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事件
　　美國勞工部公布1月非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.9萬。失業(yè)率為3.4%。勞動就業(yè)率62.4%，前值62.3%。平均時(shí)薪環(huán)比增長0.3%，與前值持平。數(shù)據(jù)公布后，股債雙殺、美元走強(qiáng)、加息預(yù)期上升。
　　就業(yè)市場遠(yuǎn)超預(yù)期，休閑和酒店、醫(yī)療保健為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)
　　商品生產(chǎn)部門貢獻(xiàn)的就業(yè)增長較小，新增就業(yè)人數(shù)4.6萬。主要增長貢獻(xiàn)項(xiàng)為服務(wù)業(yè)，服務(wù)部門新增就業(yè)人數(shù)39.7萬，較12月修正后數(shù)據(jù)增長17.1萬人。主要來自休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健、政府部門?？傮w來看，服務(wù)業(yè)需求回升、罷工人群回歸和新冠Long Covid帶來的服務(wù)需求是導(dǎo)致就業(yè)人數(shù)增長的主要因素。
　　數(shù)據(jù)調(diào)整和罷工人口回歸是數(shù)據(jù)大漲的主要原因
　　1月就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期主要受統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的影響。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)方面，美國人口普查局對人口估計(jì)年度更新，反映了國際移民、動態(tài)統(tǒng)計(jì)和估計(jì)方法改進(jìn)的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月就業(yè)人數(shù)增長89.4萬，但剔除統(tǒng)計(jì)口徑影響后，就業(yè)人口僅增加8.4萬，且勞動參與率沒有變動。機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)方面，年度慣例，基于就業(yè)和工資季度普查（QCEW）和失業(yè)保險(xiǎn)報(bào)稅記錄（UI）對22年3月的基準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。北美工業(yè)分類體系（NAICS）由2017更新至2022版，大約10%的勞動力所屬行業(yè)將被重分類。由于行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的修訂，本次非農(nóng)的年度調(diào)整影響將大于以往。22年6月-12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均上修。
　　就業(yè)數(shù)據(jù)存在滯后性，市場預(yù)期終端利率提高
　　剔除調(diào)整因素，就業(yè)數(shù)據(jù)仍然沒有轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：一是服務(wù)業(yè)供給不足，勞動參與率一直未恢復(fù)至疫情前水平，在勞動力供給受限的情況下，服務(wù)業(yè)需求得不到滿足，企業(yè)職位空缺率高導(dǎo)致平均薪資水平居高不下。二是就業(yè)數(shù)據(jù)一般滯后于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)會先受到影響，而服務(wù)業(yè)所受影響可能會隨著加息滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
　　數(shù)據(jù)公布后，三大股指走弱，美元指數(shù)上行。平均薪資增速減緩，表明就業(yè)-通脹螺旋還并未出現(xiàn)，這是本次非農(nóng)報(bào)告中唯一能看到通脹減緩跡象的地方。市場對經(jīng)濟(jì)軟著陸+快速轉(zhuǎn)向的預(yù)期改變，對利率終點(diǎn)預(yù)期上調(diào)至5%-5.25%，5月份議息會議繼續(xù)加息25BP概率上升至71%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球疫情反復(fù)；海外流動性收緊；地緣沖突進(jìn)一步升級。