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疫情反復(fù)、行業(yè)轉(zhuǎn)型疊加資產(chǎn)端走弱，板塊延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)
　　年初以來(lái)保險(xiǎn)板塊延續(xù)調(diào)整趨勢(shì)。2020年以來(lái)，驅(qū)動(dòng)壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)基本面因素均在惡化，從負(fù)債端新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)大幅下滑，到資產(chǎn)端權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整以及長(zhǎng)端利率下行帶來(lái)的投資端壓力，行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。2022年1-10月申萬(wàn)保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到27.26%，小幅跑贏滬深300指數(shù)，在今年市場(chǎng)整體下跌的環(huán)境下表現(xiàn)出一定防御屬性，跑出了小幅的相對(duì)收益。
　　政策拐點(diǎn)顯現(xiàn)，板塊迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。11月以來(lái)伴隨著地產(chǎn)和疫情防控政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)，在行業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端共同修復(fù)的預(yù)期下，保險(xiǎn)板塊迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，11月以來(lái)自低點(diǎn)累計(jì)反彈29.90%，保險(xiǎn)指數(shù)全年表現(xiàn)也實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，大幅跑贏市場(chǎng)。
　　資負(fù)兩端改善，困境反轉(zhuǎn)可期，預(yù)計(jì)板塊將存在β行情
　　行業(yè)有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。負(fù)債端行業(yè)改革成效初顯，疊加疫情防控政策放開(kāi)，負(fù)債端修復(fù)在即，同時(shí)險(xiǎn)企開(kāi)門紅陸續(xù)啟動(dòng)，居民儲(chǔ)蓄高增及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動(dòng)險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。資產(chǎn)端權(quán)益市場(chǎng)向好，長(zhǎng)端利率上行，疊加地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋推動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值重估，資產(chǎn)端表現(xiàn)也有望迎來(lái)改善。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有望實(shí)現(xiàn)顯著改善。
　　投資策略：資負(fù)兩端改善下，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)可期，我們預(yù)計(jì)板塊將存在β行情。從節(jié)奏上來(lái)看，我們認(rèn)為11月以來(lái)保險(xiǎn)板塊的反彈已經(jīng)反映了部分資產(chǎn)端修復(fù)預(yù)期，但從當(dāng)前板塊估值來(lái)看修復(fù)行情尚未結(jié)束，與此同時(shí)，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)信心恢復(fù)，壽險(xiǎn)新單銷售有望迎來(lái)改善，板塊上漲行情有望延續(xù)。短期來(lái)看則需持續(xù)跟蹤上市險(xiǎn)企開(kāi)門紅進(jìn)展。從投資標(biāo)的來(lái)看，建議關(guān)注兩條主線，一是彈性標(biāo)的中國(guó)人壽，二是高質(zhì)量改革轉(zhuǎn)型標(biāo)的中國(guó)太保、中國(guó)平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率下行，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，疫情反復(fù)，新單銷售不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)。