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■新冠疫情對(duì)22年第四季度業(yè)績(jī)的影響超過(guò)預(yù)期
　　■ 23年一季度同店銷(xiāo)售復(fù)蘇，但管理層仍持謹(jǐn)慎態(tài)度
　　■維持中性評(píng)級(jí)。新目標(biāo)價(jià)為66美元/514.7港元
　　疫情限制措施對(duì)四季度的營(yíng)收產(chǎn)生負(fù)面影響
　　百勝中國(guó)宣布，22年四季度營(yíng)收為20.88億美元（同比增長(zhǎng)9%，較招證國(guó)際預(yù)測(cè)低18%）。貨幣中性營(yíng)收同比增長(zhǎng)2%。自營(yíng)餐廳收入為2,197.51萬(wàn)美元（同比下降5%，較招證國(guó)際預(yù)測(cè)低15%）。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4,100萬(wàn)美元（同比下降94%，較招證國(guó)際預(yù)測(cè)低72%）。凈利潤(rùn)為5,300萬(wàn)美元（同比下降89%，較招證國(guó)際預(yù)測(cè)低50%）。
　　23年一季度流水增長(zhǎng)復(fù)蘇
　　新冠疫情對(duì)22年四季度銷(xiāo)售的影響超過(guò)了我們的預(yù)期。在高峰時(shí)期，約有4,300家餐廳（占其總門(mén)店近1/3）關(guān)閉或無(wú)法提供堂食服務(wù)。在12月中旬放松新冠疫情限制后，1,300家餐廳因人手短缺而受到影響。整體系統(tǒng)流水和同店銷(xiāo)售均同比下降4%?？系禄耐赇N(xiāo)售同比下降3%，必勝客的同店銷(xiāo)售同比下降8%。23年一季度的流水增長(zhǎng)令人鼓舞。管理層表示，與22財(cái)年農(nóng)歷新年期間相比，同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)了中單位數(shù)百分點(diǎn)，但尚未恢復(fù)到新冠疫情前的水平。然而，百勝中國(guó)仍然對(duì)農(nóng)歷新年后的消費(fèi)支出持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　卓越的成本管理
　　營(yíng)收下降導(dǎo)致利潤(rùn)率低于預(yù)期。22年四季度餐廳利潤(rùn)率為10.4%，同比增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)，較招證國(guó)際預(yù)測(cè)低2.3個(gè)百分點(diǎn)。百勝中國(guó)繼續(xù)實(shí)施高效措施，如在不同門(mén)店之間共享管理團(tuán)隊(duì)，并使用數(shù)字資源安排員工。百勝中國(guó)預(yù)計(jì)，高效措施將繼續(xù)幫助抵消23財(cái)年雞肉價(jià)格和工資的上漲。
　　新餐廳數(shù)量指引在1,100 - 1,300家之間
　　百勝中國(guó)在22年四季度新開(kāi)了538家餐廳，使22財(cái)年新開(kāi)的餐廳數(shù)量達(dá)到1,159家，餐廳總數(shù)達(dá)到12,947家。管理層制定了23財(cái)年凈新開(kāi)門(mén)店1,100– 1,300家的指引。
　　維持中性評(píng)級(jí)；目標(biāo)價(jià)上調(diào)至66美元/514.7港元
　　我們將23/24財(cái)年的每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)2%和3%。我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至66美元/ 514.7港元，對(duì)應(yīng)未來(lái)12個(gè)月每股盈利預(yù)測(cè)1.67美元，目標(biāo)市盈率為39.4倍（之前為32.8倍）。我們維持中性評(píng)級(jí)。主要催化劑：流水復(fù)蘇快于預(yù)期，成本通脹放緩致利潤(rùn)率高于預(yù)期。主要風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者支出弱于預(yù)期。