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ChatGPT帶動(dòng)GPU算力需求，公司有望受益于國產(chǎn)替代
　　隨著ChatGPT在全球范圍引發(fā)廣泛討論、用戶規(guī)模持續(xù)增長，或?qū)⒁I(lǐng)全球AI產(chǎn)業(yè)范式革命。ChatGPT強(qiáng)大的底層語言能力，來自AI大模型的加持，而大模型訓(xùn)練又需要使用大量算力資源，隨著國內(nèi)廠商相繼布局，或?qū)?dòng)國內(nèi)GPU算力需求高增長。國產(chǎn)替代背景下，公司市場份額或?qū)⒊掷m(xù)提升，23年收入高增長可期。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為0.70、0.99、1.39億元（前值0.70、0.98、1.36億元）。采用分部估值法，給予公司23年目標(biāo)市值439.7億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)96.74元（前值71.95），“買入”。
　　大模型需要大算力，有望帶動(dòng)GPU芯片需求
　　ChatGPT采用AI單一大模型進(jìn)行語言能力訓(xùn)練，從而積累強(qiáng)大底層通用能力。2018年OpenAI推出GPT-1模型，參數(shù)量達(dá)到1億級別，2019、2020年OpenAI又陸續(xù)迭代出GPT-2、GPT-3模型，參數(shù)量分別為15億、1750億。隨著模型參數(shù)量提升，算力需求隨之加大。此外，在Transformer架構(gòu)下，自然語言訓(xùn)練過程采用并行計(jì)算方式進(jìn)行，需要GPU芯片大算力支持。我們認(rèn)為，大模型有望成為未來AI訓(xùn)練的主流方向，隨著百度等國內(nèi)廠商相繼入局，或?qū)?dòng)GPU算力需求高增長。
　　公司GPU產(chǎn)品力持續(xù)升級，可滿足人工智能計(jì)算需求
　　經(jīng)過多年研發(fā)積累，目前公司GPU產(chǎn)品力不斷升級迭代，產(chǎn)品線日益豐富。2014年公司推出JM5400系列，核心頻率550MHZ；2018年推出JM7200，核心頻率1300MHZ；2021年推出JM9系列，核心頻率1.5GHZ。據(jù)公司半年報(bào)，2022年5月JM9系列第二款GPU芯片研發(fā)成功，可以滿足地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)、游戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計(jì)算需求，可廣泛應(yīng)用于用于臺(tái)式機(jī)、筆記本、一體機(jī)、服務(wù)器、工控機(jī)、自助終端等設(shè)備。我們認(rèn)為，公司在GPU領(lǐng)域深耕多年，具備深厚產(chǎn)品力積累，有望受益于國內(nèi)GPU產(chǎn)業(yè)需求增長。
　　國產(chǎn)替代背景下，公司有望受益于23年信創(chuàng)市場加速
　　目前國內(nèi)GPU市場主要由NVIDIA、AMD等海外巨頭壟斷，據(jù)JPR數(shù)據(jù)，22Q1 NVIDIA占全球獨(dú)立GPU顯卡市場份額約75%。我們認(rèn)為，在外部環(huán)境刺激下，2023年國產(chǎn)替代有望加速。而目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)與飛騰、龍芯、海光、鯤鵬、麒麟、統(tǒng)信等多家國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件品牌適配，據(jù)公司官網(wǎng)，JM7201芯片和標(biāo)準(zhǔn)顯卡已成為主要國產(chǎn)整機(jī)型號(hào)的基本配置?；诖耍覀冋J(rèn)為，信創(chuàng)進(jìn)程推進(jìn)有望帶動(dòng)公司份額提升，23年收入有望高增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片原材料成本持續(xù)上漲，下游景氣度不及預(yù)期。