)大省增速相對較緩，中部增速較快。3年平均增速排序前3位江西（5.7%）、山西（5.7%）、湖南（5.3%）均為中部地區(qū)。經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)平均化態(tài)勢，前5省份占比降低。（2）21省較2022年目標(biāo)降低，6省持平（江西、上海、內(nèi)蒙、湖南、西藏、吉林），僅4?。ㄖ貞c、海南、黑龍江、新疆）提高。（3）在全國層面，2023年按各地經(jīng)濟(jì)體量和經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)推算全國GDP為同比增長5.6%。2022年推算全國為6.1%，后公布目標(biāo)為5.5%，存在約0.6個百分點(diǎn)差距。這可佐證今年全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或定5%左右。
▍投資依舊最為重要，消費(fèi)增速或反彈。地方經(jīng)濟(jì)指標(biāo)藍(lán)圖呈現(xiàn)固定資產(chǎn)投資擔(dān)綱，“消費(fèi)、服務(wù)業(yè)”比“外貿(mào)、工業(yè)”略好的格局，公共預(yù)算收入目標(biāo)提高。（1）投資增速目標(biāo)較高，是穩(wěn)增長最確定的壓艙石。25省設(shè)置投資目標(biāo)，同比增加4省，2023年目標(biāo)增速平均值為8.5%，同比提高約0.3個百分點(diǎn)。（2）社零增速目標(biāo)與2022年持平，平均值接近8%。（3）工業(yè)增加值增速目標(biāo)保持穩(wěn)定，18省設(shè)置目標(biāo)，平均目標(biāo)增速7.5%，一般來說，經(jīng)濟(jì)偏落后省份的工業(yè)增速設(shè)置較高，因此實際全國結(jié)果會明顯低于該水平。（4）各省設(shè)立進(jìn)出口增速目標(biāo)較為穩(wěn)健，需關(guān)注進(jìn)出口特別是出口端風(fēng)險。（5）公共預(yù)算收入增長目標(biāo)提高，地方財力有望改善。21省設(shè)目標(biāo)，平均增速6.24%，同比提升1個百分點(diǎn)。
▍把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老等相關(guān)消費(fèi)。（1）多地提出支持改善性住房需求、新能源汽車、養(yǎng)老、文旅等方面的消費(fèi)，并根據(jù)地方特色產(chǎn)業(yè)，因地制宜地推出消費(fèi)促進(jìn)政策，如上海提出全力打造東、西兩片國際級消費(fèi)集聚區(qū)、辦好“五五購物節(jié)”，重慶提出加快打造陸海國際中心、中環(huán)萬象城等消費(fèi)新地標(biāo)等。（2）展望潛在出臺消費(fèi)政策，落足點(diǎn)一是從當(dāng)前的折扣券升級為直接補(bǔ)貼、實物補(bǔ)貼；二是提升居民收入，可能通過共同富裕途徑推進(jìn)；三是大力建設(shè)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)一刻鐘商圈、社區(qū)物業(yè)家政快遞、新能源車充換電、信息基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)。四是大力支持消費(fèi)制造企業(yè)和終端消費(fèi)場景經(jīng)營者。（3）地產(chǎn)也是各地政府工作報告中的重點(diǎn)支持方向，我們認(rèn)為在房地產(chǎn)風(fēng)險有序釋放后，未來房地產(chǎn)政策框架可能更多從促進(jìn)消費(fèi)的角度進(jìn)行部署。
▍從六大維度看地方部署新經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級：地方更加重視產(chǎn)業(yè)投資競賽，而非城區(qū)簡單擴(kuò)張，更加積極尋找中長期新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，以技術(shù)創(chuàng)新突破對沖勞動力、資源等要素紅利消退。各地政府工作報告前瞻探索，未來可能涌現(xiàn)出更多世界一流的萬億級產(chǎn)業(yè)集群。
維度1：地方前三大任務(wù)。同2022年相比，在穩(wěn)增長的背景下，各地更加強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大有效投資以及振興制造業(yè)，并延續(xù)2022年對于科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的重視程度，但表述有所變化。多地加大產(chǎn)業(yè)升級支持力度，并將促消費(fèi)上升為前3項任務(wù)。
維度2：報告重點(diǎn)詞頻變化。通過各地政府工作報告（平均約2萬字）的熱點(diǎn)關(guān)鍵詞透視發(fā)展趨勢。現(xiàn)代化、經(jīng)濟(jì)、人才、產(chǎn)業(yè)、安全、發(fā)展、能源等關(guān)鍵詞的提法提升，發(fā)展、建設(shè)、產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新、穩(wěn)等仍然是高頻關(guān)鍵詞。疫情、市場主體、投資、共同富裕等關(guān)鍵詞的出現(xiàn)次數(shù)有所下降。
維度3：三大城市群新經(jīng)濟(jì)布局。京津冀、長三角、粵港澳三大城市群基本能表征我國經(jīng)濟(jì)家底和未來方向，北京、江浙滬、廣東5省重點(diǎn)部署新經(jīng)濟(jì)。
維度4：各省“萬億級”產(chǎn)業(yè)集群。各省依托比較優(yōu)勢進(jìn)行萬億產(chǎn)業(yè)特色定位，匹配該方向的標(biāo)的具有更佳發(fā)展前景。初步統(tǒng)計，各省已打造或計劃打造為萬億級的產(chǎn)業(yè)30余個。電子信息、汽車產(chǎn)業(yè)、新材料、智能制造
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