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建發(fā)股份受讓美凱龍約30%股份。1月13日，控股股東紅星控股、實(shí)控人車(chē)建興先生、建發(fā)股份共同簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，建發(fā)受讓紅星控股持有的美凱龍29.95%的股份，交易總對(duì)價(jià)不超過(guò)63億元。同期阿里擬以8.44元/股行使換股權(quán)，取得公司2.48億股A股股票。
　　建發(fā)為優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)龍頭，入主有望發(fā)揮協(xié)同。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)表所述，建發(fā)股份作為以供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的廈門(mén)龍頭國(guó)企，地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，房產(chǎn)22年銷(xiāo)售額位于全國(guó)前十，近期市場(chǎng)低迷情況下仍具備較好盈利能力。地產(chǎn)行業(yè)是家居建材行業(yè)的上游，家居商場(chǎng)消費(fèi)需求主要來(lái)自新房，此次建發(fā)入主公司，有望充分發(fā)揮協(xié)同性，除改善公司融資能力之外，也將實(shí)現(xiàn)B端供應(yīng)鏈公司和C端平臺(tái)公司的雙向賦能。
　　23年美凱龍有望迎來(lái)疫后復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)表所述，22年公司受疫情沖擊較大，消費(fèi)者習(xí)慣變化、線下場(chǎng)景受阻，公司出租率、調(diào)整品類(lèi)、調(diào)整租金單價(jià)的規(guī)劃受到一定的影響，進(jìn)行租金減免對(duì)于公司整體營(yíng)收不利。展望23年，基于疫情防控優(yōu)化對(duì)商場(chǎng)客流的恢復(fù)以及地產(chǎn)政策的放松，一方面，門(mén)店有望進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)推進(jìn)線上線下一體化、家裝家居一體化，順利推進(jìn)新模式新戰(zhàn)略的迭代落地；另一方面，消費(fèi)者積壓的家居消費(fèi)需求或被激發(fā)，線下場(chǎng)景復(fù)蘇，公司租金收入等業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望得到修復(fù)。同時(shí)，建發(fā)入主有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)美凱龍22-24年歸母凈利14.7/20.3/24.0億元。參考可比公司估值及新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，給予公司23年13倍PE，合理價(jià)值6.06/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響下游需求，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，新業(yè)務(wù)不及預(yù)期。