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研究結(jié)論
　　海外方面，美國通脹水平從高位明顯回落，但失業(yè)率維持低位，消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，市場對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期有所升溫。美聯(lián)儲在本周三公布的貨幣政策聲明中宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間。美聯(lián)儲在聲明中表示，“為了達(dá)到足夠限制性的貨幣政策立場，持續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)摹?。美?lián)儲仍將視后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景來做出決策，當(dāng)前美國失業(yè)率依然維持低位、勞動力市場依然緊張，美國經(jīng)濟(jì)依然保持韌性，市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步轉(zhuǎn)鴿的“寬松交易”或過于充分。
　　國內(nèi)方面，隨著疫情峰值已過，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸減弱。1月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升。春節(jié)期間的高頻數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人消費(fèi)無論是商品消費(fèi)還是服務(wù)消費(fèi)均有明顯回暖，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速重啟。疊加政府對穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈，政策信號積極。
　　A股：去年十一月以來的A股上漲行情本質(zhì)上是一輪預(yù)期驅(qū)動的行情，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速重啟，經(jīng)濟(jì)往上修復(fù)，預(yù)期依然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)這種“現(xiàn)實(shí)向上+預(yù)期強(qiáng)”的格局在兩會之前不會有改變；我們維持去年十一月份以來的A股的“超配”評級，但市場逐步進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證期，且海外可能帶來一定擾動，預(yù)計(jì)市場波動會加大。配置方向上，一是確定性強(qiáng)、景氣度高的軍工和高端制造、醫(yī)藥、TMT等板塊；二是內(nèi)需驅(qū)動，具有高彈性的食品飲料、小家電、醫(yī)美化妝品等板塊；三是低估值、順周期的金融板塊。
　　港股：過去一段時(shí)間，美聯(lián)儲加息節(jié)奏趨緩、美元指數(shù)大幅下行，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速重啟，港股迎來戴維斯雙擊，恒生指數(shù)從去年11月份低點(diǎn)以來大幅上漲了40%以上。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然保持韌性、美元指數(shù)短期預(yù)計(jì)維持偏震蕩格局，港股短期繼續(xù)上行的驅(qū)動力可能有所減弱、但下跌的空間估計(jì)也有限，以更長時(shí)間維度看，我們認(rèn)為上行周期遠(yuǎn)未結(jié)束，依然維持港股去年十一月份以來的“超配”評級。
　　利率債：目前流動性偏寬松、但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重啟，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，政府穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈，信貸需求將逐步釋放，資產(chǎn)荒現(xiàn)象緩解，利率有往上抬升的空間。
　　工業(yè)金屬：受美聯(lián)儲加息節(jié)奏趨緩、美元指數(shù)走弱以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重啟等一系列因素影響，疊加主要工業(yè)品金屬庫存偏低等多重因素影響，最近一段時(shí)間工業(yè)品金屬明顯走強(qiáng)。但我們認(rèn)為，美聯(lián)儲加息的累積效應(yīng)、當(dāng)前的“寬松交易”過于充分，以及未來潛在的海外衰退風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)品金屬并沒有趨勢上行的機(jī)會。對于主要由國內(nèi)定價(jià)的品種如螺紋鋼而言，受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重啟、特別是對房地產(chǎn)行業(yè)的托底和刺激政策，疊加即將到來的消費(fèi)旺季，螺紋鋼在當(dāng)前4000元/噸左右具有較高的配置價(jià)值。
　　原油：從供給端來講，當(dāng)前原油庫存低位回升，同時(shí)地緣政治因素可能會加大原油價(jià)格的波動，而歐佩克+對油價(jià)的“逆周期”調(diào)節(jié)也是影響油價(jià)的重要因素；而從需求端來講，高油價(jià)開始逐步對需求產(chǎn)生抑制作用，海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積將降低對原油需求，我們預(yù)計(jì)原油可能處在一個(gè)上有頂、下有底的格局，預(yù)計(jì)在布倫特原油75美元/桶—95美元/桶左右區(qū)間寬幅震蕩。
　　黃金：2023年美聯(lián)儲首次議息會議上如市場預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩。過去一段時(shí)間美元指數(shù)大幅下行，“寬松交易”驅(qū)動了黃金價(jià)格上行。但當(dāng)前美國失業(yè)率處在低位、經(jīng)濟(jì)依然保持韌性，黃金短期或難有進(jìn)一步向上的驅(qū)動力。但同時(shí)，通脹回落、海外衰退風(fēng)險(xiǎn)依然存在，黃金也不具備大跌的條件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　(一)房地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)；(二)美元指數(shù)大幅上行風(fēng)險(xiǎn)；(三)地緣政治危機(jī)持續(xù)升溫