>> 申萬宏源-美凱龍(601828)建發(fā)股份或成為公司控股股東，地產(chǎn)鏈深度整合，有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)共振效應(yīng)-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
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公司公告，建發(fā)股份擬收購控股股東紅星控股所持部分公司股權(quán)，或涉及控制權(quán)變更。1月8日，公司接到紅星控股通知，建發(fā)股份正就以現(xiàn)金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過30%股份事宜進行商討，建發(fā)股份實際控制人為廈門國資委，該事項或涉及公司控制權(quán)變更。1月13日公司控股股東紅星控股、實控人車建興與建發(fā)股份共同簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，建發(fā)股份有意受讓紅星控股持有的公司29.95%的股份（1.3億股），收購對價為63億元。
此次股份變更或?qū)е陆òl(fā)股份成為公司控股股東。截至2022年12月31日，紅星控股直接持有美凱龍60.12%的股份，紅星控股的一致行動人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車建興、陳淑紅、車建芳等合計共持有美凱龍0.43%的股份。鑒于1）紅星控股及西藏奕盈在2022年12月26日披露減持計劃，兩者擬在6個月內(nèi)分別減持不超過3%/0.41%的股票；2）紅星控股于2019年5月14日面向合格投資者發(fā)行可交換債券，標的為公司A股股票，發(fā)行規(guī)模為43.59億元，債券期限為5年，目前債券規(guī)模余額41.09億元，債券投資者在2023年1月1日至12月31日期間的最大可換股數(shù)為2.48億股。1月13日，阿里巴巴作為該期可交換債券的唯一持有人出具《意向函》表明，有意以8.44元/股的價格行使換股權(quán)利，即通過換股方式取得公司2.48億股A股股票（占公司總股本的5.7%）。按減持及換股上限測算，紅星控股及一致行動人未來持股比例為21.5%，建發(fā)股份或成為公司控股股東。
建發(fā)股份為廈門國企龍頭，地產(chǎn)及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)雙線齊驅(qū)，此番入主美凱龍有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。建發(fā)股份第一大股東為建發(fā)集團（2022年世界500強企業(yè)排名77位），實際控制人為廈門國資委，公司主業(yè)為供應(yīng)鏈運營及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，建發(fā)房產(chǎn)2022年全年銷售額全國排行第8名，較21年末繼續(xù)提升9名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。建發(fā)股份在地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)驗豐富，地產(chǎn)作為家居建材行業(yè)的上游，是重要的流量入口，與美凱龍的家居建材賣場主業(yè)存在較強協(xié)同，此番入主美凱龍后有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，讓雙方共同在各自主業(yè)上做大做強，此外建發(fā)入主也可以進一步加強美凱龍的融資能力、供應(yīng)鏈管理能力及平臺運營能力，幫助其繼續(xù)穩(wěn)固家居建材賣場龍頭地位。
展望公司未來：門店延續(xù)擴張，有望受益疫后復(fù)蘇；線上線下、家裝家居一體化，打造競爭壁壘。
自營商場運營穩(wěn)健，委管方式加速渠道下沉，后續(xù)有望受益疫后復(fù)蘇。公司積極踐行自營+委管雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，以自營模式推動家居零售業(yè)態(tài)高效進化，探索家居新零售模式，以委管模式加速渠道下沉，搶占低線級空白市場，實現(xiàn)渠道縱深擴張。針對當前消費者分層的現(xiàn)狀，公司精準布局三種店態(tài)：32家1號店、9家至尊MALL以及59家標桿商場（以自營為主），百MALL商場既發(fā)揮標桿勢能，探索新零售業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，進一步打造美凱龍品牌知名度，同時也迎合不同需求層次的消費群體，提高覆蓋廣度。同時，公司持續(xù)貫徹“拓品類、重運營”戰(zhàn)略，優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，將主力品類持續(xù)延伸至十大品類，加速主題館打造，以期快速搶占所在市場中高端市場的消費者心智。
新零售模式探索，實現(xiàn)線上線下一體化。公司在夯實商場數(shù)字化運營、鞏固“天貓同城站”發(fā)展的同時，積極探索更多觸達消費者的線上新零售渠道。通過復(fù)用線上運營能力及資源、基于短視頻及直播種草形成的流量池，進一步加強線上留資線下轉(zhuǎn)化的能力，形成新的品宣陣地、建立新的流量渠道、打造新的獲客方式，從而賦能場內(nèi)經(jīng)銷商。目前公司核心商場已實現(xiàn)數(shù)字化升級，除了對于商場端的場域數(shù)字化升級之外，先后完成對線上選品、內(nèi)容供給、數(shù)字運營、流量承接及營銷模式的升級與創(chuàng)新，新零售運營能力持續(xù)加強。
家裝家居一體化，打造競爭壁壘。依托全品類運營能力、供應(yīng)鏈整合能力、及遍布全國的實體門店網(wǎng)絡(luò)，公司積極推動家裝業(yè)務(wù)發(fā)展，打造“家倍得”、“更好家”、“振洋”等定位于不同終端消費市場的家裝品牌。家裝業(yè)務(wù)的布局，不僅可以為場內(nèi)品牌商有效導(dǎo)流，同時可以滿足消費者一站式解決的家裝家居需求，提高商場與品牌商、消費者的粘性，與主業(yè)充分協(xié)同。
行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建強品牌優(yōu)勢，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，打造第二增長曲線，建發(fā)入主進一步加強公司競爭力。公司連續(xù)多年市占率位居行業(yè)第一，2021年零售額占家居連鎖賣場份額的17.5%，公司以自營模式鞏固一二線城市，鎖定優(yōu)質(zhì)地段，占有先入者優(yōu)勢；以委管模式拓展三四線城市，以輕資產(chǎn)模式快速擴張。自營+委管雙輪驅(qū)動，鞏固市占率第一地位。通過家裝、設(shè)計云、新零售等數(shù)字化模式相互協(xié)同，打造第二增長曲線，將公司的強品牌力轉(zhuǎn)化為新的成長動能，也將帶來公司估值體系的重構(gòu)。隨著建發(fā)股份的入主，公司融資能力、供應(yīng)鏈管理能力及平臺運營能力均有望得到加強，從產(chǎn)業(yè)鏈角度雙方主業(yè)有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，共同做大做強?？紤]到2022年疫情對線下賣場影響較大，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至15.71/21.80/26.47億元（前值為26.06/31.36/36.59億元），同比變動-23.3%/+38.7%/+21
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