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周觀點(diǎn)：北美云廠商2023年Capex指引較為平淡，高算力需求推動(dòng)新技術(shù)演進(jìn)。2022年亞馬遜全年實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支583.2億美元，同比增長(zhǎng)5.28%。微軟2022年全年資本開(kāi)支為247.7億美元，同比增長(zhǎng)6.7%。谷歌2022年資本開(kāi)支為314.9億美元，同比增長(zhǎng)27.8%，谷歌指引23年基本開(kāi)支與22年基本持平，其中技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施有所增加，而辦公基礎(chǔ)設(shè)施將減少。Meta22年資本開(kāi)支為314.3億美元，同比增長(zhǎng)69.3%，但同時(shí)Meta略微調(diào)低其23年資本開(kāi)支預(yù)期至300-330億美元（此前預(yù)期為340-370億美元），主要原因系將轉(zhuǎn)向更具成本效益的數(shù)據(jù)中心新架構(gòu)。我們認(rèn)為，在高算力的需求下，硅光、相干及光電共封裝技術(shù)（CPO）等具備高成本效益、高能效、低能耗的新技術(shù)有望得到廣泛應(yīng)用。
　　光模塊廠商全球份額持續(xù)提升，全球PON設(shè)備景氣度持續(xù)。根據(jù)光通信行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)LightCounting報(bào)告指出，過(guò)去十年中國(guó)光器件和模塊供應(yīng)商在全球以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，同時(shí)在FTTx和無(wú)線前傳等較小細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)較大份額。根據(jù)市場(chǎng)研究公司Dell'OroGroup的最新報(bào)告，隨著服務(wù)提供商繼續(xù)擴(kuò)展光纖和DOCSIS 4.0網(wǎng)絡(luò)，從2022年至2027年，用于FTTH部署的PON設(shè)備、Cable寬帶接入設(shè)備和固定無(wú)線CPE的銷(xiāo)售額都將增加。其中，受益于北美、EMEA和CALA地區(qū)的XGS-PON部署推動(dòng)，PON設(shè)備收入預(yù)計(jì)將會(huì)從2022年的110億美元到2027年增至132億美元。從數(shù)通側(cè)看，光模塊廠商的全球地位穩(wěn)固、技術(shù)先進(jìn)，在400GZR/ZR+、800G、相干、CPO、硅光等新領(lǐng)域均能維持領(lǐng)先的份額，將充分受益數(shù)通市場(chǎng)高景氣；從電信側(cè)看，全球?qū)拵Ы尤朐O(shè)備市場(chǎng)持續(xù)高景氣將推動(dòng)PON設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　隨著AI商業(yè)模式的創(chuàng)新及應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，高算力需求將持續(xù)帶動(dòng)底層硬件需求。我們長(zhǎng)期看好云基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注光器件環(huán)節(jié)的天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、博創(chuàng)科技、光庫(kù)科技；高速數(shù)據(jù)通信電纜領(lǐng)域的兆龍互聯(lián)；交換機(jī)環(huán)節(jié)的銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲凌科思；光芯片環(huán)節(jié)的源杰科技；光纖光纜環(huán)節(jié)的長(zhǎng)飛光纖、中天科技、亨通光電。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G應(yīng)用滲透不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；IDC新建設(shè)項(xiàng)目落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G技術(shù)運(yùn)用帶來(lái)的產(chǎn)品技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)；上游芯片技術(shù)發(fā)展帶來(lái)產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)