>> 湘財證券-美國2月FOMC會議點評：加息25BP符合預(yù)期，市場開始定價軟著陸+年內(nèi)降息-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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事件
美聯(lián)儲2月FOMC議息會議宣布加息25BP，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至4.5%-4.75%之間，符合市場預(yù)期。當(dāng)日股債上漲，美元指數(shù)下跌。
美聯(lián)儲加息25BP，鮑威爾認(rèn)同通脹壓力有所緩解
本次降息符合市場預(yù)期，當(dāng)日股債均收漲，美元指數(shù)下跌。與上次會議相比，本次聲明變化主要在四個方面，一是增加了通脹壓力有所減緩的描述。二是將基于緊縮的貨幣政策對經(jīng)濟累積的影響、滯后性以及經(jīng)濟、金融市場的發(fā)展等情況來決定加息的程度（12月會議聲明中為加息的節(jié)奏）。三是不再認(rèn)為公共衛(wèi)生因素是影響經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。四是票委發(fā)生了改變。
職位空缺率反彈，制約非住房服務(wù)業(yè)通脹下行
商品方面，由于供應(yīng)鏈的持續(xù)修復(fù)以及通脹自商品自服務(wù)的需求輪動，供需兩端的通脹壓力下降，短期來看沒有上行壓力。住房領(lǐng)域先行指標(biāo)已持續(xù)下降，也不是影響未來通脹回落的主要問題。勞動力市場是服務(wù)通脹能否持續(xù)下行的關(guān)鍵因素，非住房服務(wù)項中有60%分項對就業(yè)市場狀況敏感。2022年12月空缺數(shù)錄得1101萬人超市場預(yù)期，尤其是休閑住宿業(yè)。職位空缺與失業(yè)人數(shù)（V/U）比達(dá)1.9。平均時薪增速環(huán)比0.3%，還沒有出現(xiàn)放緩跡象。職位空缺率維持高位顯然是不符合聯(lián)儲的低失業(yè)率+低職位空缺率的軟著陸路徑
市場預(yù)期較樂觀，定價軟著陸和年內(nèi)降息
市場與聯(lián)儲的預(yù)期之間是有偏差的。相對來說市場偏鴿、聯(lián)儲偏鷹。2022年12月美聯(lián)儲SEP和點陣圖預(yù)測今年聯(lián)邦基金利率中值將超過5%，鮑威爾會上也再次表示今年內(nèi)不會降息。但Fed Watch預(yù)測未來聯(lián)邦基金利率終值為4.75%-5%，且年內(nèi)會出現(xiàn)兩次降息。
22年四季度GDP提振了市場關(guān)于通脹快速下行的信心，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)環(huán)比正增長。市場開始定價交易通脹快速下行和年末降息。鮑威爾鴿派表態(tài)一定程度上降低了市場與聯(lián)儲之間的分歧，被投資者視為鴿派發(fā)言。
需要注意的是，美國1月SIM制造業(yè)PMI為47.4，前值48.4，連續(xù)三個月出現(xiàn)下降，創(chuàng)2020年5月以來新低。由于貨幣政策的滯后性，經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)進一步下滑。我們認(rèn)為市場可能過于樂觀，在3月議息會議之前還有兩份就業(yè)報告，兩份CPI報告，數(shù)據(jù)的綜合表現(xiàn)將影響加息政策。未來加息一次還是兩次將根據(jù)數(shù)據(jù)決定。
風(fēng)險提示
全球疫情反復(fù)；海外流動性收緊；地緣沖突進一步升級。
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