| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤，馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
2022年海外原油價格沖高回落，Q4價格震蕩下行，國內化工品進入淡季，化工品盈利已到底部區(qū)域。2022年以來，受全球經(jīng)濟及疫情影響，市場景氣度呈現(xiàn)“W”型走勢。截至2022年12月31日，Brent油價85.99美元/桶，同比上漲10.33%，單季度Q4均價88.65美元/桶，環(huán)比下滑8.81%。歐洲管道天然氣期貨價格23.85美元/百萬英熱，同比上漲1.79%，單季度Q4均價37.05美元/百萬英熱，環(huán)比下降38.62%。受下游需求疲軟拖累，周期類企業(yè)盈利收縮嚴重。根據(jù)我們跟蹤的70家主流化工公司2022Q4的盈利預測，預計2022年加權平均EPS 1.37元，同比下滑3.44%，其中Q4加權平均EPS 0.24元，同比下滑28.82%，環(huán)比下滑15.55%，業(yè)績符合預期。預計2022凈利潤同比增幅較大的子行業(yè)主要是鉀肥、農藥、氟化工、磷復肥及磷化工、精細化工、新材料等。其中，預期Q4環(huán)比改善明顯的子行業(yè)主要是氨綸、新材料等。
Q4傳統(tǒng)淡季需求疲軟，公司石化板塊利潤下滑，聚氨酯板塊維持弱勢，預計萬華化學Q3業(yè)績環(huán)比下降；需求不振導致周期品價格低位震蕩，預計煤化工企業(yè)Q4盈利下滑；成本端緩解，預計下游部分精細化工企業(yè)Q4業(yè)績同比改善。國內MDI下游傳統(tǒng)淡季，疊加石化周期品價格回落，預計萬華化學2022年為166.08億元（YoY-33%，指歸母凈利潤，下同），其中Q4為30億元（YoY-41%,QoQ-7%）；Q4煤化工下游需求持續(xù)疲軟，預計華魯恒升2022年為63.34億元（YoY-13%），其中Q4為8億元（YoY-51%,QoQ-22%）；魯西化工2022年為33.16億元（YoY-28%），其中Q4為2億元（YoY-80%,QoQ-47%）；寶豐能源2022年為64.73億元（YoY-8%），其中Q4為11億元（YoY-37%,QoQ-19%）；隨上游周期品價格回落，下游精細化工企業(yè)成本壓力緩解，部分企業(yè)業(yè)績同比改善，預計金禾實業(yè)2022年為17.23億元（YoY+46%），其中Q4為3.9億元（YoY-16%,QoQ-19%）；新和成2022年為38.11億元（YoY-12%），其中Q4為8億元（YoY-16%,QoQ+0.4%）；利安隆2022年為5.85億元（YoY+40%），其中Q4為1.5億元（YoY+27%,QoQ-7%）；華康股份2022年為3.45億元（YoY+46%），其中Q4為0.9億元（YoY+70%,QoQ-20%）；蘇博特2022年為3.05億元（YoY-43%），其中Q4為0.7億元（YoY-58%,QoQ-2%）。
周期品領域：傳統(tǒng)淡季下游開工不足，周期品景氣維持低位。磷復肥磷化工：預計云天化2022年為59.9億元（YoY+64%），其中Q4為8.6億元（YoY+7%,QoQ-48%）；興發(fā)集團2022年為59.11億元（YoY+40%），其中Q4為10億元（YoY-43%,QoQ-21%）。鉀肥：預計鹽湖股份2022年為153.82億元（YoY+243%），其中Q4為33億元（YoY+332%,QoQ+13%）。農藥：預計揚農化工2022年為18.38億元（YoY+50%），其中Q4為2億元（YoY-3%,QoQ+62%）；潤豐股份2022年為15.46億元（YoY+93%），其中Q4為2.4億元（YoY-31%,QoQ-43%）；新安股份2022年為31.87億元（YoY+20%），其中Q4為3.2億元（YoY-70%,QoQ-40%）。鈦白粉：預計龍佰集團2022年為40.73億元（YoY-13%），其中Q4為9億元（YoY+6%,QoQ-1%）。氟化工：預計巨化股份2022年為23.49億元（YoY+112%），其中Q4為6.5億元（YoY-24%,QoQ-13%）；金石資源2022年為2.93億元（YoY+20%），其中Q4為1.4億元（YoY+86%,QoQ+138%）。氨綸：預計華峰化學2022年為27.66億元（YoY-65%），其中Q4為3.5億元（YoY-81%,QoQ+1548%）。染料：預計浙江龍盛2022年為21.75億元（YoY-36%），其中Q4為4.5億元（YoY+22%,QoQ+50%）；閏土股份2022年為5.8億元（YoY-31%），其中Q4為0.3億元（YoY-82%,QoQ-41%）。
輪胎領域：海運壓力緩解導致海外渠道庫存增加，導致外銷市場疲軟。輪胎行業(yè)Q4受海外庫存影響較大，預計賽輪輪胎2022年為13.65億元（YoY+4%），其中Q4為3億元（YoY-3%,QoQ-14%）；玲瓏輪胎2022年為2.61億元（YoY-67%），其中Q4為0.45億元（YoY-132%,QoQ-57%）；森麒麟2022年為8.02億元（YoY+6%），其中Q4為1.4億元（YoY-22%,QoQ-24%）；陽谷華泰2022年為5.49億元（YoY+93%），其中Q4為1.1億元（YoY+191%,QoQ-26%）；
新材料領域：俄烏沖突推動國內自主可控進程，國產替代材料企業(yè)持續(xù)放量。半導體下游的資產開支對材料環(huán)節(jié)需求逐步體現(xiàn)：預計雅克科技2022年為5.53億元（YoY+65%），其中Q4為0.9億元（YoY-264%,QoQ-51%）；鼎龍股份2022年為3.95億元（YoY+85%），其中Q4為1億元（YoY+59%,QoQ-0.3%）。重卡生產和消費逐步復蘇，國六催化材料景氣修復：預計中觸媒2022年為1.74億元（YoY+30%），其中Q4為0.88億元（YoY+396%,QoQ+712%）；國瓷材料2022年為5.57億元（YoY-30%），其中Q4為1億元（YoY-48%,QoQ+85%）。鋰電材料：預計新宙邦2022年為17.62億元（YoY+35%），其中Q4為3.2億元（YoY-27%,QoQ-27%）。碳纖維、芳綸等軍用領域材料：預計泰和新材2022年為3.85億元（YoY-60%），其中Q4為0.8億元（YoY-66%,QoQ+496%）。
維持行業(yè)“看好”評級。2022年受全球經(jīng)濟及疫情影響，市場景氣度呈現(xiàn)“W”型走勢。Q4季節(jié)性因素影響下游開工，隨節(jié)后旺季來臨，疊加成本端強支撐
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