>> 國泰君安-361度(1361.HK)2022年第四季度營運數(shù)據(jù)點評：零售銷售正增長彰顯韌性-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
湯瀚森 |
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事件描述：361度（“公司”）公布了其2022年第四季度運營數(shù)據(jù)。2022年第四季度361度主品牌產(chǎn)品零售額同比大致持平，童裝品牌產(chǎn)品零售額錄得低單位數(shù)的同比增長。361度整體電商平臺零售流水錄得約25%的同比增長，雙11購物節(jié)期間在線銷售增長40%以上。在低迷零售環(huán)境下，公司銷售正增長符合我們預(yù)期，并好于其他運動服飾品牌同行。
2022年第四季度運營表現(xiàn)彰顯韌性。根據(jù)管理層，2022年第四季度公司整體零售渠道庫銷比約5.5倍（正常水平為5.0倍）。庫存結(jié)構(gòu)環(huán)比略有改善，其中新貨占比約75%。零售銷售折扣約7折左右，當(dāng)季貨品折扣在8.5折-9折。元旦假期期間，線下終端零售流水同比增長約15%，其中主品牌和童裝零售流水分別同比增長11%和25%。隨著2023年初以來線下消費客流迅速回暖，公司計劃將進一步抓住春節(jié)期間提升售罄率的機會，并加大部分高庫存地區(qū)去庫存力度，使庫存結(jié)構(gòu)回歸正常水平。2022年公司整體門店數(shù)量保持凈增加的趨勢。2022年第四季度童裝門店仍然實現(xiàn)凈開店。根據(jù)近期我們與管理層的交流，公司計劃2023年凈增加100家主品牌門店，總量控制在5,000-5,500家之間。公司也計劃2023年童裝門店數(shù)量將在2022年2,200家的基礎(chǔ)上再增加100家。
公司發(fā)布新一代中底技術(shù)及相關(guān)跑鞋產(chǎn)品。在2022年12月26日的公司品牌日活動上,公司推出了新一代中底技術(shù)——QU!KCQTECH（CQT碳臨界科技）。公司還展示了包括“飛燃II”和“碳速”在內(nèi)的搭載全新CQT碳臨界科技的四款跑鞋產(chǎn)品。性能上，使用了CQT碳臨界科技的飛燃II跑鞋推進比超75%，能量反饋率高達88%，并擁有更好的韌性及耐久性。我們相信新一代中底技術(shù)推出將有助于公司進一步升級其產(chǎn)品矩陣，縮小與行業(yè)龍頭的差距。
我們對公司2023年銷售增速持樂觀態(tài)度。我們樂觀認(rèn)為公司零售增速將在2023年上半年起重拾增長勢頭，盡管復(fù)蘇節(jié)奏可能仍不穩(wěn)定。根據(jù)2023年第一、二季度訂貨會訂單反饋情況，我們預(yù)計公司2023年收入增速約為15%-20%。我們也預(yù)計公司庫存和折扣水平將繼續(xù)改善，并在2023年第二季度回歸正常水平。我們認(rèn)為公司未來會逐步跟上國產(chǎn)運動鞋服龍頭的步伐，繼續(xù)鞏固其在大眾市場的占有率。我們目前對公司的投資評級為“買入”，每股目標(biāo)價為4.70港元，目標(biāo)價相當(dāng)于9.8倍2023年市盈率。我們預(yù)測公司2022-2024年凈利潤分別為人民幣7.29億元、人民幣8.60億元和人民幣9.92億元。
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