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投資要點(diǎn)
　　▌春節(jié)動(dòng)銷同比加速，開瓶率大幅提升
　　春節(jié)期間終端動(dòng)銷較去年同期大幅增長(zhǎng)，主要得益于舍得品牌知名度的提升及春節(jié)掃碼活動(dòng)力度的加大。今年春晚舍得作為合作品牌，通過(guò)“軟廣+硬廣”相結(jié)合的方式強(qiáng)勢(shì)加大加密品牌露出，加深品牌文化與形象。同時(shí)，今年春節(jié)掃碼領(lǐng)紅包及贏金條獎(jiǎng)勵(lì)，刺激消費(fèi)者掃碼開瓶，有效拉動(dòng)終端消費(fèi)，尤其是四川、河南、山東等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。
　　▌全年思路清晰，全國(guó)化擴(kuò)張?zhí)崴?br>　　公司新管理層分工明確，復(fù)星繼續(xù)深入賦能，2023年計(jì)劃將重點(diǎn)單品放量及核心城市開發(fā)作為增長(zhǎng)點(diǎn)。品牌方面：公司仍堅(jiān)持老酒戰(zhàn)略不動(dòng)搖，倪強(qiáng)總作為豫園輪值總裁，計(jì)劃將豫園東方美學(xué)與舍得相結(jié)合，進(jìn)一步提高舍得文化和品牌形象。產(chǎn)品方面：公司從超高端、次高端、高線光瓶三條主線布局，著力打造品味舍得和藏品十年兩大單品，分別對(duì)標(biāo)次高端和千元價(jià)位帶；舍之道作為100-200元價(jià)位帶熱門婚宴單品，將繼續(xù)在縣級(jí)市場(chǎng)發(fā)力，并提高全產(chǎn)品宴席占比。渠道方面：公司實(shí)行養(yǎng)商戰(zhàn)略，持續(xù)擴(kuò)大原有經(jīng)銷商單商規(guī)模，目前年銷售額500萬(wàn)以上經(jīng)銷商數(shù)量占比近20%，未來(lái)仍將繼續(xù)提高。2023年公司費(fèi)用率預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，但費(fèi)用投向?qū)那婪道M(fèi)用逐步轉(zhuǎn)向終端，加大老酒盛宴、消費(fèi)者品鑒等活動(dòng)，加強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)，正面進(jìn)行品牌宣傳。全國(guó)化擴(kuò)張方面：今年公司將借鑒重慶會(huì)戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，選擇南京等10個(gè)城市進(jìn)行精準(zhǔn)布局。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　疫情常態(tài)化后，我們看好消費(fèi)場(chǎng)景加快復(fù)蘇，公司繼續(xù)享次高端發(fā)展紅利。公司提高對(duì)千元價(jià)格帶布局重視，考慮公司具備品味舍得大單品放量的成功經(jīng)驗(yàn)，疊加復(fù)星品牌賦能，期待藏品十年貢獻(xiàn)增量，同時(shí)全國(guó)化戰(zhàn)略聚焦10個(gè)城市，預(yù)計(jì)開展順利。我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為4.85/6.12/7.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為38/30/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、品味舍得增速不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略推進(jìn)受阻、省外擴(kuò)張不及預(yù)期等。