>> 中信證券-共同富裕系列報告之十七-中國養(yǎng)老產業(yè)展望：前景廣闊，時機未到-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 1612KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆,劉春彤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中國老齡化加速為養(yǎng)老產業(yè)帶來巨大潛力，但人口代際差異驅使市場節(jié)奏分化，養(yǎng)老產業(yè)正處在黃金時代的黎明。積極應對老齡化上升為國家戰(zhàn)略，養(yǎng)老政策重心在于整體產業(yè)補短板，與代際轉換趨勢不完全契合，產業(yè)發(fā)展節(jié)奏需分門別類仔細判斷。具體來看，中國養(yǎng)老金體系日趨完善，養(yǎng)老金融市場大有可為；養(yǎng)老服務和老年用品市場時機未到，核心堵點是當前“50后”消費能力不足。需觀察人口形勢和政策方向，預計養(yǎng)老金融先行爆發(fā)，養(yǎng)老服務與用品將逐步完善。
▍中國老齡化加速為養(yǎng)老產業(yè)帶來巨大潛力，但人口代際差異明顯，養(yǎng)老產業(yè)正處在黃金時代的黎明。截至2021年末，65歲及以上老年人口超過2億，占總人口14.2%；聯(lián)合國預計，到2030年中國65歲及以上老年人口將達2.58億，占總人口18%，產業(yè)潛力巨大。但是，建國后三次“嬰兒潮”具有代際差異：當前老齡人口主要是第一次嬰兒潮“50后”，人口數量、消費觀念和消費能力均不及第二次嬰兒潮趕上改革開放時代紅利的“60后”和“70后”，后者尚未進入老齡。因此我們認為，代際差異和代際轉換的節(jié)奏將驅動養(yǎng)老產業(yè)細分市場發(fā)展出現(xiàn)分化。
▍積極應對老齡化上升為國家戰(zhàn)略，養(yǎng)老政策重心在于整體產業(yè)補短板。養(yǎng)老產業(yè)大致分為養(yǎng)老金融、養(yǎng)老服務和養(yǎng)老用品三類?！笆奈濉币?guī)劃將積極應對老齡化上升為國家戰(zhàn)略，2022年底中央經濟工作會議更是將“養(yǎng)老服務”列為三大擴內需方向之一。養(yǎng)老金融重點強調老有所依，夯實養(yǎng)老財富儲備，優(yōu)化三支柱體系，助推財富管理發(fā)展；養(yǎng)老服務和老年用品篇幅最多，強調創(chuàng)新居家和社區(qū)養(yǎng)老服務模式，進一步規(guī)范發(fā)展機構養(yǎng)老，深入推進醫(yī)養(yǎng)結合，推動公共設施適老化改造等，補短板政策意圖明確。
▍二三支柱發(fā)展迅猛，養(yǎng)老金融市場大有可為。預計到2030年將有近10萬億增量資金，促進資本市場發(fā)展。養(yǎng)老金融的核心是養(yǎng)老財富儲備及其投資。公共養(yǎng)老金（第一支柱）覆蓋率高但趨于極限，企業(yè)年金、職業(yè)年金等第二支柱發(fā)展快速，第三支柱方興未艾，特別是個人養(yǎng)老金制度落地后，催化養(yǎng)老金融產品供給日漸豐富。綜合來看，中性假設下我們預計養(yǎng)老金融市場到2030年將有9.6萬億增量資金。“60后”和“70后”群體尋求更高養(yǎng)老金替代率和更優(yōu)質老齡生活，有充分養(yǎng)老儲備需求。預計養(yǎng)老金融將迎來大幅成長，開啟從地產到金融、從儲蓄向投資的轉化進程，為資本市場持續(xù)提供長線資金，從而助力有活力、有韌性市場的持續(xù)繁榮。
▍養(yǎng)老服務和老年用品市場時機未到，核心堵點是當前“50后”老齡人群消費能力不足。從供給來看，老年用品發(fā)展滯后，養(yǎng)老護工、養(yǎng)老床位距離“9073”目標存在巨大缺口。但有效需求不足才是問題核心——當前老齡主力“50后”收入來源主要是基本養(yǎng)老金和子女收入轉移，整體收入水平偏低，難以承擔高品質老年用品和服務，無法推動市場有效擴容。參考日本“段階一代”的養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展案例，我們認為只有等到“60后”和“70后”完全步入老齡及其后數年，相關市場需求才會迅速增長。
▍整體產業(yè)靜待花開，需要觀察人口形勢和政策方向，把握具體節(jié)奏。養(yǎng)老金融增量可期，契機可能早于代際轉換；養(yǎng)老服務和老年用品需要耐心，直到代際轉換完成。養(yǎng)老金融方面，第三支柱發(fā)展初期，銀行具有渠道優(yōu)勢，并占據養(yǎng)老賬戶這一關鍵樞紐，建議關注積極布局個人養(yǎng)老金業(yè)務的銀行；關注提供豐富養(yǎng)老產品、資管能力出色、提供綜合康養(yǎng)服務的綜合保險金融集團；關注養(yǎng)老FOF等業(yè)務保持領先的資產管理公司。
▍風險因素：養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展不及預期；政策落地不及預期；第三支柱參與率不及預期。
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