>> 東方證券-投資策略專題報(bào)告：全面注冊(cè)制有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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345KB |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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研究結(jié)論
注冊(cè)制的發(fā)展背景：過(guò)去十年，中國(guó)資本市場(chǎng)一直在朝全面注冊(cè)制的方向不斷努力。2018年11月，國(guó)家總書記習(xí)近平在首屆中國(guó)進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布在上海交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)實(shí)施注冊(cè)制，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的一大里程碑。經(jīng)歷了超過(guò)3年的試點(diǎn)，以披露為核心的注冊(cè)制架構(gòu)已初步獲得市場(chǎng)的認(rèn)同，發(fā)行人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)對(duì)于合規(guī)運(yùn)營(yíng)、誠(chéng)信披露的理解更為深刻，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完善，注冊(cè)制也開始具備了全市場(chǎng)推廣的條件。在主板注冊(cè)制改革后，重點(diǎn)突出主板的大盤藍(lán)籌特色，推出了多元的三套上市標(biāo)準(zhǔn)，主要鼓勵(lì)業(yè)務(wù)模式較為成熟，持續(xù)盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，規(guī)模較大的行業(yè)佼佼者上市。
全面注冊(cè)制下與核準(zhǔn)制主要有三大區(qū)別：1）確保信息披露質(zhì)量，把選擇權(quán)交給投資者：注冊(cè)制的主要審核工作通過(guò)交易所問詢發(fā)行人來(lái)進(jìn)行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)公司的自身價(jià)值作出判斷，著重強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確及完整。因此實(shí)施全面注冊(cè)制后，對(duì)于投資者的要求也有所提高，投資者需自行判斷企業(yè)的投資價(jià)值及發(fā)展前景；2）上市條件的優(yōu)化：主板注冊(cè)制后設(shè)立了三套上市標(biāo)準(zhǔn)，更為包容的同時(shí)也與科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的上市條件拉開了距離。與此同時(shí)，注冊(cè)制實(shí)行后僅保留了企業(yè)公開發(fā)行的必要條件，將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻轉(zhuǎn)為了信息披露的要求；3）審核更透明化：注冊(cè)制下對(duì)于申報(bào)文件的披露數(shù)量及程度也將遠(yuǎn)超注冊(cè)制，整個(gè)審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容、問詢過(guò)程以及審核結(jié)果也全都向投資者公開，接受投資者的全面監(jiān)督。
實(shí)施全面注冊(cè)制后各板塊的定位將更加明確：在主板的全面注冊(cè)制實(shí)施后，各個(gè)板塊的定位差異也將逐步凸顯。首先主板將更突出“大盤藍(lán)籌”的特色，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)模式較為成熟，持續(xù)盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，規(guī)模較大的行業(yè)代表性企業(yè)上市。主板對(duì)實(shí)際控制人控制權(quán)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性要求更高。主板上市企業(yè)的盈利能力顯著高于其他兩個(gè)板塊?？苿?chuàng)板則深耕“硬科技”，定位“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”，“服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”。創(chuàng)業(yè)板側(cè)重于“三創(chuàng)四新”，深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。2021年開市的北交所重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，為中小企業(yè)直接融資提供新渠道，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能。
交易制度方面，本次主板注冊(cè)制的實(shí)施取消了主板上市初期的漲跌幅限制，上市前5個(gè)交易日均不設(shè)漲跌幅限制，考慮到主板上市公司股價(jià)的波動(dòng)性相對(duì)較小，此后主板漲跌幅限制比例仍為10%。主板也新設(shè)置了盤中臨停機(jī)制，引入盤后交易，并優(yōu)化了融券的交易機(jī)制，使得新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的。
全面注冊(cè)制有利于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展：1）本次改革是一攬子推進(jìn)交易、退市、再融資和并購(gòu)重組等基礎(chǔ)制度改革，信息披露、市場(chǎng)監(jiān)督成為關(guān)鍵。整個(gè)市場(chǎng)資源將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，有利于真正具有發(fā)展價(jià)值的企業(yè)脫穎而出，利用資本市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2）經(jīng)歷了前期試點(diǎn)，全面注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)供給的影響有限，隨著優(yōu)秀公司的不斷上市，更多的長(zhǎng)期資金將會(huì)持續(xù)入市。3）全面注冊(cè)制提升了對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)功能，進(jìn)一步暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。4）放寬綠鞋機(jī)制短期內(nèi)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，打新優(yōu)勢(shì)不再。5） A股融資規(guī)模有望攀升，全面利好券商行業(yè)。6）優(yōu)勝劣汰，退市制度也將加速完善。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期
2、注冊(cè)制相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期
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