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“春節(jié)錯(cuò)位”暫時(shí)推升CPI。1月CPI同比增長(zhǎng)2.1%，較12月增速1.8%進(jìn)一步回升（圖表1），但是低于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%。1月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，和春節(jié)月份相比仍然偏低（圖表2）。1月CPI回升主要受“春節(jié)錯(cuò)位”影響，去年春節(jié)在2月、今年春節(jié)在1月，導(dǎo)致CPI同比增速暫時(shí)上升。
　　食品價(jià)格回升，但豬肉價(jià)格跌幅加大。1月食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，同比增速回升至6.2%（圖表3）。其中，鮮菜價(jià)格環(huán)比大幅上漲19.6%，但是豬肉價(jià)格反季節(jié)下跌10.8%（圖表4）。
　　能源價(jià)格繼續(xù)下跌。1月交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比下跌2.3%，延續(xù)下跌勢(shì)頭，同比增速?gòu)?0.4%快速回落至5.5%。
　　旅游等需求推升核心CPI。1月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比增速回升至1%，創(chuàng)去年下半年以來(lái)新高（圖表6）。受春節(jié)期間旅游需求回升帶動(dòng)，旅游價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)9.3%，明顯高于春節(jié)月份平均水平（圖表7）。但租賃房房租仍在下跌，環(huán)比下降0.1%，同比下跌0.6%（圖表8）。
　　PPI延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。1月PPI同比下降0.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%。環(huán)比下跌0.4%，跌幅較12月-0.5%邊際收窄（圖表9）。1月份工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下跌0.7%，跌幅較12月-0.4%擴(kuò)大。除黑色、有色類價(jià)格環(huán)比上漲，其他各類價(jià)格普遍下跌（圖表10）。
　　往前看，CPI同比增速可能再度回落，預(yù)計(jì)全年通脹壓力有限?！按汗?jié)錯(cuò)位”推高1月CPI，也意味著2月CPI將快速回落。今年消費(fèi)復(fù)蘇將帶動(dòng)旅游等服務(wù)價(jià)格上漲，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于潛在產(chǎn)出水平之下，我們預(yù)計(jì)CPI全面上漲風(fēng)險(xiǎn)不大。盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但全球經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，PPI也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。從短期看，春節(jié)后施工企業(yè)復(fù)工和房地產(chǎn)銷售恢復(fù)偏慢，未來(lái)幾個(gè)月PPI跌幅仍有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。