>> 中信證券-基于機構(gòu)持倉行為的行業(yè)配置模型跟蹤2022Q4：主動股基增持計算機、電子等行業(yè)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,何旺嵐 |
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公募基金超配較多的行業(yè)是其相對看好的板塊，倉位凈變動體現(xiàn)資金流動向，疊加“逆市配置”的思維，重倉股信息中蘊含著較強的行業(yè)配置信號。2022年四季報顯示，公募基金在計算機、電子、建材、機械和銀行行業(yè)凈增持較大，在電力設(shè)備及新能源、煤炭、有色金屬等行業(yè)上主動減倉；綜合行情、相對超配比例和倉位凈變動指標(biāo)，模型相對看多食品飲料、電子、機械、計算機和建材行業(yè)。
▍公募持倉視角下的行業(yè)配置信號：1）權(quán)衡數(shù)據(jù)的時效性和代表性，重倉股是公募基金投資行為較好的代理變量。我們基于基金重倉股信息，從行業(yè)超低配、倉位凈變動及前期漲跌等多個維度構(gòu)建行業(yè)配置信號。2）超低配是公募基金靜態(tài)觀點的呈現(xiàn)，倉位凈變動體現(xiàn)的是資金流向，疊加“逆市配置”的思維，對行業(yè)配置有較強的指導(dǎo)性。
▍計算機、電子等行業(yè)受主動權(quán)益基金青睞。1）樣本概況：依據(jù)公募基金22Q4季報信息，考慮基金類型、存續(xù)時間、投資范圍和重倉股代表性來更新樣本池，定位出全市場選股的主動權(quán)益基金作為考察對象，其行業(yè)配置的邊際變化更具代表性和參考性。最新監(jiān)測的樣本基金數(shù)量約3153只。2）相較于市場基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊。公募基金22Q4季報顯示，主動權(quán)益基金超配前五的行業(yè)有食品飲料、消費者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、房地產(chǎn)。3）剔除行業(yè)漲跌因素后的倉位凈變動更能反映資金流特征。22Q4主動權(quán)益基金凈增倉前五的行業(yè)包括：計算機、電子、建材、機械、銀行，凈增持比例分別約0.71、0.54%、0.33%、0.29%和0.28%。4）綜合行業(yè)超低配、倉位凈變動和前期漲跌多維因素，模型看多食品飲料、電子、機械、計算機和建材行業(yè)。
▍電力設(shè)備及新能源、有色金屬、煤炭等行業(yè)資金凈流出：相較于市場基準(zhǔn)，2022年四季度公募基金在商貿(mào)零售、非銀行金融、建筑等行業(yè)上處于相對低配狀態(tài)，在電力設(shè)備及新能源、有色金屬、煤炭、通信和房地產(chǎn)等行業(yè)上凈減持，凈減持比例分別約0.68%、0.46%、0.36%、0.30%和0.27%。
▍行業(yè)組合回測表現(xiàn)：1）截至2023年1月30日，公募基金持倉多維綜合視角下的多頭組合年初至今累積收益為7.0%，相對于全A標(biāo)配組合的累積超額收益約為-0.75%。2）自2009年2月2日至2023年1月30日，公募持倉多維綜合視角下的多頭行業(yè)組合年化收益率約為18.94%，相對于全A標(biāo)配組合的年化超額收益10.03%，信息比率1.12，季度勝率約為66.67%；空頭行業(yè)組合的年化收益率約為3.65%，相對于全A標(biāo)配組合的年化超額收益率約-5.27%。
▍風(fēng)險因素：基金風(fēng)格漂移，重倉股代表性下降。
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