>> 中泰國際-信達生物(1801.HK)四季度銷售略受疫情影響，疫情后將逐步恢復-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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2022年四季度收入略受國內(nèi)疫情影響，但預計對2023年影響有限
我們近期審視公司經(jīng)營情況。公司預計四季度產(chǎn)品銷售總額約10億人民幣（下同），略低于市場及我們預期，管理層表示主要是國內(nèi)疫情影響產(chǎn)品銷售。我們預計2023年1季度仍將略受疫情影響，但預計全年影響有限。
現(xiàn)有產(chǎn)品新增多種適應癥，受益患者群體將擴大
公司現(xiàn)有產(chǎn)品在2022年國家醫(yī)保目錄談判中新增多項適應癥，主要包括：1）腫瘤藥達伯舒新增一線胃腺癌和一線食管癌兩項適應癥；2）腫瘤藥達攸同新增原發(fā)性腹膜癌、宮頸癌及肝細胞癌三項適應癥；3）腫瘤藥達伯華新增初治濾泡性淋巴瘤的維持治療和慢性淋巴細胞白血病兩項適應癥；4）自身免疫類藥物蘇立信新增成人及兒童克羅恩病兩項新適應癥。我們預計使用這些藥物的患者將增加。
公司預計2023-24年將有多項臨床試驗及上市審批取得進展
公司預計2023年將有多項市場關(guān)注的上市審批及臨床試驗取得進展，如能兌現(xiàn)將為股價構(gòu)成支持，具體包括：1）達伯舒新適應癥可能獲批：公司預計達伯舒將正式獲批用于EGFR陽性非小細胞肺癌治療；2）三款新藥可能獲批：公司預計IBI-326（用于CAR-T療法）、IBI306（用于高膽固醇血癥治療的單克隆抗體）、IBI-376（用于復發(fā)/難治性濾泡性淋巴瘤治療）將獲批上市；3）兩款新藥可能提交上市申請：公司預計IB-I351（腫瘤患者KRASG12C抑制劑）與IBI344（用于骨髓增生異常綜合征）可能提交上市申請；4）臨床試驗進展：預計IBI-362（肥胖癥及二型糖尿病藥物）與IBI-112（銀屑病藥物）可能公布三期臨床數(shù)據(jù)；5）臨床試驗關(guān)鍵數(shù)據(jù)讀出：預計將公布IBI-939（用于非小細胞肺癌）與IBI-110（用于鱗狀非小細胞肺癌、胃癌、肝癌）臨床試驗關(guān)鍵數(shù)據(jù)。
目標價上調(diào)至48.35港元，給予“增持”評級
鑒于四季度收入低于預期，我們將2022年收入預測下調(diào)7.9%，股東凈虧損預測上調(diào)6.0%。考慮到23年1季度疫情影響仍然存在，我們將2023-24E收入預測分別輕微下調(diào)1.1%與1.5%，股東凈虧損預測輕微上調(diào)1.2%與2.0%。公司產(chǎn)品中除達伯舒以外的七款產(chǎn)品均為2020年下半年以后上市，銷量處于增長期，因此2021-24E收入CAGR仍將達24.6%，未來還將可能有多款新產(chǎn)品獲批。我們在DCF模型中引入2032年預測，同時調(diào)整人民幣匯率假設，目標價從41.40港元上調(diào)至48.35港元，維持“增持”評級。
風險提示：（一）新冠疫情反復導致公司生產(chǎn)受影響；（二）新藥上市后銷售情況差于預期；（三）新藥研發(fā)進度慢于預期。
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