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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公司預(yù)計(jì)今年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入140.39億元（yoy+7.01%），歸母凈利潤(rùn)12.64億元（yoy+8.35%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.34億元（yoy+8.00%）；其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.56億元（yoy-3.97%），歸母凈利潤(rùn)0.81億元（yoy-33.63%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元（yoy-37.30%）。
　　全年銷量&營(yíng)收&利潤(rùn)全面增長(zhǎng)，Q4疫情擾動(dòng)下增速承壓。2022年全年公司營(yíng)業(yè)總收入140.39億元（ yoy+7.01% ），歸母凈利潤(rùn)12.64億元（yoy+8.35%），公司全年保持高質(zhì)量成長(zhǎng)；22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.56億元（yoy-3.97%），歸母凈利潤(rùn)0.81億元（yoy-33.63%），主要系12月疫情擾動(dòng)下消費(fèi)者啤酒消費(fèi)意愿疲軟、現(xiàn)飲渠道消費(fèi)場(chǎng)景受損、四季度公司籌備來(lái)年品牌投放，營(yíng)銷費(fèi)用增加等。從量上看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3568.7萬(wàn)千升（yoy+1.1%），而公司全年實(shí)現(xiàn)銷量285.66萬(wàn)千升（yoy+2.4%），公司銷量增速高于行業(yè)整體水平。在新疆等核心市場(chǎng)受疫情影響較大的情況下，烏蘇等產(chǎn)品銷售全年預(yù)計(jì)同比下滑，而其他地區(qū)主銷產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍有穩(wěn)健增長(zhǎng)。單Q4銷量33.01萬(wàn)千升（yoy-11.4%），Q4為啤酒傳統(tǒng)淡季，疫情政策放開(kāi)后短期疫情高峰沖擊線下消費(fèi)場(chǎng)景，Q4銷量承壓顯著。我們預(yù)計(jì)伴隨疫情影響趨弱，啤酒現(xiàn)飲渠道包括餐飲、娛樂(lè)渠道有望加速修復(fù)，拉動(dòng)公司產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)。從價(jià)上看，公司全年產(chǎn)品平均噸價(jià)為4915元/噸（yoy+4.5%），噸價(jià)持續(xù)提升，公司產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略成效顯著。我們預(yù)計(jì)疫后與現(xiàn)飲場(chǎng)景綁定頗深的高端產(chǎn)品如1664、烏蘇等將有亮眼表現(xiàn)，帶動(dòng)公司噸價(jià)結(jié)構(gòu)性持續(xù)提升。
　　產(chǎn)品矩陣優(yōu)化深挖消費(fèi)需求，“大城市”計(jì)劃助力市場(chǎng)滲透。公司已擁有“本地強(qiáng)勢(shì)品牌+國(guó)際高端品牌”的6+6品牌組合，致力于滿足消費(fèi)者在不同場(chǎng)景和價(jià)格區(qū)間的消費(fèi)需求。根據(jù)嘉士伯中國(guó)公眾號(hào)，截至22年12月初，公司“大城市”計(jì)劃已覆蓋76個(gè)城市，計(jì)劃借助烏蘇品牌全面出疆，根據(jù)不同城市發(fā)展階段，形成系統(tǒng)性的分渠道產(chǎn)品組合策略、通路優(yōu)化升級(jí)策略，構(gòu)建經(jīng)銷商能力建設(shè)體系，形成分場(chǎng)景的銷售網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)發(fā)和投資策略，精細(xì)化布局發(fā)展路徑。
　　投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)“大城市計(jì)劃”、新零售、產(chǎn)品高端化等戰(zhàn)略舉措，同時(shí)公司品牌矩陣協(xié)同性持續(xù)賦能，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為140.39/156.32/168.90億元（yoy+7.0%/11.3%/8.0%），歸母凈利潤(rùn)分別為12.64/16.24/19.43億元（yoy+8.3%/28.5%/19.6%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45/35/30X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)破壞消費(fèi)場(chǎng)景、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全事故