>> 中信證券-美聯(lián)儲(chǔ)2023年2月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：靈活的鴿聲-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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2023年2月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25bps符合市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾講話并無(wú)更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性。靈活的前瞻性指引并不具有指示意義，未來(lái)政策走勢(shì)仍需關(guān)注數(shù)據(jù)，短期CPI數(shù)據(jù)更加重要，但我們認(rèn)為今年全年美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的焦點(diǎn)在就業(yè)市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)已近，我們預(yù)計(jì)將在3月或5月的議息會(huì)議上最后一次加息，暫停加息兌現(xiàn)前市場(chǎng)仍將總體樂(lè)觀，但暫停加息兌現(xiàn)后需關(guān)注交易向“衰退”轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，短期做陡美債利率曲線或是較好選擇。
▍2023年2月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明要點(diǎn)：
?。?nbsp;1）利率工具方面，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.5%-4.75%，并繼續(xù)保留“預(yù)計(jì)目標(biāo)區(qū)間的持續(xù)上調(diào)是適當(dāng)?shù)摹北硎觥?br> ?。?）資產(chǎn)負(fù)債表方面，委員會(huì)將繼續(xù)按之前公布的計(jì)劃減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS。
?。?）經(jīng)濟(jì)前景方面，近期支出和生產(chǎn)增長(zhǎng)緩和。盡管如此，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率維持在較低水平。通脹有所緩解，但仍居高不下。委員會(huì)堅(jiān)決致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。
▍2023年2月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明相對(duì)前次會(huì)議的變化主要體現(xiàn)在：
?。?）加息幅度從50bps進(jìn)一步放緩至25bps。
?。?）對(duì)于未來(lái)加息的決定內(nèi)容從“判斷未來(lái)目標(biāo)區(qū)間上升的速度（pace）”改為“判斷未來(lái)目標(biāo)區(qū)間上升的程度（extent）”。
?。?）在通脹表述方面，將“通脹依然高企，體現(xiàn)了新冠疫情、食品和能源價(jià)格上漲以及更大范圍價(jià)格壓力相關(guān)的供需失衡”改為“通脹已經(jīng)有所緩解，但仍然高企”。
?。?）在俄烏沖突的影響表述方面，將“俄烏沖突相關(guān)事件正在助長(zhǎng)通脹的上行壓力，并正在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施壓”改為“俄烏沖突在助長(zhǎng)本已很高的全球不確定性”。
?。?）在貨幣政策立場(chǎng)考慮的信息表述方面，刪除“公共衛(wèi)生數(shù)據(jù)”。
▍鮑威爾講話并無(wú)更鷹派措辭，總體中性偏鴿，但仍保留政策變化的靈活性。盡管鮑威爾發(fā)布會(huì)開場(chǎng)維持去年Jackson Hole會(huì)議以來(lái)的鷹派表述，但是后續(xù)講話并無(wú)更加鷹派的措辭。對(duì)于未來(lái)利率的展望，鮑威爾表示正在討論再加息幾次（a couple more）至限制性水平后暫停，并尚未考慮暫停后重新加息，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，不會(huì)在今年降息。對(duì)于通脹，盡管鮑威爾仍在強(qiáng)調(diào)通脹過(guò)高，但首次提到反通脹（disinflation）已經(jīng)開始，同時(shí)提及商品出現(xiàn)通縮，認(rèn)為通脹的變化是可喜的，但仍需看到更多證據(jù)（結(jié)合此前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒的表述，可能仍需一個(gè)季度的通脹下行作為證明）。盡管基調(diào)中性偏鴿，但鮑威爾提出諸如如果需要調(diào)整加息幅度到12月以前的力度，美聯(lián)儲(chǔ)將這樣做的表述，為美聯(lián)儲(chǔ)政策變化保留了靈活性。
▍靈活的前瞻性指引并不具有指示意義，未來(lái)政策走勢(shì)仍需關(guān)注數(shù)據(jù)，短期CPI數(shù)據(jù)的指導(dǎo)意義更加重要，但預(yù)計(jì)今年全年美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的焦點(diǎn)在就業(yè)市場(chǎng)。鮑威爾靈活的前瞻性指引并不意味著后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)政策的確定，“今年不降息”和“暫停加息后不再重新加息”的判斷或均是當(dāng)下維持鷹派立場(chǎng)但又不愿使市場(chǎng)大跌的需要，后續(xù)政策仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。短期而言，預(yù)計(jì)通脹能否持續(xù)下降或維持低位仍是決定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的關(guān)鍵，特別是在2023年1月美國(guó)汽油價(jià)格均值從2022年12月的3.08美元/加侖反彈至3.25美元/加侖的情況下，通脹環(huán)比是否再次高增值得關(guān)注。長(zhǎng)期而言，預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)是影響今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵，同時(shí)今年就業(yè)市場(chǎng)還存在移民政策的變數(shù)，因此二季度起需重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的變化。
▍美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)已近，預(yù)計(jì)將在3月或5月的議息會(huì)議上最后一次加息，暫停加息兌現(xiàn)前市場(chǎng)仍將總體樂(lè)觀，但暫停加息兌現(xiàn)后需關(guān)注交易向“衰退”轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，短期做陡美債利率曲線或是較好選擇。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)已經(jīng)接近，如果通脹數(shù)據(jù)持續(xù)大幅回落，則3月為最后一次加息的概率較大，如果通脹出現(xiàn)反復(fù)和新的粘性，則最后一次加息可能延后至5月。預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒可以延續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停、流動(dòng)性邊際改善預(yù)期完全兌現(xiàn)前，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正暫停加息、流動(dòng)性邊際改善的預(yù)期得到兌現(xiàn)后，市場(chǎng)關(guān)注的重心可能轉(zhuǎn)移至經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)盈利下修的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒可能再次回落。美債方面，在短期主線尚不明朗階段，做陡收益率曲線或是較好選擇。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮幅度超預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期上行或回落；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期快速衰退
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