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過去半個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)普漲，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，截至上月，市場(chǎng)2022、2023年的一致預(yù)期值分別為6.52%、21.19%，盈利預(yù)期持續(xù)升溫。債券端，計(jì)入杠桿后的全市場(chǎng)純債基金久期下降至2.7，標(biāo)準(zhǔn)差分歧齊降至1.47，機(jī)構(gòu)久期觀點(diǎn)一致性有所增強(qiáng)?？赊D(zhuǎn)債當(dāng)前處于價(jià)格和估值均偏貴的狀態(tài)，未來的整體表現(xiàn)或主要受到正股端上行周期的影響，而當(dāng)前的估值和價(jià)格水平可能對(duì)收益空間造成一定壓制。
　　最近半個(gè)月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)普漲。截至上周，全A指數(shù)上漲約3.8%，小盤指數(shù)表現(xiàn)最為占優(yōu)，中證1000漲幅超過6%，而海內(nèi)外對(duì)比來看，同期A股的表現(xiàn)領(lǐng)先于港股和美股。從各指數(shù)當(dāng)前的持有期收益情況看，絕大部分指數(shù)1M到3M的短期已實(shí)現(xiàn)收益均突破歷史25分位，有階段調(diào)整壓力。債券資產(chǎn)端，利率債表現(xiàn)先下后上，信用債更具優(yōu)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債緊貼權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)，上漲約2.3%，相對(duì)中證1000指數(shù)的已實(shí)現(xiàn)BETA約為40%。
　　權(quán)益資產(chǎn)維度，盈利層面，截至1底，中證800指數(shù)的2022年一致預(yù)期值為6.52%，2023年一致預(yù)期值為21.19%，近一財(cái)年的盈利預(yù)期確立企穩(wěn)并小幅回升0.78%，而次一財(cái)年的盈利預(yù)期持續(xù)升溫。
　　估值層面，PE指標(biāo)看，過去半個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)估值整體抬升，全A指數(shù)的PE分位數(shù)升高約5個(gè)百分位至39.52分位，其余各板塊、風(fēng)格指數(shù)的估值也都有不同程度提升，其中科創(chuàng)50估值提升最為明顯。從歷史長(zhǎng)期看，當(dāng)前A股的估值水平仍然相對(duì)偏低，市場(chǎng)在中長(zhǎng)期視角下具備一定的賠率優(yōu)勢(shì)。
　　純債維度，全市場(chǎng)純債基金的久期（利率敏感性）升高、到期收益率（YTM）均有所下降，其中，計(jì)入杠桿后的市場(chǎng)久期中位數(shù)從2.77年下降至2.7年，標(biāo)準(zhǔn)差分歧從1.68下降至1.47，機(jī)構(gòu)久期操作的一致性增強(qiáng)；計(jì)入杠桿后的市場(chǎng)YTM中位數(shù)讀數(shù)則自1月中的3.6下降至3.52，標(biāo)準(zhǔn)差分歧從0.95微降至0.93。
　　可轉(zhuǎn)債維度，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格中位數(shù)為124元，較1月中上升約4.2元，目前分別處于2021、2020年以來的80分位和86分位，價(jià)格水平偏高；估值視角，當(dāng)前平價(jià)80以下、80到120、以及120以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率讀數(shù)分別為70%、29%和11%，各自位于2021年以來的歷史71、73和83分位?？赊D(zhuǎn)債當(dāng)前處于價(jià)格和估值均偏貴的狀態(tài)，未來的整體表現(xiàn)或主要受到正股端上行周期的影響，而當(dāng)前的估值和價(jià)格水平可能對(duì)收益空間造成一定壓制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。