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我國(guó)再融資市場(chǎng)發(fā)展可分為初始、發(fā)展、收緊、寬松四個(gè)階段，自2020年再融資新規(guī)修訂后，政策進(jìn)入了新一輪的寬松期，再融資市場(chǎng)規(guī)模開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。在綜合考慮發(fā)行條件、融資效果等因素后，定增、可轉(zhuǎn)債逐漸成為了主流的再融資方式。市場(chǎng)表現(xiàn)上，中小市值企業(yè)為定增發(fā)行主力，因此定增市場(chǎng)整體收益表現(xiàn)接近中證500走勢(shì)；可轉(zhuǎn)債“下跌保護(hù)”特征明顯，相較于正股其波動(dòng)較小。展望2023年再融資市場(chǎng)，對(duì)于融資公司而言，再融資新規(guī)紅利仍將延續(xù)，政策寬松利好成長(zhǎng)型企業(yè)再融資；對(duì)于投資者而言，2023年A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖預(yù)期疊加高折價(jià)率下，定增、可轉(zhuǎn)債收益有望趨好，其中優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)將更具投資價(jià)值。
　　▍再融資政策階段性演變，新規(guī)落地后重啟寬松期。我國(guó)再融資市場(chǎng)的發(fā)展大致劃分為四個(gè)階段：初始期（2006-2013年）政策初步成型，融資規(guī)模維持低位；發(fā)展期（2014-2016年）創(chuàng)業(yè)板再融資放開(kāi)，并購(gòu)重組政策放寬；收緊期（2017-2019年）政策全面收緊，定增市場(chǎng)迅速回落；寬松期（2020年至今）新規(guī)落地，再融資市場(chǎng)迎來(lái)黃金時(shí)期。
　　▍定增、可轉(zhuǎn)債優(yōu)勢(shì)凸顯，漸成再融資市場(chǎng)主力。定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股五種再融資方式特點(diǎn)各異，在綜合考慮發(fā)行條件、融資效果、融資風(fēng)險(xiǎn)后，定增、可轉(zhuǎn)債逐漸成為了再融資的主流方式。2006以來(lái)定增貢獻(xiàn)了市場(chǎng)規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量的50%以上，為絕對(duì)主力品種；可轉(zhuǎn)債規(guī)模僅次于定增，2019年以來(lái)規(guī)模占比25%左右；配股、公開(kāi)增發(fā)和優(yōu)先股等其他方式的融資規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量則相對(duì)較小。
　　▍定增市場(chǎng)呈現(xiàn)中小市值風(fēng)格，可轉(zhuǎn)債“下跌保護(hù)”特征明顯。2020年新規(guī)落地后定增平均折價(jià)率提高，競(jìng)價(jià)類定增逐漸成為主流，定價(jià)類定增收益率相對(duì)較高，2022年兩者收益率均同比下滑。中小市值企業(yè)為定增發(fā)行主力，雙創(chuàng)板塊和民企融資占比持續(xù)上行，因此定增收益表現(xiàn)呈現(xiàn)中小市值風(fēng)格?？赊D(zhuǎn)債則具有“下有保底、上不封頂”的特點(diǎn)，2022年轉(zhuǎn)債跌幅明顯小于正股，中小市值轉(zhuǎn)債正股占比持續(xù)提升，指數(shù)走勢(shì)逐漸接近中證500。
　　 ▍再融資新規(guī)紅利仍將延續(xù)，政策寬松利好成長(zhǎng)型企業(yè)再融資。對(duì)于融資公司而言，2023年再融資新規(guī)紅利仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)競(jìng)價(jià)類定增仍會(huì)是市場(chǎng)主流再融資方式。定增市場(chǎng)預(yù)計(jì)將顯著偏向成長(zhǎng)類的中小市值風(fēng)格，尤其是隨著創(chuàng)業(yè)板定增門檻的降低，全面松綁的創(chuàng)業(yè)板定增規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)張。行業(yè)方面，政策寬松利好電力設(shè)備、電子等科技行業(yè)和化工、機(jī)械等周期行業(yè)中的成長(zhǎng)型企業(yè)實(shí)施再融資。
　　▍ 2023年A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖預(yù)期下定增、可轉(zhuǎn)債收益有望趨好，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)更具投資價(jià)值。對(duì)于投資者而言，2022年的定增平均折價(jià)率仍處于歷史較高水平。隨著2023年二級(jí)市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，定增平均折價(jià)率有望繼續(xù)提高，可轉(zhuǎn)債估值中樞也有望回升，項(xiàng)目收益表現(xiàn)趨好。行業(yè)方面，科技、周期行業(yè)中高折扣的成長(zhǎng)股更具投資價(jià)值，收益表現(xiàn)預(yù)計(jì)更好。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：再融資政策變化；二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)；監(jiān)管趨嚴(yán)；海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊。