>> 南京證券-化工行業(yè)2023年投資策略：博弈景氣反轉，龍頭白馬價值重估-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 3238KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
顧詩園 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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估值情況：目前化工行業(yè)PE和PB都處于歷史低位，板塊估值有較大上行空間。
資金情況：基金持股比例高位回落，22Q3回落到接近7年平均位置。
業(yè)績端：在面臨上游原材料壓力，下游需求疲弱的雙重擠壓下，化工行業(yè)Q3盈利出現大幅下滑，基本業(yè)績探底，行業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
供需兩端及價格：21Q3以來行業(yè)總體供給增速放緩，但仍處擴張期；傳統(tǒng)下游地產、汽車、家電、紡服需求已出現底部企穩(wěn)回暖跡象，另外政策在地產、內需等發(fā)力，疫情管控科學，后續(xù)傳統(tǒng)下游需求釋放可期，新能車和光伏等需求仍然旺盛；出口端明年外圍需求有放緩可能，但中國化工品競爭力依舊較強；22年Q2庫存到歷史高位后開始下降，但因需求疲弱，目前各子行業(yè)庫存仍在高位，預期明年將顯著消化庫存。2022年以來中國化工品價格指數隨油價快速攀升，年中開始高回落；化工行業(yè)PPI當月同比增速已降至0附近，明年有望觸底回升。
油價判斷：考慮需求量預測略高于供給量預測，預計2023油價在70-90美元/桶震蕩。
需求博弈景氣反轉，供給關注強資源約束：政策端：牢牢把握國內石化化工行業(yè)發(fā)展方向-調整產業(yè)結構、綠色低碳、安全發(fā)展。需求端：國家對地產、消費等政策積極，國內疫情防控更加精準合理，下游需求復蘇預期將帶動化工行業(yè)景氣反轉，包括地產后周期（MDI&TDI、聚烯烴、純堿、減水劑、制冷劑、涂料等）、汽車產業(yè)鏈（輪胎、潤滑油添加劑、尾氣催化材料）、消費產業(yè)鏈（食品添加劑、防曬劑）等；另外關乎產業(yè)體系自主可控和安全可靠的材料仍將加速國產替代（半導體材料），生物基材料持續(xù)推進，新能源新材料需求依舊旺盛。供給端：國內磷礦、螢石資源稀缺性凸顯，而下游需求既有傳統(tǒng)領域（磷肥、制冷劑等）又有新能源新材料領域（磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等），強資源約束下，磷化工、氟化工整條產業(yè)鏈易出現階段性供需失衡；歐洲能源危機，作為化工重地面臨供給約束，國內相關MDI&TDI、煤化工產品等具備成本優(yōu)勢且供應鏈穩(wěn)定，化工行業(yè)整體地位提升。
投資主線1：需求端涉及地產、汽車、消費等產業(yè)鏈景氣反轉，且受益于海外供給端約束，擁有價值重估預期的龍頭白馬，關注萬華化學、華魯恒升、寶豐能源、玲瓏輪胎等。
投資主線2：上游資源稀缺性強，下游傳統(tǒng)需求與新能源新材料需求共振的氟化工及磷化工產業(yè)鏈，關注巨化股份、金石資源、興發(fā)集團、云天化等。
投資主線3：半導體產業(yè)皇冠上明珠，關乎產業(yè)體系自主可控和安全可靠的材料加速國產替代，關注安集科技、鼎龍股份、雅克科技、江豐電子等。
風險提示：宏觀經濟增速低于預期、下游需求疲弱、油價及化工品產品價格大幅波動
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