>> 華鑫證券-重慶啤酒(600132)公司事件點(diǎn)評報告：2022年順利收官，看好加快恢復(fù)-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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2月7日，重慶啤酒發(fā)布2022年業(yè)績快報。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績符合預(yù)期，盈利持續(xù)提升
根據(jù)業(yè)績快報，公司2022年?duì)I收140.39億元（同增7%），歸母凈利潤12.64億元（同增8.4%），扣非凈利潤12.34億元（同增8%）。其中我們預(yù)計2022Q4營收18.6億元（同減4%），歸母凈利潤0.81億元（同減33.6%），扣非凈利潤0.73億元（同減37.3%）。我們認(rèn)為該業(yè)績符合預(yù)期，2022年凈利率9%左右（同增0.3pct），其中預(yù)計2022Q4凈利率為4.4%（同減2pct）。我們認(rèn)為公司業(yè)績增長主要有以下幾個原因：1）當(dāng)前公司持續(xù)推動產(chǎn)品高端化經(jīng)營策略并拓展新興渠道，多元化品牌組合及有效提價助力公司營收增長。2）公司持續(xù)推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化項(xiàng)目，并開展運(yùn)營成本管理項(xiàng)目帶來成本節(jié)約，抵消大宗商品價格上漲帶來部分不利影響，疊加產(chǎn)品提價有效提升歸母凈利潤。
▌全年價貢獻(xiàn)大于量，預(yù)計高端化加快恢復(fù)
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們拆分量價關(guān)系：2022年總銷量285.7萬噸（同增2.4%），對應(yīng)噸價為4914.6元/噸（同增4.5%）。其中2022Q4總銷量33萬噸（同減11.5%），噸價5621.9元/噸（同增8.4%）。我們預(yù)計烏蘇銷量2022年同比下降，預(yù)計疆內(nèi)外均有所下滑，系三季度末疫情對西北地區(qū)影響所致。全年來看，價貢獻(xiàn)大于量，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及高端化進(jìn)程雖因疫情影響放緩但趨勢不變所致。
▌盈利預(yù)測
當(dāng)前公司穩(wěn)步推進(jìn)大城市戰(zhàn)略，公司高端化進(jìn)程比較順暢，烏蘇已成近百萬噸大單品，其他如1664、夏日紛及風(fēng)花雪月均有潛力。進(jìn)入2023年，考慮消費(fèi)場景加快恢復(fù)，我們看好公司業(yè)績加快修復(fù)。根據(jù)業(yè)績快報，我們略調(diào)整計2022-2024年EPS為2.61/3.42/4.16元（前值為2.71/3.38/4.00元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45/35/29倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、旺季銷售不及預(yù)期、提價不及預(yù)期、烏蘇增長不及預(yù)期、原材料上漲等。
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