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報(bào)告摘要：
　　另類視角分解基金歷史收益來源：短線股、中線股、長線股。本文中，我們嘗試從相對(duì)較為另類的視角出發(fā)對(duì)于主動(dòng)型權(quán)益基金的權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行收益分解。具體來看，我們將權(quán)益資產(chǎn)中前十大重倉股的收益分解為短線股、中線股以及長線股收益，從個(gè)股持倉周期的視角出發(fā)更為直觀地研究主動(dòng)型權(quán)益基金的歷史收益來源。
　　基于持倉周期的個(gè)股分類及基金持倉周期特征分析?？紤]主動(dòng)型權(quán)益基金重倉股持倉周期的整體分布情況，此處我們將僅持有1個(gè)季度報(bào)告期的重倉股劃分為短線股；將連續(xù)持有2-3個(gè)季度報(bào)告期的重倉股劃分為中線股；將連續(xù)持有4個(gè)季度報(bào)告期以上的重倉股劃分為長線股。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)型權(quán)益基金對(duì)于持倉周期的偏好存在較為明顯的延續(xù)性，同時(shí)不同持倉周期基金的長期平均收益較為接近，在不同年份中同樣并未出現(xiàn)明顯分化。
　　基于個(gè)股持倉周期的基金收益來源分解方法?；趥€(gè)股分類結(jié)果以及基金持倉明細(xì)，我們對(duì)于基金的歷史收益來源進(jìn)行分解。具體來看，我們以季度為頻率，計(jì)算基金的權(quán)益收益(短線股、中線股、長線股、非重倉股)、網(wǎng)下打新收益以及交易收益，并通過Carino方法將不同季度的分解結(jié)果進(jìn)行加總，在歷史1年或歷史3年的時(shí)間跨度計(jì)算各個(gè)分項(xiàng)的累計(jì)收益貢獻(xiàn)。
　　基于收益來源分解結(jié)果構(gòu)建長短兼顧基金組合?；谑找鎭碓捶纸饷骷?xì)，我們構(gòu)建基金因子定量刻畫基金對(duì)于不同類型個(gè)股的投資能力。從因子測試的結(jié)果來看，相比于中線股，歷史上短線股、長線股組合的表現(xiàn)對(duì)于基金未來收益的影響更為顯著，同時(shí)兩者的相關(guān)性處于較低的水平；從組合回測的結(jié)果來看，短線股、長線股優(yōu)選基金組合的超額收益均較為顯著，且超額收益長期來看相關(guān)性同樣較低。最終，我們篩選短線股、長線股配置相對(duì)均衡，且投資能力均相對(duì)較強(qiáng)的基金，構(gòu)建長短兼顧基金組合。歷史上來看，該基金組合相比于同期偏股混合型基金指數(shù)獲得了較為穩(wěn)定的超額收益。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，文中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，基于模型得到的相關(guān)結(jié)論并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測未來；（2）本文中基于模型得到的組合不代表任何投資建議