>> 南京證券-新能源汽車行業(yè)2023年投資策略：增速自然回落，利潤重新分配-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 1429KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張儒成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國內
補貼退坡壓力傳導。2022年為國補最后一年，續(xù)航里程在300-400km/400km以上的純電車型補貼金額分別為9100/12600元，插混車型為4800元。當前市場熱銷車型中除五菱宏光和30萬以上等高端車無法享受補貼以外，其它車型均面臨一定補貼退坡壓力。比亞迪和廣汽埃安等車企均宣布漲價傳導壓力，勢必加重后續(xù)來看，政策端更多起到托底作用，購置稅減免延續(xù)一年，疊加雙積分政策趨嚴，倒逼傳統(tǒng)燃油車企加速電動化轉型。
爆款車型拉動效應顯著。2020年以前國內新能源車產(chǎn)品力較弱，主要依賴補貼驅動，因此在2019年以前融資租賃和網(wǎng)約車為新能源車的銷售主力，故A0和A00級車型占據(jù)接近一半的份額。而在2020年以來，在Model 3和五菱宏光Mini EV等爆款車型的帶動下，高低端車型市場份額迅速擴大。而在2021年比亞迪DMI車型的拉動下，乘用車銷量主力A級車（占據(jù)整體乘用車1/2份額）的份額迅速提升。今年前三季度A級新能源車占比達到34%，較21年的26%顯著提升，銷量結構趨于健康。
銷量結構持續(xù)改善：隨著新能源車產(chǎn)品力持續(xù)提升，過去兩年高低端車型占據(jù)國內主要份額的態(tài)勢有所松動。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，A級（占據(jù)整體乘用車1/2份額）新能源車滲透率持續(xù)提升，1-10月滲透率達到18%，較21年7%顯著提升，銷量結構趨于健康。
A級車混動占比提升：在高油價和電池原材料快速上漲的背景下，混動車型的經(jīng)濟性凸顯。尤其在比亞迪的秦/宋DMI等車型銷量快速釋放下，A級車中混動車型占比持續(xù)提升，今年10月已超過40%。
投資策略
投資主線1：需求放緩供給釋放下，建議關注格局相對穩(wěn)固的隔膜環(huán)節(jié)（恩捷股份和星源材質）和行業(yè)率先出清的電解液環(huán)節(jié)（新宙邦和天賜材料）。
投資主線2：建議關注22年受原材料價格壓制，盈利能力承壓，隨著原料價格回歸合理區(qū)間，帶來盈利提升的環(huán)節(jié)，如前驅體環(huán)節(jié)（中偉股份和芳源股份等）和電池環(huán)節(jié)（寧德時代、億緯鋰能和國軒高科等）。
風險提示
汽車銷量不及預期；
新能源汽車相關政策波動；
原材料價格波動超預期；
行業(yè)競爭超預期。
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