>> 中信證券-2023年1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：就業(yè)市場生機(jī)勃勃，聯(lián)儲降息山長水遠(yuǎn)-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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460KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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此報告為加密報告 |
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1月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率意外降至近53年最低水平，同時薪資增速放緩。休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)，政府部門就業(yè)也大幅增加。當(dāng)前美國就業(yè)市場生機(jī)勃勃，距離聯(lián)儲降息條件山長水遠(yuǎn)。不過，雖然薪資增速再度放緩，但我們認(rèn)為不應(yīng)對美國去通脹進(jìn)程過度樂觀，美聯(lián)儲可能在5月才會完成最后一次加息。
▍事件：美國2023年1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬（預(yù)期18.9萬，前值26萬）；失業(yè)率為3.4%（預(yù)期3.6%，前值3.5%）；薪資同比增長4.4%，環(huán)比增長0.3%（前值分別為4.6%和0.4%）；勞動參與率為62.4%（預(yù)期62.3%，前值62.3%1）。
▍1月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，就業(yè)崗位普遍增長，休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)，政府部門就業(yè)也大幅增加。1月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為51.7萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的18.9萬人。薪資增速有所下降，同比增長4.4%，低于前值4.6%，但高于市場預(yù)期的4.3%；環(huán)比增長0.3%，符合預(yù)期且低于修正后的前值0.4%。失業(yè)率意外降至3.4%，低于預(yù)期的3.6%和修正后的前值3.5%，是1969年5月以來最低水平。分行業(yè)來看，商品生產(chǎn)類別中，制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)由前值1.2萬增加至1.9萬，建筑業(yè)由前值2.6萬降至2.5萬，二者貢獻(xiàn)了商品生產(chǎn)類別的主要人數(shù)增長。服務(wù)生產(chǎn)新增39.7萬人，休閑和酒店業(yè)由上月的6.4萬大幅上漲至12.8萬，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)由3.9萬升至8.2萬，教育和保健服務(wù)由7.6萬升至10.5萬，這三者仍是服務(wù)生產(chǎn)新增就業(yè)人數(shù)的主要貢獻(xiàn)行業(yè)。政府部門新增就業(yè)7.4萬人，由上月的負(fù)增長轉(zhuǎn)為大幅正增長。此外，1月勞動參與率62.4%，在未剔除年度技術(shù)調(diào)整的影響時高于預(yù)期和前值的62.3%，剔除影響后與去年12月持平。
▍就業(yè)市場生機(jī)勃勃，距離聯(lián)儲降息條件山長水遠(yuǎn)。即便暫不考慮因政府雇員結(jié)束罷工對新增就業(yè)的提振，本次非農(nóng)就業(yè)報告的薪資就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率、每周平均工時等指標(biāo)也都能表明美國就業(yè)市場的強(qiáng)勁需求仍在繼續(xù)。結(jié)合近期持續(xù)低于預(yù)期和前值的申請失業(yè)金人數(shù)、高于預(yù)期和前值的12月職位空缺數(shù)來看，美國就業(yè)市場繼續(xù)顯示相當(dāng)強(qiáng)的韌性，勞動力需求持續(xù)火熱，BLS提供的各種數(shù)據(jù)之間可以相互印證。美國勞動力市場仍未降溫，當(dāng)前仍遠(yuǎn)未達(dá)到步入衰退的標(biāo)準(zhǔn)。因此，在強(qiáng)勁的勞動力市場支持下，美國短期未見失業(yè)率快速大幅上升的可能性，我們預(yù)計美聯(lián)儲在今年絕大部分時間里都不具備降息的條件。
▍薪資增速再度放緩，但不應(yīng)對美國去通脹進(jìn)程過度樂觀。平均時薪月環(huán)比增速再度放緩，由去年12月的0.4%下降至0.3%，反映薪資增長動能繼續(xù)減弱，但我們依然認(rèn)為不應(yīng)對薪資增長降溫的進(jìn)程過于樂觀。從12月JOLTS報告與本次1月NFP報告來看，職位空缺數(shù)仍在反彈、新增就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期、每周平均工時反彈，這些數(shù)據(jù)共同反映勞動力市場的需求仍然很強(qiáng)，勞動力供需缺口仍未充分收斂，勞動力市場供不應(yīng)求的狀況仍在持續(xù)。再結(jié)合同樣遠(yuǎn)超預(yù)期的1月ISM非制造業(yè)PMI 55.2（預(yù)期50.4）來看，美國薪資增長內(nèi)生動能仍然頑固，因此除住宅外的核心服務(wù)通脹仍然具有較強(qiáng)黏性，須關(guān)注去通脹進(jìn)程后期通脹讀數(shù)難以降至2%的風(fēng)險。我們認(rèn)為美聯(lián)儲可能在5月才會完成最后一次加息（請見《美聯(lián)儲2023年2月議息會議點(diǎn)評—靈活的鴿聲》，20230202）。
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