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公司在大氣治理領(lǐng)域具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，在下游火電強(qiáng)復(fù)蘇背景下，公司原主業(yè)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年紫金礦業(yè)控股公司后進(jìn)行管理梳理與調(diào)整，確立“環(huán)保+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。新能源方面，公司與紫金合作協(xié)同，共贏發(fā)展風(fēng)電光伏清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司從鋰電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)環(huán)節(jié)入手，目前已啟動(dòng)電芯制造基地建設(shè)，并與蜂巢合資進(jìn)入儲(chǔ)能PACK與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。公司在電力領(lǐng)域有深厚積累，未來(lái)有望形成污染治理、儲(chǔ)能、綠電有機(jī)互動(dòng)的業(yè)務(wù)構(gòu)架。公司歷史遺留的財(cái)務(wù)問(wèn)題在逐步解決，2023年有望成為公司新起點(diǎn)，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)與23-25元目標(biāo)價(jià)。
　　大氣污染治理領(lǐng)軍企業(yè)，原有業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。龍凈環(huán)保創(chuàng)立于1971年，經(jīng)過(guò)五十多年發(fā)展，已成為全球最大的大氣環(huán)保裝備研發(fā)制造企業(yè)，除塵市占率第一，脫硫脫硝業(yè)務(wù)位居前五；同時(shí)公司積極向低碳環(huán)保運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型形成了裝備制造、工程服務(wù)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的完整業(yè)務(wù)模式。大氣污染治理的第一大下游火電行業(yè)2021年之前經(jīng)歷了持續(xù)多年的投資下行，但在2022年迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年火電投資有望迎來(lái)較強(qiáng)增長(zhǎng)，此外鋼鐵、建材等領(lǐng)域的超低排放改造也將有持續(xù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)。綜上，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
　　紫金控股后公司進(jìn)入新階段。2022年5月，紫金礦業(yè)正式成為公司控股股東（持股15.89%，表決權(quán)25.91%），逐步完成管理層改組，并重新制定了“環(huán)保+新能源”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，未來(lái)將加大投入到儲(chǔ)能、綠電兩大新能源領(lǐng)域，并有望給公司在管理、資源、市場(chǎng)等多個(gè)維度賦能。
　　借助紫金優(yōu)勢(shì)，共贏發(fā)展綠電業(yè)務(wù)。紫金是全球領(lǐng)先的礦業(yè)集團(tuán)，低碳趨勢(shì)下推進(jìn)礦山清潔能源應(yīng)用，規(guī)劃到2030年實(shí)現(xiàn)30%的清潔能源占比，僅以當(dāng)前能耗估算總?cè)萘拷?-5GW。紫金全球產(chǎn)業(yè)分布為風(fēng)光電站資源指標(biāo)的獲取提供便利，并且因?yàn)槠渚G電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目自用電比例更高，其資產(chǎn)回報(bào)率可能更高。
　　著力培育儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，有望在儲(chǔ)能賽道壯大。2022Q4以來(lái)公司以投資、參控方式高效完成5GWh電芯、2+3GWPACK模組（60%股權(quán)）、6GWh系統(tǒng)集成（49%股權(quán)）布局。同時(shí)，公司原有環(huán)保業(yè)務(wù)客戶（發(fā)電集團(tuán)、大型的工業(yè)客戶等）與儲(chǔ)能終端場(chǎng)景高度重合，未來(lái)有望為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)賦能。大股東紫金礦業(yè)過(guò)去幾年向能源金屬拓展，完成千萬(wàn)噸級(jí)碳酸鋰資源儲(chǔ)備，2022年實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)噸鐵鋰材料量產(chǎn)在上游進(jìn)行儲(chǔ)備，也有望增強(qiáng)公司儲(chǔ)能制造環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：預(yù)測(cè)2022-2024年歸上凈利潤(rùn)8.8、10.3、14.4億，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)與23-25元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ST或影響公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、新業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期、環(huán)保業(yè)務(wù)不及預(yù)期。