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期待金三銀四需求復(fù)蘇。上周五大品種鋼材社庫(kù)升231.35萬噸、廠庫(kù)升46.67萬噸，總庫(kù)存升278.02萬噸；鋼材表觀消費(fèi)量591.94萬噸，環(huán)比升85.02萬噸。鋼鐵需求已進(jìn)入節(jié)后回升階段，但目前需求仍較弱，庫(kù)存累庫(kù)明顯，鋼鐵行業(yè)整體表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，本輪需求回升趨勢(shì)將持續(xù)至旺季3、4月份，而回升的彈性主要有賴于地產(chǎn)修復(fù)的情況。在地產(chǎn)端，我們觀察到截至22年12月份，雖然各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍在下降，但降幅已明顯收窄；后期隨著地產(chǎn)端支持政策繼續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端向基本面?zhèn)鲗?dǎo)，地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升。另外，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，我們預(yù)期基建仍將發(fā)揮托底作用，基建端需求仍有較強(qiáng)支撐；在制造業(yè)端，我們預(yù)期新能源汽車、家電、能源、機(jī)械等領(lǐng)域的需求仍有上升彈性?？傮w來看，我們認(rèn)為23年地產(chǎn)端需求同比22年大概率不會(huì)進(jìn)一步走弱，且從節(jié)奏上來看，我們對(duì)“金三銀四”階段存在更多期待。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為869.96萬噸，環(huán)比升1.39%，同比降2.74%。上周247家鋼廠高爐開工率77.41%，環(huán)比升4.12個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率29.49%，環(huán)比（較1月20日）升5.13個(gè)百分點(diǎn)。2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比降2.1%。我們預(yù)期2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減的任務(wù)要求。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為198.6元/噸、18.6元/噸，環(huán)比分別降43元/噸、降143元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為263.67萬噸，環(huán)比增12.84萬噸；進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為1.39億噸，環(huán)比增185.46萬噸。整體來看，上周鐵礦、廢鋼價(jià)格呈下降趨勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格仍維持不變，鋼廠成本壓力有所減弱，但疊加鋼價(jià)下跌，鋼廠盈利進(jìn)一步下跌。目前鋼廠仍處于微利甚至虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤(rùn)回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、河鋼資源，釩鈦龍頭釩鈦股份，鈦精礦龍頭安寧股份，鋰礦永興材料，稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。