>> 南京證券-非銀金融行業(yè)上市券商2022年業(yè)績快報點評：低點已過，景氣有望上行-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳鑠 |
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事件：近期部分上市券商及券商母公司陸續(xù)披露2022年業(yè)績預(yù)告，受市場行情影響，券商業(yè)績普遍承壓，部分券商出現(xiàn)虧損，但展望2023年我們認(rèn)為行業(yè)業(yè)績迎來有望底部反轉(zhuǎn)。
上市券商經(jīng)營業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑，少數(shù)券商出現(xiàn)虧損。截至目前，共有30家券商及其母公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，按照業(yè)績預(yù)告中值進(jìn)行測算，30家券商2022年合計實現(xiàn)歸母凈利潤460.04億元，同比下降35.3%。單四季度來看，券商業(yè)績降幅有所走闊，預(yù)計主要受債券市場調(diào)整影響。從各家券商業(yè)績表現(xiàn)來看，30家券商中僅方正證券和網(wǎng)信證券凈利潤實現(xiàn)正增長，方正證券受益于自營投資業(yè)績表現(xiàn)良好、2022年公司歸母凈利潤同比增長10.0%、增速領(lǐng)先同業(yè)，網(wǎng)信證券得益于營業(yè)外收入的貢獻(xiàn)扭虧；除此之外，其他券商凈利潤均出現(xiàn)同比下滑，共計21家券商凈利潤降幅達(dá)到50%以上，4家券商在2022年出現(xiàn)虧損。
頭部券商業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，降幅略小于中小券商。在2022年凈利潤出現(xiàn)下滑的券商中，東方財富、中信證券、國元證券、五礦證券凈利潤降幅相對較小，同比降幅分別為0.6%、8.6%、10.0%和11.2%，中金財富、安信證券利潤降幅居中，同比降幅分別為28.6%和38.7%，其他中小券商利潤降幅則相對較大，華西證券、國盛證券、英大證券、湘財證券、中原證券、中泰證券、東北證券、紅塔證券等凈利潤降幅均在70%以上，而天風(fēng)證券、江海證券、太平洋、中山證券則出現(xiàn)虧損，2022年全年金額分別虧損達(dá)到12.71、7.98、4.5和1.5億元，主要系大幅計提減值損失、自營投資虧損等因素拖累。整體來看，頭部券商業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，中小券商業(yè)績受市場環(huán)境影響更大、利潤降幅略大。
自營投資為拖累券商業(yè)績的主因，市場回暖有望驅(qū)動行業(yè)業(yè)績底部反轉(zhuǎn)。復(fù)盤2022年，A股市場活躍度小幅下降，滬深兩市日均成交金額為9256億元，同比下降12.57%，對券商代理買賣證券業(yè)務(wù)收入形成一定拖累，但從歷史來看該成交量仍位于較高水平，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并非對影響券商2022年經(jīng)營業(yè)績的主要因素。投行業(yè)務(wù)景氣度仍位于高位，一級市場承銷金額持續(xù)位于高位，2022年IPO承銷金額為5869億元，在2021年高基數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長8.15%，再融資金額為7846億元，同比下降18.1%，全市場債券發(fā)行規(guī)模與2021年基本持平、達(dá)到61.5萬億，預(yù)計行業(yè)整體投行業(yè)務(wù)收入保持正增長，但投行業(yè)務(wù)頭部化趨勢明顯，IPO業(yè)務(wù)CR5進(jìn)一步升至57.93%，中小券商業(yè)務(wù)開展面臨的難度有所加大。自營投資成為拖累券商業(yè)績的主要因素，權(quán)益市場整體以調(diào)整為主，2022年滬深300指數(shù)跌幅為21.63%，債券市場多空因素交織，10年期國債投資收益率全年累計上行5bp，此外，市場調(diào)整背景下券商私募基金子公司、另類投資子公司業(yè)績也帶來較大挑戰(zhàn)。展望2023年，預(yù)計伴隨著市場回暖、疊加2022年業(yè)績基數(shù)較低，自營投資有望驅(qū)動上市券商經(jīng)營業(yè)績迎來底部反轉(zhuǎn)，其中一季度在極低的自營投資業(yè)績基數(shù)下有望成為行業(yè)全年業(yè)績彈性高點。
投資建議：行業(yè)業(yè)績低點已過，隨和經(jīng)濟復(fù)蘇驅(qū)動市場回暖，券商業(yè)績有望迎來底部反轉(zhuǎn)。此外，全面注冊制漸行漸近，有望為券商帶來增量業(yè)務(wù)機會。當(dāng)前券商板塊估值仍位于歷史底部，PB僅1.29倍，對應(yīng)近十年歷史估值分位數(shù)為12%，后續(xù)待市場情緒進(jìn)一步回暖，券商板塊估值有望進(jìn)一步上升。建議關(guān)注東方財富、中信證券、東方證券、興業(yè)證券。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。
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